华而诚：资产证券化不一定要做不良资产

包商银行首席经济学家华而诚

　　新浪财经讯 “第十三届中国国际金融论坛”于2016年12月15-16日在上海举行，包商银行首席经济学家华而诚出席并发言。其表示银行不能光靠做新贷款，必须盘活存量，资产证券化是最重要一个手段，在盘活过程中，可以省掉很多资本，另外不需要拿存款，因为钱从资本市场里来，资产证券化不一定要做不良资产。

　　以下为发言实录：

　　华而诚：今天非常高兴有机会跟大家交换一些意见，同时听听大家的意见，互相学习，现在讲共享经济。这节主持人说是不良资产的证券化。现在讲一些比较大的，就是广义资产证券化，现在中国金融体系到底是什么样的含义，这个是值得讨论。资产证券化这个事情在美国金融市场，可能是家喻户晓，2008年是美国金融危机从哪里？当然是房地产泡沫化，很多房地产抵押为基础的证券，完全不值钱了。因此，雷曼兄弟倒，就是因为手上有很多资产证券化房地产抵押的资产，一夜之间就不值钱了。因此，他马上在负债就没有办法还，因为借了很多短期的资金，共同资金借了很多钱。

　　为什么讲这个？美国金融市场是非常重要金融工具，因为大家知道美国储蓄率很低，跟中国不能比。银行里面，金融机构里面，不像中国，存款很多，美国存款比较少。美国金融机构，就是银行，发挥四两拨千斤，一块钱可以做5块生意，靠什么？靠资产证券化，因此不需要很多存款在手上，中国跟美国差的多了，我们存款很多。整个融资总量里面，大概60%到70%左右，以间接融资为主，这种金融状态下，从金融危机以来，中国经济增长的速度，超过10%降到现在6.7%左右，经济增长速度下滑，要分析劳动生产率的下滑，中国就业增长率一直没有减少，反应投融资效率的下滑。投融资效益下滑以后，要维持经济增长速度下滑不要太快，必须要提高杠杆。我们很多企业负债占GDP超过一两百倍，国外说中国杠杆率太高。这个跟投融资效率下降有关系。

　　我现在说资产证券化，资产证券化到底是做什么事情？我在包商银行工作，我们这么多的资产，假设说能够以资产证券化方式卖出去，打一个包，通过一个证券化市场卖出去，卖出去什么意思？等于说卖出去是卖给投资者，卖出去经过券商，还要经过风险公司，把资产包评级，然后卖给投资者。这其实是另外一种债转股，我们本来是债券，现在卖出去以后，经过中介，投资者来卖，可以是机构投资者，也可以是个人投资者，变成了一个什么？直接融资。从间接融资变成直接融资，十八届三中全会决议里面有一句话，提高直接金融，直接金融跟间接融资差在哪里？差在市场定价，要有市场定价，风险定价机制引入以后，这个金融才会有效率，你想以间接为主银行的模式，没有什么风险，所以经过证券化过程，从间接变成直接金融。

　　另外大家知道，李克强总理常常讲，要用好增量，盘活存量，中国经济大家知道靠投资拉动，你要盖房子，跟银行借钱，完全靠大量投资，现在搞的产能过剩，因此从投资拉动转变成消费拉动。从银行来讲不能光靠做新贷款，已经贷太多了。从银行来讲必须盘活存量，资产证券化是最重要一个手段，不要搞太多的增量，因为机会也不多了。我们在盘活过程中，你可以省掉很多资本，因为卖出去以后可以再贷，你可以节约资本，另外你不需要拿存款，因为你钱从资本市场里来，资产证券化不一定要不良资产证券化。

　　你是跟券商，跟评级公司一起合作，把中国金融市场从间接金融变成直接金融。中国是世界第二大经济体，跟美国发展有差距，我们讲市场起决定性作用，是什么市场？商品市场，还是什么？是金融市场，我们落后在金融市场。资产证券化银行利用好这个机会，不一定要做不良资产。谢谢！

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