杜春峰：未来上市公司数量会疯狂增长

神农投资首席策略师杜春峰

　　新浪财经讯 “2016中国金融年度论坛”于10月27-30日在北京举行，神农投资首席策略师杜春峰出席并发言。他表示中国股市马上要迎来一个重大的变革了，中国股市的IPO发行制度可能有重大的变化，以后中国所有的流动性可能会80%或者说90%都云集在中国的资本市场中，上市家数会疯狂地增长。股市支持中国经济增长有一个最大的好处，只要货币进入到股权市场中就等于进入了上市公司中，它的生产线的扩张上，尤其会投资在投研上，股权就会起到这么一个伟大的作用。

　　以下为发言实录：

　　杜春峰：谢谢主持人、谢谢大家！非常感谢有这么一个机会代表公司、代表神农投资，代表一线的阳光私募跟大家有这么一个机会做交流。今天我也没有准备PPT，不是因为我没有，只是觉得没必要，这么一个论坛大家随便聊，最近也发生了很多我们预期中的变化，基于现在这个变化，在这个时点跟大家聊一聊接下来大类资产投资的我个人的判断。

　　大家知道最近的一个星期人民币是全世界除了特朗普跟希拉里以外的第二个关注点，也就是人民币贬值的问题。为什么我们会选择在这个时候贬值呢？其实原因非常简单，是因为美元选择在这个时候升值。为什么美元选择在这个时候升值呢？原因更加简单？是因为美国的政治结构调整，伴随着经济结构调整的确定性不远了，再有大概12天左右这个地球上最大的经济体美国就要明确它的总统了。

　　这次美国明确总统意义在哪里？大家可能一直也不太懂为什么美国总统的明确对中国经济影响这么大。我个人发现了一个现象，美国这个国家经济比较特殊，跟我们相比他们是反向配置的，通常政治决定经济的作用不大，在2007年的时候，出现了一个比较大的变化，也就是美国的经济周期跟政治周期同步了，也就是说共和党阵营和民主党阵营在经济占领的领域上泾渭分明，分得很清楚了。我给大家回顾一下2007年共和党下来之前民主党的奥巴马上去之前美国引领着这个世界经济发生了哪些事情呢？如果我没有记错的话，在美国次贷危机爆发之前，道琼斯工业指数涨到了接近1.4万点，美国都是由华尔街精英控制着国家的经济走向，石油也涨到了历史上最高的150美元一桶，经过两次大的战争，美国消耗掉了2万多亿的军火库存，房价也翻番了，这个现象就证明，其实共和党这一帮大佬，利益就在这个领域里。

　　很有意思经过八年的拉高和出货，他们向全球输出积蓄已久的金融风险也就是次贷危机，美国自己也不买单主要是欧洲和日本买单，百年欧洲积淀就花光了，欧洲从头到来，但有几个像英国和意大利这样的国家，觉得兄弟们还是散了吧，养大家太累了。现在欧洲不是世界经济的对手了，但以欧元为首的，不再作为世界上大类资产配置的阵营了。现在云集在香港的全世界大部分的离岸资金都在选择未来大周期的方向，也就是选择用人民币配置，用人民币标价还是用美元标价，这是一个很重要的问题。最近，随着人民币在贬值，大家选择用美元标价的可能性开始增加了。不过还好，美国现在大选出现了重大的不确定性，原来大家在三次辩论以后觉得希拉里还是有一定的胜率的，随着最近的FBI对希拉里的调查，加上最近特拉普一起极其特殊的演讲，他又翻身了，所以大家看到了今天美元指数又下跌了大概500个基点，人民币得以喘息。

　　现在有一个最重大的不确定性，就是美国新的八年周期到底是什么政治结构引领的，我个人觉得不管是特朗普上还是希拉里上，共和党杀回来的概率都很大，基于这个判断强势美元是美国最需要的，因为我们知道道琼斯工业指数现在已经涨到了1.8万多点，纳斯达克虽然在5000多点的高位，但有一半的市值是由苹果贡献的。显然苹果的阵营已经很弱势了，随着华为的崛起和三星的坠落，纳斯达克恐怕也要撑不住。民主党主要是靠高科技玩儿了八年，如果共和党杀回来想必有一次大的调整，就像2007年一样，美国人进行了主动的大调整。奥巴马上任是没有什么悬念的，大家早早就知道了结果，也就是选择在大选前一个月，美国就开始释放风险了，道琼斯到1万在等待了，等到他上台以后就选择跌破了7000点，完成了美国历史上最漂亮的一次债务出清，完成了它现在向高科技专业、工业化4.0的转型，很成功。

　　为什么要说美国呢？因为美国是世界经济的大环境，现在世界也就是中美争霸了，大家都知道这样一个现实。所以，我们要判断一下大环境来应对中国接下来如何在困局中突出重围，并且重新回到东方引领世界的结构上。

　　昨天非常好，党中央、国务院、中央军委、全国各族人民非常高兴，为什么？因为昨天习近平同志变成核心了，大家知道我们小平同志就是核心，江泽民同志也是核心，到了胡锦涛同志变成了总书记了，之前我们新闻联播每次都是以团结在以习近平同志为总书记的党中央，现在改了，已经确立了核心的位置。为什么在这个时点要确立核心的位置呢？其实我们整个经济圈，这些首席也都在讨论这个问题，如果说按照正常的政治结构，按照中共自己的政治周期，我们要等到明年的年底也就是十九大来确定下一届党的领导班子，如果这样的话我们就非常被动了，因为下个月美国就确定了，政治结构也稳定了，到明年1月份权力正式交接以后，美国会压我们一年提前完成政治部署、经济部署、战略部署，如果我们还要等到十九大的话就相当被动了，所以这时候提前提出以习近平同志为核心，等于我们提前压美国一头，我们的政治先稳定了。

　　大家知道小平同志了不起，38年前改变了中国财富全部的分配方案，使得改革红利向人民群众的海量释放，我们富了，我们走了资本主义的道路，我们有资本家了，我们有自己的房子和自己的车了。在90年，朱镕基总理正确地启动了房地产，用房地产来支持中国经济后改革开放的时代。现在面临着一个最重大的任务，非常艰难，就是我们需要从原有的经济增长模式中解脱出来，现在货币总量已经接近了150万亿，这是一个什么概念？就是全地球的美元也赶不上人民币货币总量的一半，地球上货币总量最大的就是中国，当然这是跟我们的货币发行方式非常有关的，我们还不是信用社会，非信用社会货币发行方式是先行发行货币，通货膨胀不可避免，现在中国大地上海量的流动性是靠什么来吸收的呢？保证了我们今年年初到现在没有很明显的通货膨胀，这次我出去调研走访大连、沈阳、哈尔滨，都说东北最好，都说投资不过山海关，我就过了，果然是这个状态，确实不太好，房地产不行了，这一不行，再加上东北也入冬了，哪儿哪儿都冷了，大家都不愿意出门经济就完蛋了。现在有一个最大的问题，那么中国经济依托房地产之外的下一个增长模式还需要考虑吗？

　　从小平同志规划的路线来看其实是不需要考虑的，答案是很明确的，我们终究会走美国的道路，我们会沿着美国已经投入了巨量的成本，无数次试错的机会所总结出的成熟的、成功的经济发展模式一直走下去，走到什么程度呢？走到超越美国或者说跟美国相同的程度，像我们现在所使用的华为手机一样。华为手机通过了无限量的模仿最后发现没得仿了，开始走自主研发的道路了，中国也是如此，现在中国经济发展到这个时间点，我们是处于一个什么阶段？其实我们恰恰是处在美国、日本、欧洲、香港、台湾、韩国这些已经完成资本原始积累，从房地产金融属性转向股权金融属性的时间点上，我们很快会从房地产金融属性中退出来，把房地产全部回归居住属性，接下来的流动性是由哪一类大类资产来承担呢？毫无疑问就是全部由股权资产来承担，这点小平同志早已经预见到了，所以分别在90年代初期头两年就设立了上海证券交易所和深圳证券交易所，现在北京的三把市场已经上升为北交所。

　　大家可能会觉得一说到炒股票就是不务正业、骗子，很low的行业，其实根本不是这样的。大家知道在美国90%的国家财富基本上都在资本市场和股市里，美国的前50名符号完全都是以股权标价的，而并不是以他所住的房子来标价的。接下来当房地产的增长模式已经到了最终、最后阶段的时候，我们知道北上广深这些一线和二线城市进入到最后的冲顶阶段后我们的财政税收会有很大的调整，这点大家不要质疑，房地产相关的政策调整在制定中，很快就成熟了。

　　接下来唯一能推动中国经济继续快速发展的就是股权市场，我说的股权市场是以上市公司平台为主的，以新三板为辅助的股权平台。大家知道我们的股市搞了25、26年了，发展到现在这个水平不怎么样，不足3000只，在美国稍微好一点的年景一年就3000只。我们国内最优秀的很多企业没有国内A股上市，比如说中移动、淘宝、京东等等等所有的优秀的上市公司都在海外上市，是因为A股没有真正地放开，我们的IPO的审批制还比较落后。不要紧，就像当初上海搞开发的时候没有人买他的房子一样，还需要送户口，现在完全是另一个天地，股权市场将来也会是这样的。

　　中国股市马上要迎来一个重大的变革了，中国股市的IPO发行制度可能有重大的变化，以后中国所有的流动性可能会80%或者说90%都云集在中国的资本市场中，上市家数会疯狂地增长。股市支持中国经济增长有一个最大的好处，就是我们现在的货币没有在实体经济里转，唯一能进实体经济的恐怕就是房地产，资本市场有一个最大的好处，资本市场只要货币进入到股权市场中就等于进入了上市公司中，它的生产线的扩张上，尤其会投资在投研上，股权就会起到这么一个伟大的作用。

　　我们知道资本市场发展的史上曾经创造过很多的奇迹，回首50年前美苏曾经有世界上最大规模的冷战，大家还有印象，当然苏联跟美国在冷战，为什么苏联失败了？是因为苏联完全依靠国家的能力来搞军事，而美国不是，美国把所有的资本公司都搞到市场来上市，假设一个30倍市盈率一下子就透支了未来30年的全部的现金可以折线到现在，等于有无限的现金支持，造成了美国这么一个伟大的发达的资本主义的国家干掉了陈旧模式的苏联，资本市场是了不得的，接下来中国的资本市场我们知道养老金已经逐步地开始要入市了，如果再以目前的财政税收体制是无法支持中国老龄化的，2025年以后老龄人口比例可能会超过30%，大部分的国家是无法承担老龄化巨大的财政医疗、养老的支出的，怎么办呢？最好的办法是让所有的养老金都能参与到社会的财富增长的过程中，能实现这条道路的就是股权市场，我们知道美国的养老金就在股市里，欧洲的养老金也在股市里，中国的养老金早晚也都在股市里。股权市场通过它蓬勃的发展会把所有的改革红利都释放到我们中国资本市场里。

　　改革的路线是清晰的，无非也就是时间不确定中国改革方向是明确的，大家都猜不到一个准确的时间点，我想准确的时间点肯定就在今年的春节前后了，为什么？因为习近平同志既然能提前地成为党中央的核心，接下来的经济是重中之重，也就是说我们最终打掉美国、跟美国评分太平洋的利器就是经济发展，如果我们的经济不发展，造出再多的军火都白搭，确定性能让人民币持续获得基本面成功的就是改革能否成功，如果改革成功了，我们东方积蓄已久的力量就爆发了。

　　我们这个资产管理行业一点都不担心中国经济在未来确定性地能改革成功，中华民族经过这么长时间的积累已经很到位了，美国人这几十年欺负这个欺负那个，已经把它原本上帝赐予美国的德行败得差不多了。东方厚积薄发，风水上来讲东主阴西主阳，现在是阴盛阳衰我们崛起是没有什么大的问题。

　　我们需要讨论一个问题，10年前北京的房价还1万块钱的时候你可能还觉得很贵。但现在10万是四环以里的正常价格，还不包括学区房。为什么会出现这种情况呢？就是因为经济的增长模式一旦确立了以后是不可逆转的，这个模式会走完全部的运行周期之后才会知道模式的红利已经释放光了，所以大家一定要有前瞻性的布局，否则很容易会被经济发展吞噬掉。

　　我指的是两方面，一个是财富总量的增长，一个是通货膨胀的增长。很容易就会被淘汰掉。接下来大类资产的风口在全球或者说在国内客观地看唯一能承接房地产增长的就是股权，也就是上市公司股权。现在我们上海股市3000点的位置好像还不低，当然从绝对估值的角度来讲当然不低，当然很贵，客观来讲中国股市并不是很便宜，我们的市盈率分别是23000点港股的一倍和18000点的道琼斯的一倍，我们的股市很贵，因为我们的股市是一个封闭的市场，不开放的，所以这么多钱云集在资本市场里，当然会把标的炒得很高。但这并不能阻挡它未来继续走高的大前提。

　　如果大家设想一下，像房地产一样把经济增长模式通过股权推动，我们的股市且不说吸纳150万亿的货币总量，当然150万亿接下来还会增长，如果一半的增量，中国全部的房地产市值加起来，按照统计很保守的估计可能已经快有250万亿的财富了，流动性大概60万亿到70万亿到中国股市，中国股市大概会涨到多少点大家有没有概念？我算了2万点都挡不住。货币总量太大了，资产不够、资产荒一定会导致很畸形的价格出现，就像现在的房地产一样，现在的房地产之所以这么涨其核心的原因是因为货币总量太大了，接下来股市能继续上涨的原因也是这一个，也就是货币总量的推动大类资产疯狂地转换，一定会使得我们的资本市场进入到一个很高很高的市值运行体系中去。

　　往后看5年或者说10年，你会对没有把握住现在中国资本市场的某一只基金而感到后悔的。接下来的5到10年中国的资产管理行业也是加一个零，现在1块钱的份额将来一定是10块钱一份，毫无疑问，但个人投资者在资本市场里千万不要轻易配置股票，这是一个残酷的事实，这就像美国一样当海量供应的标的出现的时候，个人投资者在资本市场里是根本没有胜率的，只能依靠强大的资产管理人，就像巴菲特、索罗斯给你实现财富增值，否则自己如果入市的话一定会变成他们的对手，这是很可怕的一件事，如果说如果现在入市的话会变成一线明星云集的阳光私募资金的对手，这是很可怕的，我们的资金优势、研究优势、技术优势都是个人投资者无法比拟的。

　　汇集到国内顶级的精英，我们国内是以清华北大海归为首建立的阳光私募基金，我们的投研体系是国际化的，运转速度是国际化的，精英们的努力也是夜以继日的，未来是需要选择一个管理人的时代，而不是你要选择自己的时代，选择管理人的时代，还是希望在资本市场未来确定性增长的环境中选择一个正确的管理人，这一点至关重要，这一点甚至比找对象还重要，因为那还能换，这个选错了就很麻烦了。当初巴菲特的基金还可以以100万美金买到一份，随着财富和富豪们财富迅速的增长，美国顶级的资产管理公司、私募基金，最少也需要准备1000万美元才能买一份，中国将来也是这样的，中国现在的私募基金100万一份，将来随着主策略的容纳的限量要进行客户严格的分层了，500万一份、1000万一份是很正常的，就像北京的房价一样，我们公司所在的亮马桥旁边的昆仑公寓，尽管只有40年产权但已经涨到30万一平米了，这就是事实、也是现实。未来中国经过大类资产转换的一次财富再次重新分配的大潮在座的各位一定不要再错过了。错过的话我也没有什么好办法了，你也不会饿死，但你会看着别人很头疼的。

　　今天的时间有限我就跟大家分享这么多。谢谢各位！

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