2017年01月14日15:19 新浪财经
前国际货币基金组织副总裁朱民 前国际货币基金组织副总裁朱民

  新浪财经讯 由上海交通大学上海高级金融学院(SAIF/高金)主办的“上海金融论坛”于2017年1月14日在上海举办。国家金融研究院院长、前国际货币基金组织副总裁朱民出席并演讲。他认为全球经济仍在均衡低位运行,呈现低增长、低利率、低通胀、低投资、低贸易、低FDR、低油价的趋势,同时在人口、需求、收入分配、社会方面发生结构性变化,未来风险还是在下行方面。中国经济结构调整取得初步成果,但前路仍有挑战。世界和中国都要以结构改革来提升劳动生产率,推动经济增长。

  以下为演讲实录

  朱民:我的题目叫《世界经济与中国:结构变化和调整》,全球经济我认为还在低位运行,理解今天的经济形势我觉得特别重要,2010年危机以后全球经济有一个很强烈的反弹,反弹以后经济增长一直持续往下走,国际货币基金组织的衡量,今年大概是3.1左右,用美元衡量也就是2.5左右,所以这是相对比较低的水平,通常危机以后它都会有一个反弹下跌再反弹,只有这一次非常反常的持续的在低位运行,所以这也是一个特别特殊的现象,很多人预测如果持续下跌,它会进入危机,应该有一个很强的反弹,这个事情都没有发生。

  所以,我认为这是在一个均衡的,但是低位的运行,而且未来风险还是在下行方面,就下行空间为主,与此同时,通货紧缩的状态,我们用的是工业产品价格,这个跌的特别明显,表明了全球竞争的激烈,大概130多个国家总体的工业产品价格低于通常的通货膨胀目标,全世界是处于一个通货紧缩的情况,这也是现在面临的很大的现象,与此同时,虽然通货膨胀很低,但是实际利率下跌非常厉害,因为宽松货币政策全球实际利率为负,这又是过去30年里从来没有发生过的事情,这是一个巨大的变化。

  我把当前的经济形势,我们现在处于什么情况,我们现在的经济情况是一个低增长、低利率、低通胀、低投资、低贸易、低FDR、低油价的七低状况,但是这是一个低的均衡状况,这又是一个很有趣的概念,为什么会出现这种情况呢,是因为全球金融危机对这个经济的冲击远远超过我们的想像,这次危机对全球经济影响是巨大的,世界经济在过去8年损失了15%的GDP,而且现在这个缺口越来越大,他把全球的经济水平平行的下移了,这是一个很重要的概念。

  未来的潜在增长速度2015年以后开始有所反弹,但还是处于低位,因为投资的增长速度很低,因为劳动力增长速度在下降,虽然给了FDR很高的权重,但是总体来说潜在的劳动增长力是在下降,造成了两个影响,第一把经济运行的平面给压下来了,第二它把全球经济增长的动态的速度给减下来了,理解这一点特别重要,所以今天全球经济我认为是处在结构性的低位的持续性的,但又是一个均衡的状态运行,这是我们全球大的背景,民粹主义的产生就给这个背景产生了很大的波动,这是另外要讨论的。

  在这个时候水平下降,就总需不足,需要总需求政策,这是我们过去一直在说的,但是现在一个很大的问题,就是我们的总需求政策非常有限,现在为止危机已经把各个政府的总需求政策宏观的政策空间用完了,2007年我们假设发达国家的财政债务是100,当时的假设整个的债务2007年预测应该往下走,但实际因为危机原因,政府的债务上升了50%,增长了一半,现在看来缓缓下降,一直到2020年、2021年。

  如果现在按照特朗普的趋势,这根曲线会继续往上走,同样的案例发生在新经济国家,发生在发展中国家。与此同时,发达国家2007年的时候整体债务71.6,2014年达到104点,增长了37%左右,但是付息成本从2.9%还是2.9,日本的债务从183的GDP增长到240个GDP,付息成本从1.9下降到1.8,债务上升30%到40%,负债的利息成本下降。

  你当然可以更多的借钱,但是这就产生了一个很大的财政政策和货币政策的相互纠缠,在去杠杆又加杠杆的两重双刃作用下,债务已经很高了,你没有空间,如果利率水平上升,就意味着你的付息成本会上升,所以你的财政空间立即会减少,利率水平上升是很容易的事情,特朗普侯选以来到现在为止美国十年期的上升已经接近1%,所以现在的财政和货币政策,你没有财政政策你也不敢用货币政策,就这两个政策的空间给卡死掉了,这又是我们面临的一个很大的政策空间的具体情况。

  与此同时,利率水平太低,现在28%的GDP在负利率,日本、丹麦、瑞士等等等等,负利率对储蓄是不好的,对银行对消费对增长都有很大的影响,现在很多事情还是不知道的,但是负利率表明整个央行在宽松的空间变的越来越小。

  经济低位运行,没有总需求的宽松政策空间,所以是需要结构改革,而确实在世界经济整个格局里,我们发现了一系列深刻的结构性变化,所以这是我要讲的第二个问题,全球经济结构的变化。

  第一个是人口结构的变化,老龄化是第一个问题,第二个问题就是当人口在不断增长的同时,发达国家和新经济国家的人口增长率逐渐下降,但是非洲国家的人口劳动年龄人口不断上升,整个人口的公民从高GDP国家移向穷的国家,这对资本配置和总需求当然会发生很大的影响,在经济学中最大的变化是人口结构的变化。

  我们的需求偏好在发生变化,这又是一个巨大的根本性的变化,贸易速度下降。这有很多原因,特别是产业链的成熟,关税下降不再起主要作用,人们对进口品的需求弹性随着收入的上升在下降。因为在经济学中需求偏好的变化那一定是根本的,我们还没有很好的理论来解释,但简单地说,像我们这一代所谓婴儿潮的人退休不会买房子买车,千禧一代人天生不买车不买房,更多的消费服务业,整个世界经济在变迁,贸易下降,这又是一个很大的结构问题,如果这个继续走,往传统上支持全球化基本的假设会变化,会引起根本的投资变化,这又是一个大事。

  与此同时发生的另外一个很大的变化是全世界的产能过剩,如果是一年、两年的产能过剩这只是周期问题,如果持续的产能过剩这是结构问题,发达国家欧美日在危机中产能整体的是下降了,最典型是美国,持续下跌,跌到现在75.5%。全世界产能过剩,与前面我们讲的贸易品的需求下降,GDP的增长速度放慢是完全连在一起的,全世界面临结构调整的需要。

  危机以前在2008年的时候,美国服务业开放,需要把服务业引回到美国,当时服务业占美国78.6%,今天仍然服务业占美国GDP的78%,奥巴马的口号失败了。与此同时我们看到服务业占比继续提高,这个跟我们前面讲到的贸易需求下降,和对贸易品需求弹性的下降又是连在一起的,这是整个世界结构的变化,不再像以前那样注重制造业产品的需求,当然投资下降。所以相比2007年,我们用2007年作为基准,假设那个时候是制造业全球化黄金时代相比,到今天为止以美国为例,美国的制造业投资下跌了25个百分点的GDP,这里面黄的是私人,绿的是政府,美国人在过去八年里,相比于07年低了25个百分点的GDP投资,平均3个百分点一年,如果你投资这么弱,你还会有增长吗?这个弱投资就变成整个全球经济新的现象,这是结构性的现象,全轻化和反贸易的趋势连在一起。

  同时收入在下降,在美国我们可以看到工资占GDP的比重从65%左右跌到58%,中产阶级从58跌到46,跌了12个百分点,收入分配的变化这只是制造业、贸易等等一系列变化的结果,最终引起的当然是整个的收益结构变化,引起整个需求结构变化,所以又是连在一起的。

  与此同时,美国的劳动生产率在下降,世界整体上的劳动生产率在过去的十年、十五年都是下降的,在80年代美国是0.6,90年代达到1.4,现在达到0.3、0.4,这个劳动生差率下降持续下跌表明了经济结构变化,为什么劳动生产率还在下降,有人认为我们处在第三次产业革命用完了创新,第四次还没有形成,创新是未来发展的主要的驱动的话,重新把这个劳动生产率给提高,但是劳动生产率的大幅下降是全球经济一个非常重要的特点,同时也意味着整个全球在供给方面、结构方面有很大的需求变化。

  与此同时,我简单的回应一下拉格拉姆·拉詹刚才讲的所谓民粹主义,我在基金的时候对全球的各个国家国内的和谐度做了一个分析,我们可以看到在十五年以前所有的国家国内和谐度是绿的,表明还是和谐的,但是现在不一样,不知道感觉什么,但是现在仅仅十五年,现在完全走到那一边,都是红的黄的,没有一个国家是绿的,这是一个巨大的变化。我们以前讲是地缘政治,地缘政治是某些区域,中东、伊拉克、阿富汗国家之间的冲突,这是第一次全世界范围国家内部的和谐发生变化,这是一个巨大的全球性的变化,这就是拉格拉姆·拉詹刚才讲的再三强调的民粹主义的兴起,以及民粹主义抬头以后对全球经济的影响。而国内的不和谐也一定会进一步形成国与国之间的冲突。我们已经看到越来越多在边境引起的矛盾,包括欧洲,德国和奥地利边境的封锁,丹麦和挪威之间的边境一座桥的封锁,使得所有的挪威人到丹麦上班延伸两个小时。民粹主义,国内不和谐,会进一步加强我们传统的地缘政治的冲突,以及会引起全球经济市场和金融市场的波动,这又是我们面临的一个重大的全球的。

  这个世界是第一层次,第二我们没有总需求拉动的时候,我们在总供给方面我们正在发生一系列的结构性变化,世界是这样,中国是在改革中调整和发展。中国如果没有改革的话,整个经济增长从12年8%左右,现在是6.7%,会更跌的厉害,我们按照政府实行的十八大政策,按照这个改革的话会维持6左右的经济增长速度,如果进一步加大市场作用,推进改革的话,整个增长速度还会更高一点,整个改革的力度还在供给侧。

  中国30年的改革开放从根本上说就是供给侧改革,让市场发挥作用供给侧,农民承保责任制供给侧,国企改革供给侧,税制改革供给侧,税制并归供给侧,所以中国所有的改革都是供给侧。当前结构调整的一个很重要的方面是中国经济的再平衡,这个平衡实际上在发生,中国居民的可支配收入在上升,居民的储蓄在下降,但是居民的消费是在逐渐上升的,去消费对GDP的贡献力度又在提高,中国经济在过去两三年里调结构是取得成效的,但是这个成效远远不够,我们把中国再平衡和世界几乎所有的和中国GDP水平相同和以上的国家做个比较,这个绿的点是几乎所有国家投资和消费的比例,大家可以看到中国取得的成绩,中国的消费和投资比例,投资比例在下降,消费比例在上升朝这个方向在移动,这是好的方向,但是这个移动有限,和我们看到全世界现有的实际情况来比有很长的路要走。

  与此同时我们制造业的增长速度下降的非常厉害,我们的服务业上升很快,是因为服务业不断增长快,价格上升快,制造业增长慢,价格下跌,所以使得名义增长,这是一个好事,但是也是一个风险。在结构调整的时候我们看到整个金融风险在集聚,我们看到整个公司的债务是在上升的,而不是在减少,调结构取得的成功应该去杠杆,而不是加杠杆,但是在过去几年我们可以看到,中国的债务还是在提高,这个杠杆是在加的过程,这是我们面临很大的挑战,当然也是结构性挑战。

  如果我们把所有的加在一起的话,世界经济出现了结构性的变化,中国处于一个巨大的结构调整的过程,所以世界和中国都需要一件事,结构改革。货币政策作为主导政策的实行,在解决危机的时候,制造总需求的时候起到很大的作用,这个时代过去了,所以今天这个世界需要依靠结构改革,这是一个特别艰难的一个长期的过程,但是又必须要做的事情,因为你面临的挑战是结构性的,总需求政策不解决结构问题,只会恶化你的宏观环境,而且现在没有总需求政策,所以我们只有结构改革来解决这个问题。

  我们对结构改革主要的政策做了一个分析,在世界上不同的国家,这个是低收入国家,中国在这里,是新型发达国家,低收入国家对农业、对关税改革,新兴经济国家对劳动力、市场,发达国家更多的是对技术、创新、监管等等,所以这个含义是不一样的。在结构改革的同时现在有几个很基本的概念,第一个就是加大产品市场的改革,加大竞争力,加大劳动力市场改革,加大劳动力市场的灵活性,特别要提高劳动生产率,劳动生产率从高的制造业到低的服务业,不提高服务业的话工资当然涨不上去,这个非常重要。包括退休,随着人口老龄化和结构的变化这个问题变得越来越重要,基础设施投资,投资知识产业,特别是创新和研发,有创新的中小企业,政府支持中小企业,要支持不是简单的中小企业,是有创新的中小企业。同时帮助传统企业提高效率的投资,这个也很重要,投资人力资本的形成。只有在这个基础才能动用有限的宏观政策的空间来支持结构改革,这个也很重要,我们不能先用宏观刺激的总需求政策来拉动空间,如果在这个情况下没有结构改革的政策跟进的话,这个空间只能制造泡沫,所以很重要的一点是先把结构改革放在前面,然后用总需求的政策来创造空间,帮助结构改革的政策能够实施。

  有些技术的问题,我们可以举个很简单的例子,就是讲政府基础设施的投资研究怎么拉动企业的研发,我们对世界上所有的国家做过分析,联动系数最高的是韩国,韩国政府投入0.5,所以给企业投入3.5的GDP研发,总体我们政府的投入也低,但是拉动企业的投入也低,所以怎么样把企业的研发,投入基础设施的研究,跟企业的研发联系起来,这是一个很具体,很技术事情。比如说要加强对研发的税收抵免,要加强对研发的补贴。我们做过很多实验,如果要用GDP的预算通过这个渠道来支持研发,会减少企业40%的成本,增加40%的企业研发开支,在中长期可以提高5%的GDP增长,这是巨大的杠杆作用,要说明什么问题呢,就说明这个结构改革用财政资源做结构改革,你需要非常小心和谨慎的设计这个机制,你才能达到你想要有的效果。

  我的结论很简单,第一全球经济低位运行,是低增长、低通胀、低利率、低投资、低贸易的状况,与此同时,没有总需求政策的空间所以全球经济结构在发生变化,人口、需求、收入分配、社会等等,中国也面临结构性变化,我们的经济结构调整获得初步成果,但是挑战还继续在前面,因为还有很长的路要走,世界和中国都要有结构改革,提升劳动力生产率的增长,所以在今天我们不能再说货币是唯一的工具,结构改革是世界唯一的工具和手段,谢谢大家!

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责任编辑:贾韵航 SF174

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