中金公司：优质城商行市盈率可达30至35倍

　　蔡臻欣

　　将于本周四IPO的南京银行与宁波银行恰似双龙出海，揭开了城商行联姻资本市场的序幕。银行业“新贵”究竟价值几何？中金公司上周五发布的一份深度研究报告认为，优质城商行的市盈率能够达到30~35倍，从而居于股份制银行估值的中高端。

　　中金公司研究部银行业分析师范艳瑾指出，IPO后南京银行和宁波银行资本充足率显著提高，为跨区域经营、开设异地分行等做好准备。“由于短期有大量富余资本，净资产收益率处于较低水平，因此会使市净率估值相对其他股份制银行表现出折价。我们倾向于对城商行采用PE估值，以反映其盈利提升的前景。优质城商行不仅拥有良好区位优势而且能够在跨区域经营中实现跨越式发展，有潜力实现盈利的高成长，估值水平应当处于股份制银行的中高端，而且美国区域性银行相比大型银行也享有成长性溢价。”

　　“目前A股中型银行2007年平均市盈率主要分布在22~34倍，平均为30.9倍，我们认为居于领先地位的城商行2007年市盈率估值能够达到30~35倍。南京银行2007年和2008年净利润分别增长27.5%和39.5%，每股收益分别为0.4元和0.55元，对应30~35倍的2007年市盈率合理价值区间为11.93~13.92元。宁波银行2007年和2008年净利润分别增长36.6%和44.8%，每股收益分别为0.35元和0.5元，对应30-35倍的2007年市盈率合理估值为10.36~12.08元。”范艳瑾比较分析后认为。

　　与此同时，中金公司也警示了城商行潜在的固有缺陷，“经营风险高于大中型银行。经营地域的集中使得城商行对单一地区的经济发展较为敏感，以中小企业为主的客户群体抵御经济波动的能力弱，关注类贷款占比较高，从而资本金要求高，降低了股东回报；规模较小，流动性管理的难度大，贷存比较低；缺乏规模经济，产品设计和IT投入分摊成本高，难以吸引优秀经营人才；跨区域经营缺乏经验，难以将本地市场的地缘、人脉优势迁移到新的市场。”