王冠

　　银行信贷资产证券化产品(ABS)首登上交所[微博]前夜，被央行[微博]紧急叫停。

　　2013年8月末，国务院召开常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，会议指出要在实行总量控制的前提下，扩大试点规模，优质ABS产品可在交易所上市交易。

　　此前，包括国开行、国有大行等多家银行均有开展ABS业务，但通常在银行间市场发行，而企业资产证券化则以券商专项资产管理计划形式，经证监会[微博]审批渠道在沪深证券交易所交易。

　　一位参与过发行的机构人士表示，相比在银行间市场挂牌，交易所上市的ABS基础资产整体信用质量优良，个人投资者也可进行买卖，有利于实现信贷资产真正出表，转出银行体系。

　　6月15日，上海证券交易所[微博](下称“上交所”)和中央国债登记结算公司(下称“中债登”)分别发布关于平安银行1号小额消费贷款资产支持证券交易事项的通知。

　　就在公告发出第二天，6月16日，央行紧急暂停此次发行。有关部门表示“为做好创新试点，需再向相关主管部门完善下备案程序”。

　　不过，这并不意味着该产品被判“无期”，相关部门亦表示“争取本月底之前发行”。一位接近此次发行工作的人士亦向21世纪经济报道证实，央行虽出面暂停本次发行，但预计本月30日前可能完成。

　　事实上，平安银行已基本完成路演，如终能实现上市，则意味着本轮扩大试点中，平安银行或将先于国有大行及国开行，开启ABS登陆交易所的先河。另据接近监管层人士介绍，国有大行中的建设银行业已重启交易所版ABS的筹备工作。

　　本期锁定小额消费贷款

　　一直以来，ABS产品的主要投资者为银行和银行理财产品，信贷资产的风险仍集中在银行体系，未能有效分散。上述人士指出，平安银行原计划发行的交易所版ABS在基础资产选择和发行交易模式上，均有较大创新，对后续扩大试点具有一定的示范和推广意义。

　　目前，我国ABS产品多为银行对公贷款，住房抵押贷款、汽车消费贷款等基础资产类别不多。根据21世纪经济报道获得的发行材料交易结构，平安银行本期ABS以小额消费贷款作为信托财产，交付给华能贵诚信托并设立“平安银行1号小额消费贷款资产证券化信托”。

　　其中，联合信用评级给予A级两档资产AAA评级，未给定向发行B级评级。AAA级的A级资产支持证券风险资产权重为20%，接近3个月内金融债风险资产权重，同时低于B级债和短融中票等信用债100%的风险权重。

　　增信措施方面，该笔入池资产全部由平安产险提供信用保证保险，若入池资产发生违约，借款人未能按时足额向信托计划偿付本息时，平安产险将按保险合同约定在规定期限内对贷款本息进行全额理赔。此外，项目还采用了优先/次级、超额利差和超额现金流覆盖等多种内部增信措施，能有效降低风险。

　　该产品的资产池借款人分散度较高，基础资产整体特征分散，集中风险较低，从入池资产未偿本金来看，本金主要集中在0-6万元区间，单笔贷款平均合同金额为4.13万元，资产池基础资产平均单笔余额占比很低。根据银监会《非银行金融机构资产风险分类指导原则(试行)》中的五级贷款分类，本期入池资产均为正常类贷款。

　　一位券商固定收益分析师表示，从资产状况及交易结构而言，平安此单ABS均属于高评级、高收益产品，且通过多种增信措施降低了风险，应属资质相对较好的ABS产品，适合在交易所市场发行交易。

　　而资产证券化若能实现常态化发展，则将为市场带来新的盈利空间。据承销商人士介绍，目前国内可操作、有现实动机的信贷资产证券化规模约2万亿。ABS产品承销费率一般为0.2%，管理费约0.5%，低于固定收益类0.8%的水平。不过，若能在交易所挂牌转让，券商还可收取转让的撮合收入，另外还有自持劣后级资产收益，承销、管理等费率接近1%。

　　搭建跨市场交易托管机制

　　伴随上月中旬五部委联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》(下称“127号文”)，5月银行间市场总计发行285亿元ABS产品，创史上单月最高发行纪录。但ABS产品在交易所市场发行推进缓慢。

　　去年底，曾传出建行拟在深圳证券交易所[微博]发行总额逾30亿元ABS的消息，却一度由于跨市场监管等难题暂时搁置。消息人士透露，目前建行已重启筹备工作。另外几家股份制银行亦已成立专门的资产证券化团队，研究交易所发行ABS。

　　值得注意的是，在发行监管安排上，本期平安ABS突破了原先的“银监会+央行”双审批制度，由银监会按现行监管规定对产品进行审批，然后直接到上交所上市交易，加速发行审批效率。这也可能是央行出面暂停本次发行的原因之一。

　　接近央行的相关人士称，央行事先对此案并不知情。根据央行、银监会2005年联合公布的《信贷资产证券化试点业务管理办法》，只要是以银行业信贷资产为基础的资产证券化，都必须经过央行、银监会双审批。

　　而据上交所新闻通稿，平安银行本期相关机构业务、风险和资本管理，产品设计和交易文件等事项按照银监会相关监管规定执行并接受银监会监管。资产支持证券的上市交易和信息披露等事项按照上交所相关规则实施自律监管，并接受证监会监管。

　　另外，尽管该笔资产在上交所上市交易，却仍在中债登登记、托管、结算，并使用券款兑付(DVP)交易方式，突破了债券市场原有的市场组织模式。根据中债登通知，投资人应同时在中债登开立DVP结算资金专用账户并与自有银行账户关联，以用于完成DVP结算资金交收和本息兑付等。

　　据相关业务通知，符合信贷资产支持证券投资者适当性管理要求的金融机构、金融机构发行的理财产品、QFII/RQFII以及非金融机构法人，在中债登开立债券账户后均可参与该产品认购，在上交所参与二级市场交易。央行本次的叫停态度，亦给ABS登陆交易所市场相关工作蒙上了一层阴影。

　　“上交所引入ABS，可引导基金、证券公司、保险和非金融机构投资者等认购ABS，有利于扩大产品的投资群体，真正分散银行体系风险。同时，借助不同类型投资者的投资偏好，可进一步提升产品的交易需求，提高二级市场流动性。”接近上交所相关人士指出，从国开债交易所发行境外投资者占比高达26.93%的情况可以看出，交易所市场投资者对于高等级投资品种需求旺盛。

　　6月16日晚间，多位资深人士表示对于央行的态度在“预料之中”，但亦有市场人士表示不解，毕竟去年国务院会议精神已表示支持ABS登陆交易所。