姚余栋：人民币资产加入MSCI是迟早的事情

大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋

　　新浪财经讯 “2017中国财富论坛”于6月17日-18日在青岛举行，大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋出席并发言。他表示，全球的资产配置，如果不包括中国的人民币资产，那就是没有中国的这种经济，就缺少了一个大的β，所以谁勇于配置人民币资产，就有一个α。所以将来加入MSCI和国际债券指数，这也是应该之意，也是迟早的事情。

　　以下为实录：

　　姚余栋：这里主要汇报四个观点：第一，老调重谈，去年讲人民币流动性不足，确实不足，后果主要有三个：第一是，大宗商品将会长期低迷，包括石油、粮食，由此引发全球通胀期比较低，无论在美国还是欧元区，包括国内，都不会高。第二点，占优货币升值，就是国际货币升值，大家看看美元，他们相比于新兴市场国家，货币都在升值。第三，由于很多国家是靠大宗商品、资源富足的出口，现在经济长期低迷，所以经济很难复苏。现在经济在3%左右的时代。

　　第二，在这种流动性不足的情况下，最主要，央行即将开始缩表，比如说美联储在今年年末或明年年初，有可能要持续三年到五年时间，从4.5万亿缩减到3万亿美元，引发的就是长期利率要上升。还有一个是央行也会缩表，日本央行买无可买，整个资产负债表已经高达4.5万亿美元，债券市场不够，这就印证了全球流动性不足，引发中长期利率的上升。更何况这些央行可能在短期要提高利率，由此债市的配置就比较困难了，在这些发达国家。但是由于全球的流动性不足，大量资金回流这些货币发行国，由此带来股市特别好，因为他们也算经济从危机中走出来了，所以虽然缩表，总体股市是不错。

　　第三，中国的经济，供给侧改革，能够在短期时间内，在不放水的情况下，迅速使GDP回到10%以上，这对全球都有创新意义。所以我们现在处于许多通胀威胁的微热状态。全球的资产配置，如果不包括中国的人民币资产，那就是没有中国的这种经济，就缺少了一个大的β，所以谁勇于配置人民币资产，就有一个α。所以将来我们加入MSCI，和加入国际债券指数，这也是应该之意，也是迟早的事情。由此，我觉得中国经济一定股市也健康发展，同时，我想告知大家一下，就是债券市场已经将近60万亿了，特别我们的企业债，已经接近全球第二大企业市场。我觉得在不经意期间，我们就创造了一个奇迹。所以我们的企业债，我一个建议，就是3A级的企业债，闭着眼睛买，2A+的企业债，睁着一只眼睛买，2A的企业债可以睁着两只眼睛买，会创造比较高的全球收益。包括即将开启的债券通，是让我们的债券市场连通全球，能够吸引北上资金。

　　第四，全球在资产管理行业出现一个新的趋势，就是被动投资逐渐成为主流，即将在未来的五年左右，超过主动管理投资。所以有可能产生的最佳策略，不是寻求α，α有，但是不太容易找，可能是β，但是β也不是最优的，可能是smartβ，或者是主动的被动。由此落实的产品可能是ETF或者是指数基金。就是你不用到处寻求配置策略，你只要跟指数行了。过去两年多，一直也是在努力做公募资金的大力资产配置的领跑者，我们研发了一款产品，就是FON，具有一个低成本，只有千分之五的费率，而且底层风险不高。所以这种产品，实际进行大力资产配置的调整，比如说定期调整之后，它的收益率是相当高的，而且是稳健的，风险是可控的，成本是非常低的。所以我觉得全球是需要一个配置，从全球来看，配置发达国家的股市，是一个重要选择。配置中国经济的股票、股权和债权，也是一个重要选择。同时，也不要特别主动地管理配置策略，往往使用smartβ，也是一个主流。

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