文/李兴春

　　【导语】

　　高净值人士投资多元化的趋势愈加明显，除了房地产和股票，固定收益产品、全球资产配置等已经成为主要的投资选择。

　　【正文】

　　截至2014年底，中国可投资资产超过1千万元人民币的高净值人士数量已逾百万人。

　　本文将基于利得金融所服务的三万名高净值人士进行调研和分析，提炼出中国高净值人群的

　　财富特征。

　　富豪的投资偏好

　　由于近几年房地产调控政策不断加码，通过投资房地产获利的人群占比明显下降，股票市场的不确定性也使得“规避风险”继续成为投资的首要指导理念。因此，高净值人士投资多元化的趋势愈加明显，除了房地产和股票，固定收益产品、全球资产配置等已经成为

　　主要的投资选择。

　　在中国，个人可投资的金融资产在1千万以上可被认为是高净值客户。中国的高净值客户人群年龄都比较年轻，平均年龄为39岁，而富豪级别群体的平均年龄在41岁。通过这则数据可以知道，中国高净值人群的平均年龄要比海外年轻15岁，这个差异主要是因为中国改革开放时间较短，财富群体大部分集中在60年代、70年代出生的群体中。

　　中国高净值客户主要对固定收益和信托类的产品需求较高；对股票和房地产感兴趣的比例较低。目前，高净值人群还是偏好固定收益的产品，因此信托类产品需求比较大，这也是过去十年中国信托业能够迅猛发展，从几千亿的规模发展到逼近十三万亿超大规模的原因。

　　近年来中国股票市场比较低迷，客户对股票类产品需求不大。但2013年第二季度之后，客户对股票类产品的需求开始有一些波动，客户除了对不动产、固定收益类产品产生兴趣之外，开始对股票类产品配置需求增加。2013年还有一个需求亦较为明显，那就是海外资产配置。

　　随着全球经济一体化的日益发展，各国间的贸易关系不断深化，资本的国际流动也成为必然趋势，资本全球化时代逐渐到来。一方面，由于看好中国经济长期发展趋势，境外投资者对中国资本市场的投资愿望逐渐增强；另一方面，虽然中国的高净值人士投资和生活的主要重心在国内，目光也开始更多地投向海外市场，投资需求向多区域、多币种、多形式的跨境多元化配置转变。中国高净值客户群中大部分首选美国作为离岸财富管理的投资地，主要动因是资产的保值、增值。同时会考虑到移民和子女留学的需求，也想通过全球资产的配置来对冲风险。

　　调研结果显示，超过30% 的高净值人士、超过50% 的超高净值人士持有境外投资。在已持有境外投资的高净值人群中，有将近60%的受访者表示未来会进一步增加境外投资金额。在目前没有境外投资的高净值人士中，超过50%的受访人士表示计划未来开始境外投资。

　　随着中国经济进一步发展，海外配置需求会进一步扩大，最受客户欢迎的资产集中地前三分别是香港（中国）、美国、加拿大（图一）。大概有60%的高净值客户海外资产集中在这三个国家/地区中。但是2013年数据显示较受客户欢迎关注的地方稍微有些变化，中国高净值客户群开始关注欧洲的一些国家，比如西班牙、葡萄牙这些被低估估值的国家。

　　从海外资产配置来看，中国高净值客户的需求有几个方面：房地产、海外教育、移民和保险（图二）。目前的国情是，中国金融产品的收益率普遍高于海外市场的金融产品。利得金融近期给客户推荐的产品包括美国的顶级的对冲基金，年化收益率稳定情况下8%附近。这个数字在美国对冲基金里面应该是非常理想的，但与中国金融市场的产品相较应有一定的差距。所以资金的回报如何，往往不是投资者考虑海外资产配置最关键的因素。他们更关心的是一些其他功能。比如移民、子女教育，包括一些风险的规避，资产配置的全球配比，这个方面会考虑得比较多一些。

　　调研结果显示，约60%的高净值人士表示自己正在考虑或已经完成投资移民，超高净值人群中该比例超过70%。另外，数据显示，全部受访者中有约10%表示自己不移民，但会为子女办理移民。他们希望通过投资移民为子女教育创建平台，为子女海外学习生活做好铺垫。

　　子女教育也是富豪最关心的话题之一，而送孩子去海外留学已成为安排孩子教育的首选方式，8成富豪计划让孩子接受海外教育，其中64%计划在大学前送孩子出国，高中被认为是最适合出国留学的时间。出国留学的平均年龄为17岁，大约在高中二年级。

　　英语国家是主流海外教育目的地，美国、英国、加拿大在过去五年中稳居前三。选择瑞士的比例有所上升，超过英语国家澳大利亚，位列第四，而日本掉出前十。此外，一线城市富豪更加青睐美国作为留学目的地，而二三线城市则更加青睐英国。

　　值得注意的是，主要的国际留学目的地，往往也是流行的海外度假房所在地，澳洲、加拿大和美国位列海外度假房所在地前三名。而随着瑞士留学的增加，瑞士海外度假房购买也有所上升。另据预测，美国将是海外置产的首选目的地，尤以西海岸为主。

　　另外，近年来国内的环境问题加剧亦成为高净值人士考虑投资移民的原因之一。部分受访者对于国内空气、饮用水以及食品卫生安全等问题表示担忧。伴随着投资移民趋势的持续，中国高净值人群对移民相关的金融、税务和法律咨询等综合服务的需求将进一步扩大。

　　未来的投资方向

　　2014年的宏观经济总体并不乐观，主要的指标和数据都不甚理想。实际上中央工作经济会议上也是如此定义，2015年中央要通过积极的财政政策和稳健的货币政策来稳定增长。

　　2015年中央经济工作会议提出经济工作的五大任务（图三）跟2014 年有些细微的差别。目前政府制订经济目标比较平稳。政府明显把精力放在保持经济的稳增长上。

　　国家统计局发布的数据显示，2014 年中国国内生产总值（GDP）636463 亿元，这是首次突破60 万亿元，以美元计，亦首次突破10 万亿美元大关。这对包括高净值客户选择新的投资品种都会有比较大的影响。未来可能会更注重人力资本创新和制度的改革。

　　社会通缩压力在继续扩大，读者可以关注原油的价格。原油、大宗商品的价格在相当长时间内会持续走低。实际上这就给中国造成非常大的通缩压力。总体来讲，原油、大宗商品的价格持续走低一定程度上对经济是有好处的，但也给中国高净值客户群的投资带来了一些变化。全球的通胀在下行，接近历史低位。

　　从整个投资环境和投资标的来看都在发生巨大变化。从高净值客户主要的资产配置来看，第一，货币从股市、房地产向固定收益产品集中。比如信托目前处于一个刚性兑付的状态，收益率在8%~10% 不等，甚至频出高于10% 收益率的产品。目前中央和国务院有逐步打破刚性兑付的趋势。近期信托业协会准备成立保障基金，成立信托业登记公司，这是一个信号。而银行的存款保障制度也在开始进一步推进。实际上在打破刚性兑付的前兆下，大家预期无风险的产品风险在增加；

　　第二，收益在降低。对比中美CPI 及十年期国债收益率可以发现，因为外部条件的变化，融资成本开始在降低，实际上低风险产品的收益也在逐步降低。原来传统的信托和资管产品，其标的资产也在发生变化。中央和国务院对政府类、房地产类以及证券类融资行为逐步限制。另外，2014 年整个房地产行业的波动加剧，所以以不动产为标的资产也在减少。预计繁荣了十几年的信托和资管非标累产品在3~5年之后，这类产品会逐步萎缩。最可能取而代之的可能就是资本市场的产品。

　　中国的蓝筹股目前仍然处于比较低的水平。预计低风险银行的理财产品收益率会持续走低。前几年银行的理财产品收益率总是趋势不断上升，这可能还是跟信托和资管产品整个的收益率上升有关系，但未来收益率的趋势还是在逐步下降。

　　利得集团对投资人的调研分析发现，总体来看投资人还是偏好风险较高风险的产品。所以更加印证了笔者的结论，十几年繁荣的非标市场会逐步萎缩，取而代之的将是中国的资本市场。调研分析还显示，越来越多客户会关注资本市场，也有越来越多的客户将资产配置的比例在资本市场的配置比例中提升。

　　作者系利得金融服务集团董事长

　　本文发表在《财富管理》杂志2015年2月刊上，转载请注明来源、作者。微信号：wealth财富管理。