向宏：产融结合这条路是非常危险的

喜洲资本董事局主席向宏

　　新浪财经讯 由《中外管理》杂志社主办的“第25届中外管理官产学恳谈会”于2016年12月3日-5日在北京召开，此次会议的主题为“2017扛与变”。喜洲资本董事局主席向宏出席并发言。他表示，目前企业搞产融结合的并购手段和并购方法，这条路是非常危险的，这种危险不仅仅是体现在专业能力驾驭的问题，还体现在大量的宏观政策方面的不确定带来的风险，

　　以下为发言实录：

　　刘永好的公司是一个实业企业，是饲料行业老大，但是在金融控股方向和产融结合方面却走的很艰难，他一度是民生银行的二股东，但是他的地位也没有保住，什么原因？是因为中国所有的银行都面临经营层和产权层之间的关系，到现在为止都没有解决很好的关系。

　　所以把话说回来看企业生态时我们注意到确实有一类企业行为能力特强的就是金融控股公司，而金融控股公司也是产融结合最高的企业，但是做这方面的企业的又是少之又少，中国金融控股公司一百家一千家都有，但是真正往下走可能一百家都谈不上。再往下走我们产业集团，再往下走是行业生态。所以你会发现企业类型决定了和广义金融、和狭义金融或者和资本市场它的不同的关系。所以我们要把产融结合这个题目真正要研究透要讨论透，一定要结合到企业生生态来看不同的企业，甚至不同产权背景的企业，不同大小的企业，成熟不同阶段的企业对金融的有效力。但是有一点今天谈的很明确的，不管在哪种状态，我们一定要有了解金融市场了解资本市场的能力，我们要知道整个站在企业角度有利利用各种各样的金融资产。

　　遗憾的是中国市场来讲，监管体制也好，还是整个发育关系也好，相对来讲不成熟。理论上来讲不同的企业不论大小、不论早期还是成熟，其实都有相应的流通渠道，一个健全的资金市场，或者健全的广义金融市场，恰恰能够为不同的企业提供金融服务。但由于我们的很多价值导向的示范，和我们很多的市场价值形成机制的扭曲，所以导致机制企业不安心做本分的事情，比如说为小企业服务不专注，于是今天在这个生态圈里面谁都想做事情，于是没有人做羊，没有人做马，就是整个生态。

　　所以我们今天产融结合，我不知道主办方怎么定义这个问题，我知道大家都有潜意识，看到今天市场上的这些企业搞产融结合的并购手段和并购方法，我这里提出要提醒在座的诸位，这条路是非常危险的，这种危险不仅仅是体现在专业能力驾驭的问题，体现大量的宏观不确定带来的风险，就是因为三天两头在变，整个制度体系在变，宏观经济大的制度安排在发生变化，这一系列的变化当中，都是企业乃至于广泛关注产融结合使用不同手段的企业，都可能面临这样和那样的风险，就是因为我们整个宏观机制导致不同的企业周期性和这种所谓的中国特色。

　　借关总一句话，他是一家上市公司，理论上是很优秀的上市公司，不缺钱，为什么？你上市公司机制告诉你基本的特点就是，股东越做越来越小，公司越做越大，出来一个制度性的问题是国有控股股东一定要坚持股权，所以它就丧失了资本的融资能力，所以它完全是体制逼出来的问题，所以这就引来一个问题产融结合，对于在座做实业的，最有效的产融结合就是上市公司，你大产业在大行业领域做整合，小行业领域做小行业领域整合，因为某一个领域你进入到市场前几名，作为行业老大及资本市场就有可能给你钱，资本市场向你投钱，比你从银行拿钱所获得的收益更高，或者你的成本更低。现在小银行的钱给了中银行，中银行的钱给了大银行，大银行的钱给了银监会，中国的钱就出去了，造成东方不亮西方亮，连轴转。所以每个企业要搞金融首先要了解三个领域的政策变化，同时还要了解所有金融产品的合规性、合法性，和这一类型的东西怎么样合理的设计，确实是很专业。

　　作为产业来讲，全世界五百强，你看哪个控股股东超过50%，越大控股就越小。也就是说中国上市公司A股公司凡是平均五年的公司占70%，要有地位，于是就把控股公司作为一个名片，作为一个企业，作为一个面子和业绩，使公司丧失了上市功能。

　　所以我们讲深一点，对于上市公司来讲，你只有走出大股东对你控制的要求你就一切海阔天空，资本蓝海就出来了，上市公司如果你能做到年化收益能够超过所谓现在的银行融资规模资本的钱给你。由于资本上给你的钱他能赚两次钱，所以他给你的成本会比银行更便宜，这一点是我们要探讨的重点，而这个方向又称之为战略投资。我专心把一个行业做好，无论是大行业还是小行业，我一定要成为这个行业的领先企业，是这个行业的标准企业钱就会来找你。

　　第二类就是老胡先生的金融控股公司，过去是批牌照你就能做。到目前为止，你真正拿到了一行三会批准的金融控股公司和牌照可能只有银行和光大，但是有银行、证券和表现功能，但是怎么解决协同问题那也有很多专业问题，而今天中国市场最大的特点就是大量资本过剩，在过剩时代，老胡这样的公司容易成功，而这样的公司与其说靠牌照，不如靠聪明人，聪明人有两个特点，第一个特点是能够发现市场上的机会，他已经是上市公司就投资，如果不是上市公司我就收购。同时还要说服做产业的人愿意跟着他投资，我不做一个野蛮人，我不干预，我只是源源不断的提供资本，你机床做大，在全球做机床，真正做成全球的机床。所以搞金融控股一是要有产业眼光。

　　第二是要有驾驭金融工具的专业能力，所以往往搞金融控股公司，就是一群老男人的结合。也就是说中国市场是隔个三五年就发生一次资源配置方式方法的革命性变化，我们今天在这里开会其实正面临一个新时代的来临。

　　第三个能力就是所谓的跟进政府能力，由于中国金融监控是分控的格局，很难整体站在企业角度来了解经营价值，你就要在夹缝当中找机会，你懂了银行不懂信托，你今天在银行合规了，明天可能在保险又撞上了，一头看市场，一头看政策，在中国你看政府的变化是很多。所以如果说是一群真正又懂得金融的人，又同时懂得看市场的人你就可以玩儿。

　　今天恰恰是中国控股公司进入全球市场是千载难逢的机会，20年前我就做境外跨境收购，我们累计起来也做了不少项目，但是和今天看起来今天动辄兄弟们一出手都是千亿级，就是金融公司带来的杠杆效应和金融机构的配合，开发性金融机构给你的钱又便宜资金又长，我们很会做的企业不违规情况下你可以做经济安排，也就是说2%的钱可以做百分之百的事儿。而恰好中国人的聪明和西方人不同在于，中国企业不同的周期更迭摸爬滚打起来，他们很特别，在这种背景下，如果中国冒出来几家优秀的金融控股公司，完全有可能去做世界市场的生意，到世界市场去并购。所以我们如果是老胡和老关结合起来，就可能演进一场中国资本市场的一场大戏，今天的产融结合就不是产融，就是在座的各位了。

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