钟汶权：地方政府融资平台可能会被边缘化

穆迪大中华区信用研究分析主管、副董事总经理钟汶权

　　新浪财经讯 “穆迪—中诚信国际2017年中信用展望研讨会”于2017年6月13日在北京举行。穆迪大中华区信用研究分析主管、副董事总经理钟汶权出席并演讲。

　　钟汶权认为，地方融资平台最大的风险可能就在于不断的“变化”。他表示，地方政府债券市场通过两年的发展逐步走上正轨，地方债务置换计划也有望在明年完成，地方政府发债的额度跟容量已经越来越大，可以支持地方建设项目，换句话说，融资平台正逐渐被边缘化。

　　对于地方融资平台的评级，钟汶权认为在考虑政府特殊支持方面，有两点要关注，第一，地方政府本身的信用质量。第二，救助对象的主营业务“战略重要性高的项目，获得的支持，拿到绿灯的机会也会更大”。

　　钟汶权具体指出，商业竞争类型企业能够得到的政府支持相对有限，而且就算在同一领域，所处地区不同，获得的支持也会有差别。而公共政策类企业，比如建一些不收费的路桥，建学校，项目本身是没有盈利性的，只是通过政府采购服务实现，这类型企业中的少部分级别提升非常之高，比如天津滨海的城投公司。另外一种提供商业性公共服务的公司，比如燃气、供水、甚至供暖企业，一方面还是关系国计民生，另一方面政府也赋予了企业一定的经营能力，那么很多风险就要先要自己解决，在级别提升，一般就不会超过四个级别。

　　在谈到地方政府融资平台的转型时，钟汶权认为有四个风险。第一、主营业务转型风险，政府希望转型为市场化融资的国有企业。第二、在公共服务功能上，政府倾向于用相关机构去做。一是不完全考虑盈利性；二是更容易协调。第三、金融政策环境转变，都平台公司的隐性支持可能在逐步消解。第四、地方债置换计划完成后，地方政府可以募集更多资金直接支持基建项目，平台融资功能的对地方政府的重要性会逐步降低。

　　钟汶权强调，不能把平台公司的评级等同于相关地方政府的评级，“他们完完全全是两回事”。首先，地方政府不一定把中央政府的支持完全转移到企业。此外，地方政府不再允许为融资平台担保。“43号文像路线图一样，把地方政府的责任与企业平台公司的责任分割开，而且也是第一次提出地方政府不能通过平台公司来融资”。

　　对于去年的88号文，钟汶权认为，更加明确的划分了政府债务和企业债务。“有一点非常重要，不是说一刀切的把所有企业债务都跟地方政府分开，里面提出了政府能承担救助风险事件”，“当然，救助没有明确定义是不是兜底，但至少提出了，这也支持了平台公司的假设，如果出现影响到经济安全、带来金融市场系统性风险、影响社会稳定的状况，政府会承担一定的救助义务”。

　　“到今年50号文，我觉得又进一步加大了力度”，钟汶权分析称，第一，这由六个相关部委提出，涵盖了对地方政府和平台公司监管的每一方面。第二，政府明确希望地方政府跟平台公司界限划得更清楚。第三，最用力的是不允许地方政府为融资平台注入土地、工业性资产。

　　平台公司转型成功的关键是什么？钟汶权认为，由于平台公司对地方政府的依赖情况不同，则条件也不相同，可能会出现一个以公共服务为主的国企，在比较发达的地区也看到类似城投公司和平台公司的类型，这些公司一定会更商业化，更依赖自己的现金流。

　　钟汶权表示，“转型永远不能保证成功”，一方面是平台公司不会再得到地方政府的支持，另外，资产注入之后他如果还是不成功，可能会被地方政府边缘化。

　　是否够能用地方政府债来替代平台公司呢？钟汶权认为，由于债券还是企业来发行，那么很可能会演变成像美国一样的公共财政债务市场。

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