简斌：资本市场不悲观 A股市场机会大过风险

安邦基金（筹）副总经理简斌

　　新浪财经讯 “2016中国金融年度论坛”于10月27-30日在北京举行，安邦基金（筹）副总经理简斌出席并发言。其认为现在中国资本市场孕育着机会，而不是像大多数人那么悲观。中国经济转型更多靠直接融资，股权投资，靠债转股。如果股市不好，这些能实现吗？

　　另外，企业一无是处，股市还会横在那儿吗？早就往下了，不停地往下。而现在这么多省份成立了民营的投资公司，这些投资公司的股东多数是上市公司的股东，这些上市公司一方面在做产业的转型，加大研发的投入。另外一方面，他们也跟资本市场在结合，拿金融和产业相结合，这是中国未来的方向。而实体经济，在传统行业当中，也有很多企业正在面临换新，蓬勃发展。所以在A股市场上，更多的是机会而不是风险。

　　以下为发言实录：

　　简斌：非常高兴受组委会的邀请来参加这次活动。应该说对于中国的经济，对于未来的股市，今天我跟大家分享一些我们能看到的，大多数人看不到的信息，我们变换一些角度，对中国的经济和股市进行更深一步的思考，所以我今天交流的题目叫“布局，迎接新一轮机会”。刚才桂总也提到了，市场上大多数人偏谨慎，投资最高的境界是5A，跟大多数人反过来做，你胜的概率会更高，后面我们一起来看看大致的情况。

　　从理财的角度，更大的经济生活当中关心的一些内容，有几点跟大家一起来分享。一是关于房地产，后面我会告诉你，市场当中有很多权威专家，但是你要相信你自己，你所接触到的，你所感受到的有很多很直白的东西，常识能战胜很多我们感性，不能理性思考的一些结论。

　　第二点，我们看到股票，去年的两会结束之后，总理在记者招待会中间提到了一句话，过去12年靠房地产市场实现财富增长的时代一去不复返，未来十年的财富增长靠股权投资和股票投资。各位，自己慢慢去感悟，中国是信息有巨大落差的，你所在的平台位置不同，你的信息有落差。所以，从最高，最顶端掌握最全面信息的人告诉你的信息，一定要关注，这是总理告诉你的话。

　　黄金，因为全球经济未来面临着众多不确定性，所以黄金不是财富增长的主要投资对象，但是是平衡风险主要的资产类别，所以黄金可买，但是最好是以人民币计价的黄金，而不是国际的黄金投资品种。

　　对债而言，随着中国经济一个大的转型，慢慢的中国经济正在孕育机会，而不是更大的风险。所以我相信市场上更多人对中国经济有一些学术者，有一些所谓的专家，对经济过于悲观。等我们看到大国博弈，和从政治层面去看，你慢慢能感受到，刚刚结束的十八届六中全会，以及明年9月份召开的十九大，相信更多人会看到这一点。经济一旦转好，债券的投资机会慢慢退去。

　　现金适度，因为未来充满着不确定性，当你随时要用一些钱的时候，别忘了手上有一些钱，这些钱放在现金管理的工具上，要比放在银行的储蓄上更好一些。

　　慎对艺术品，我周边有很多做玉石的，做红木家具的，做字画的，那些投资者明确的告诉我，现在的市场很不好，所以对艺术品的投资记住一句话，当经济上行，艺术品是好的投资标的，当经济不是那么乐观，这些东西适当小心，流动性很差。

　　美元适度，以债为主。其实美元并不是很好的标的，更何况我们政府对外汇的管制还在强化，换美元换到国外你图什么，放眼全球，主要的经济体大多数的利率是负利率，中国目前的名义利率还是正的，各位，是看中国的机会，还是看国际的机会，如果你一定要方眼国际，有一个机会跟中国差不多，甚至比中国还略好，那是哪里？不是美国，而是英国。你慢慢看会发现，投资更多的不是大家想得那么简单。

　　我们为什么要理财？三个原因，一个是我们身边很多政策的变化，可能大家关注房产税什么时候开始收，买房过多，持有过多你得小心，我们的遗产税什么时候开始收，明年1月1号开始，会不会对人民币和所有用你名字登记，用你身份证号登记的那些资产进行统计，一定要小心。

　　还有就是通货膨胀，慢慢能看到，短期之内可能三个月，可能半年，通胀可能不需要过多担心，但是大量释放的流动性，在通胀上面你要小心，未来通胀会起来，通胀会侵蚀我们的财富。

　　还有一个最近大家感受到的，汇率的变化，随着中国资本国门慢慢开放，你会感受到你的财富都跟着三板有所影响，这是我们理财最主要的原因，而不是简单的要去挣钱。

　　挣钱是一个目标，但是要想达到这个目标，你首先要考虑的是规避风险，或者是降低风险。

　　大家经常会提经济层面的“新常态”，从这方面来说，我们的理解分为三个方面。一是在资产价格领域，还会有一段比较长时间的去杠杆、去库存，所以在实体经济当中，呈现冰火共融的现象，一方面传统的产业正在去库存，去产能，去杠杆，我们的政府，企业的债务也很高，但是这个问题中央高层已经看到了，正在着手解决，而且我们看到政府现在出台的政策，正在沿着正确的方向去做，但是效果需要一段时间慢慢显现。

　　二是在资产价格领域会存在一样的状况，冰火共融，在这个过程中间，我们的利率会维持低利率，资产价格领域中间的货币，全球的货币会慢慢呈现贬值的状况，除了国家在整个国际竞争地位非常强，像美国那样，你才有可能你的财富感受会比较好。除此之外，还看到政府的用意，我们的高杠杆，高库存，我们的高负债率怎么去解决，在资产价格领域和我们的市场中间，你慢慢能够体会得到。

　　最后我想讲一点，大家知不知道每一轮行情，不简单的是一个市场的原因，更重要的是什么？一是制度变革，今天我可以跟大家说，中国迎来了新的一次制度红利，大多数人还没感受到。2005年5月到8月，你感受到制度红利了吗？当我们的股改，股票名称前面带着“计”，股票暴跌，但是为什么同样一件事，10月份之后，股指大涨，股价大涨，那是解决市场流动性的问题，而这一次随着共产党执政的经济基础是什么，经济基础最重要的是什么，这个市场里大多数人告诉你买成长股，民营企业，小盘股，今天我告诉你，如果未来去哪儿，反过来，那些大国企看似效益不高的大国企，大蓝筹有更多的机会，因为为了国企改革制度的红利正在推进。

　　2014年10月份我们做了中石化混改的第一单，我们深刻理解混改背后的含义，参与其中会让你所有参与者获利。所以这里面是更大的机会，而市场的绝大多数你可以看到，背后我慢慢跟大家提到这一点，在这个过程中间，国营的，尤其是国资，让利给社会股东，让利给民营的股东，引入这些资金进入，对于原有国企的机制，比如说用人机制，激励机制，慢慢的激活，把国有原本的一些资产盘活，随着资本市场的上升，在更高的位置卖掉一些股权，来还过去的债。另外一个方面，这些企业的活力、效率会不断提升，进而带来业绩的提升，所以在这里面一个大的逻辑，在这个背后，我们会慢慢看到。

　　放眼未来的十年，中金的梁红讲了一句话，未来十年资产收益率大于零的都叫好资产，在全球你们会看到，为什么资产荒，因为绝大多数人原本预期非常高，比如说20-30%的收益率，我们的民间高利贷为什么会破产？那些P2P，大量的互联网金融为什么出现问题？因为后端资产端没有那么多高收益的人群。所以刚刚桂总提到了，未来一年大概10-20%左右的收益，我想这应该是比较正常的，不要预期过高，但是这里面孕育着大机会。

　　回头我们看一下，刚才提到房地产跟大多数情况不太一样，看一下去年四到五月，中国股市出现的现象，4月23号证监会投资者保护局和新华网共同举办了一个投资者教育的活动，那上面我讲过一句话，这是一个创造财富的阶段，同时也是消灭财富的开始，什么原因？杠杆率，参与者的年龄。今年的10月1号之前，我太太告诉我，家里面能不能换一个带电梯的房子，想进一步把我们的房子换一下。可是我去售楼处看到的景象像今天一样，人满为患。所以我跟我太太说，不准买，为什么？因为在资本市场当中，任何的资产流动的地方，人是自私的，资产是逐利的，只要是跟资本能自由流动，记住一个简单的规律，那就是极少数人战胜绝大多数。所以各位，现在你拥有很多房子的人小心，看看我们的楼市当中出现的状况是不是上述所描述的这种状况，这些状况是不是去年四五月份都出现了。我举一个例子，媒体的报道程度，当一个资产领域媒体不断的报道，这中间还有很多人的神话，说某某靠持有一个品种，财富暴涨，这种现象报道越多，垮掉越大，不是基本面能分析得到的。

　　第二，看什么？看参与者的心态、情绪，所有的人认为进去就能挣钱，抱着一个梦想，去年买股票的人是不是都一样？尤其是去年5月份之后，看到别人挣钱，他想买进去就能挣钱，因为身边所有人都告诉他今天又涨了多少。各位，天底下哪有那么多好事。

　　第三，看看参与者的人群，一个人群对于市场几乎一无所知，当这个人群是市场主要的购买群体，你小心了，仔细翻去年媒体的报道，去年证监会的主席连续10次提醒股民注意风险，大多数人不在意，4月26号他提到一句话，大学生炒股注意风险，那是最后一次提醒。各位，今年凡是说房子涨的人，你问他一句话，谁在买房，什么样的人群是主要的消费人群，购买的面积多大。我见过那么多分析师，没有一个说得清楚，我见过那么多卖房的人，没有一个说得清楚。我今天告诉你我们调研的结果，今年买房最重要的人群是35岁以下，请问，他们的财富有那个房子涨得快吗。第二，他们买的面积基本上在100平米左右，甚至更高，所以你想一个三口之家，在不断的去贷款买房，整个银行的贷款，7月份银行的新增贷款几乎被房贷全部覆盖，达到90%以上。各位，这种现象是不是去年一样出现，所以今天再给大家提醒一点，我们已经见到两次市场的顶部，一个是去年的股市，一个是今年的楼市，各位，未来如果遇到相类似的情况，你该怎么办？结论不言自明。

　　再看一下中国资本市场为什么孕育着机会？而不是像大多数人那么悲观。今天我明确告诉各位，股市和经济，把中国的A股K线图画出来，和经济的，比如说GDP的波动画出来，我今天告诉你，没有明显的规律，没有相互对应的强相关性。所以我告诉大家一点，经济不好，没有股票的机会吗？不一定，熊市中间也有牛，而2008年有25个股票上涨，13个因为题材，12个因为基本面，因为业绩。所以今天你看，政府工作中间三个重点，一是经济的调结构的转型，我们总理在国务院常务会中间又提到，中国经济转型更多的靠什么？直接融资，股权投资，靠债转股。各位，如果股市不好，这些能实现吗？我们很多问题换一个角度，反过来想。

　　第二，我们的经济如果那么悲观，企业一无是处，请问你股市还会横在那儿吗？早就往下了，不停地往下。为什么还不停往上缓缓上涨，你去想这背后的东西，一定有你看不到的信息，一定有你观察不到的现象存在。这么多省份成立了民营的投资公司，这些投资公司的股东多数是上市公司的股东，这些上市公司他们在干什么？一方面在做产业的转型，加大研发的投入。另外一方面，他们也跟资本市场在结合，拿金融和产业相结合，这是中国未来的方向。

　　今天我也告诉各位，当你去实体中间看，其实在传统行业当中，也有很多企业正在面临换新，蓬勃发展。所以，当我们从身边感受到的，你可能只是听别人怎么说，眼睛见到的更是机会。在A股市场上，我们更多看到的是机会，而不是风险。

　　接着我们再看，整个经济要控制风险，我同意刚才桂总提到的，中国的股市，证监会也是有意调控，涨快了泼水，跌深了调你的预期，国务院想做的核心的内容，只有一个市场能解决，就是股市。

　　中国央行发出那么多的货币，流到哪儿去了？一部分流到了房地产市场，但是未来能承接几万亿，几十万亿的那些资金，全中国只有两个市场能承接，一个是股市，一个是楼市，楼市涨不动了，请问你，那些资金的逐利性都往哪儿流，而这个市场环境又没有门槛。所以，未来这些资金慢慢进入A股，一旦有财富效应，你想A股是什么机会。我再问问各位，2014年的股票大涨，2015年暴涨，各位，你知道龙头在哪儿吗？2014年是什么涨的？是因为南车、北车的合并，涨了十倍，带来市场的财富效应，更多人看到别人挣钱了才会冲进去的时候，请问各位，中国A股今年有没有这种案例，为什么很多中字头的，连中国联通都涨了30%以上，今年难挣钱吗？只要你想通这个逻辑，市场存在着众多的机会，即使是熊市还有机会。所以，在你身边仔细观察，独立思考，才能实现财富慢慢不断增长。

　　刚才桂总说新股不断发，新股不断发行的同时，在这个市场当中也是给市场注入了优质的资产，但是更多的要去辨别，要去观察，有一点跟多数机构观点不一致。很多人说买银行，为什么？便宜、估值低，股息率高。但是你想，买一个东西的目的是干嘛？挣钱。中国有一句古话，稍微懂一点经济的人都知道，物以稀为贵，如果市场当中这一类东西特别特别多，请问能贵得起来吗？所以这类标的。背后还有债务，未来中国经济转型的风险，2014年新国九条当中讲到的一点，大力发展直接融资的时候，银行为中国经济转型要做贡献，银行的利润会是那么高吗？利润增长率会是那么高吗？甚至是负数。所以各位，你买一个股票，买的是什么？是对未来的预期和现实结果之间的差，如果这个差是正数，那你去买，如果是一个负数，不断的调低，小心。所以，买股票不是看的价格，不是看的估值，要看前景，更重要的是看这个公司未来发展的趋势，以及跟我们的预期进行比较。

　　再看，今年之内，A股市场跟大多数人想的不太一样。作为策略分析师，无论是券商的、保险的、基金的，还是私募，绝大多数人看错，我问问大家，最近我们人民币持续贬值，为什么A股没有跌？去年8月，今年的1月，人民币贬值，A股暴跌，为什么同样一件事情发生，现在A股不跌。

　　第二，今年凡是说A股没有进入MSR，95%的策略分析师说A股会跌，结果不仅没跌，还涨。中国今年之内，你看英国脱欧，万科复盘，上面这些因素发生的时候，没有一个A股是跌的。

　　所以我们再看到底出现了什么问题？为什么今年看技术分析很难挣钱，为什么今年研究企业，你研究得很透彻很难挣钱，各位记住一句话，你所用的方法是不是大多数人在用，如果是，这个方法尽量弱化，因为投资效应在降低。如果你一定要用，尽量学会像看武侠小说一样，武林霸主要对各种各样策略都要熟知，都要会，甚至找到每一门套路背后的破解之招。所以今年我们在看，今年你想挣钱不难，什么原因不难？如果你懂股票的价格代表什么，反映什么，如果还是看K线图，如果你认为股票的价格，看电脑上的那些曲线，小心，你未来的财富在市场变革当中会越来越少，这是一个必然。

　　我们一起来看看股票的价格反映什么？做股票，很简单，大多数人希望财富增长，希望尽快地增长。但是，市场的格局正在变，未来挣钱不会那么快，你的财富收益率不要想那么高，怎么做，我们一同来看怎么做。这是证券分析基本的逻辑和框架，普通投资者很难做到，我教你简化的方法，怎么简化的方法。股市的价格反映三个东西，第一，这个国家当前的利率和未来的变化趋势。请问各位，中国的利率现在高不高？你看央行过去15年利率的变化是不断走低，未来还有可能进一步降低，但是什么时间点不知道。利率越低，利于A股上涨。第二，凡是企业盈利，现在你看企业盈利好象好转还没机会，但是把每个季度季报统计数放在一起对比，同比、环比去看，企业的盈利可能最差的时刻已经过去。看总体的大数，同比环比去比。第三，股票的价格还反映了市场的投资情绪，而这个东西瞬间万变，但是记住一点，想挣钱，跟你身边大多数人反过来去做，胜的概率更高。所以你看今年最多的反应是什么？反应的是最后一样东西，市场博弈层面的东西。所以未来想挣钱，跟着这个走会更好一些。

　　今天我想特别强调，在市场中间流传着，或者大多数人相信这些东西，比如说投资时钟，比如说周期理论，比如说资产配制和组合理论。但是各位去看这些东西，听这些东西的时候，一定记住，都有运用的前提条件，如果你不知道，你按这个去听，去看，多数时候，在中国不管用。股票的价格反映了三个，一是股权的价值，二是反映了筹码的价值，三是反映壳的价值。所以，从现在到明年，更多的机会，刚才桂总也提到了，并购的机会，甚至还有公司基本面发生突变，市值比较小，也有机会。所以，在市场上投资，不要用一种方法，你那个方法要变，而且知道在市场上最高的境界是博弈，别人用什么，你用跟别人不一样，越少人用，你挣钱的概率越大。

　　过去几年，涨的东西可能跟你想的不太一样，未来随着中国改革落地举措不断往前推进，随着中国国企改革慢慢进行，A股市场当中，我相信大规律没变，是什么？中国是全世界什么最多的一个市场？人最多，跟人生活密切相关的吃喝用，你看过去的几年，什么涨得多？过去两三年，涨得最多的是汽车、纺织、食品饮料，表现比较差的是什么？公用事业、建筑、交运。但是今年反过来，任何的投资都要记住，否极泰来，过去涨得太好，股价已经高高在上，涨幅超过六到九个月，涨幅超过50%以上，小心，该卖了。而反过来，你要注意观察，可能存在机会。

　　中国资本市场当中，跟全球资本市场一模一样，跟人的因素密切相关。所以未来跟人生活相关的吃喝用，比如说现在市场上大多数人关注白酒，我现在告诉你，中国的酒有四种，你关注一个最便宜的，流动性最好的，几乎每个县都有一个酒厂，那种酒叫啤酒，这个行业你重点关注，大多数人能看到，北京有什么，所以2014年美国的一家公司跟我们的燕京，要去收购他，国资委不让，你慢慢体会吧。

　　再看，投资一定有背后的逻辑，三个逻辑，一是技术背景，2005年上涨的技术背景是什么？城镇化建设，现在的技术背景是什么？新兴战略产业和传统产业的融合，而并不只是单一的。二是政策背景，那时候是股改，这时候是国企改革，哪个更大？自己琢磨，股改涨了多少？指数就涨了六倍，你想想国企改革比哪个更大，时间更长，涨幅可能会更大。今天只说我们的判断，是不是这样，靠事实和时间来验证。这四个机会，不像周期理论所说的那样，每一轮牛市结束以后，要等三到五年才能来一个牛市，不一定，因为什么？大家看，在全球经济博弈中间，是中国越来越好，还是美国越来越好，看到中国的国际地位不断提升，我相信中国共产党执政这个问题，这个判断短时期内不会发生改变。所以从大国博弈的层面，中国现在加入WTO以后，很多的纠纷，一些贸易摩擦，一些官司，说明中国国力的提升，中国汇率的变化也反映了国家实力背后的背景。第三是政治层面，习执政前五年慢慢结束，明年，反腐开始从运动式走向常态化，反腐从“大老虎”慢慢抓到最后，连基层的处长都开始关注，连所有的共产党和公务员都要开始关注，从这开始，未来五年进入发展为重心。各位，这是机会，是布局，如果你看不到这一点，你就根本对中国的A股没有信心。其他的经济层面的东西我暂且不说，微观的企业盈利你更能看到机会。

　　最后我跟大家提一提，很多人说今年年底之前会有风险，跟大家简单做一个判断，短期之内，到今年年底，甚至到明年春节之前，A股难以大涨，但是更不可能大跌，很多人担心美元要加息，我要告诉你，什么叫风险，多数人没有看到的，没有预期到的，突然出现，叫风险。所有人都能看到，并做好准备了，已经不叫风险。自己去想，年底前有没有大风险？我们担心的风险是什么？汇率的失控，我们担心的风险是政策的不协调，不一致。我们担心什么，政策走向一个正确的方向，但是政府的效率不够，反映在实体经济太差了，这是我们的担心。

　　再看，未来即使买，买什么？买“大”还是买“小”，市场当中70%的人认为买“小”，我今天告诉你，反了，70%应该是买“大”，30%买“小”的，大的很简单，掌握着社会资源掌握得多，这里面机会大，企业经营效率差，所以机会大，这是一个哑铃形的配制。各位，对中国经济的判断再看一个东西，刘鹤，媒体经常报道他的讲话，今年5月，他有一个讲话，中国经济要转型，一个重要的市场，资本市场，所以A股，我相信跟大多数人判断的不太一样，可能机会更大。

　　每个人对经济的感受、判断不同，你的投资策略、投资方向、投资品种不同，我今天跟大家分享国企改革有几个层面。一是PPP，作为普通投资者，你可以借助一些工具去参与，但是这里面要记住，需要尽量参与沿海经济，发达省市的项目，内陆的小心。二是尽量参与一些行业，环保、城市建设、交通的，其他的小心，这里面会细分。军工短期也可以关注。

　　最后我想跟大家强调一点，为什么房地产要小心？看看全球的财富变化，这是中国我们国内富有人，中产阶级去年股灾，中产阶级消灭了一批，但是后面你看，中国的中产阶级在买什么，凡是中产阶级喜欢买的东西，你重点关注。随着中国中产阶级的提升，在国际中间，富有人是买股票，买股权，而穷人更多是买房。所以各位，未来你的财富变多还是变少，大趋势已经看到了。

　　再看中国国内这些资产的流动性，在银行的储蓄，银行的理财产品的投资方向的变换中间，你也能看到机会，未来A股市场的布局在加重。你看银行理财产品，现在已经很少有一些资产的收益率高于银行理财给的收益率，可以看到，中国A股的机会，一是制度红利带来的，一个是技术变革带来的，还有市场本身的规律带来的。所以，A股，当你看到一些坏消息的时候反倒是机会。从短的来说，我们还看到，最近刚刚公布的地方养老金开始准备入市，QFII的加仓，而我们的散户，6100万的股民通常离开市场，当这些信号出现的时候，都是大机会，而绝大多数人不关注。你慢慢会看到，当这些长期资金入市，孕育着机会。2014年，国务院保险行业的规划，到2020年保险行业的资产要翻两番，可投资资本市场的资金进来的会更多。所以今年之内，为什么那么多保险公司拼命举牌收购，你慢慢能懂，跟大机构同向去做要好很多，千万不要跟散户一个方向，你思维的框框得跳出来。

　　最后一点跟大家分享的，新加坡有一个国企叫淡马锡，是一个投资公司，他投资的选择标准是四个，今天我跟大家一起分享，哪四个呢？一是转型中的经济市场，中国属不属于？第二，蓬勃发展的中产阶级所喜欢的，中国有哪些？第三，具有比较优势的地区，为什么老外全球布局，更多看中国，看印度，而不是配美国？你去想。第四，持续盈利的新型的成功企业，各位，为什么A股比H股贵，H股是国际机构定价，资金自由流动，A股是散户定价，资金不能自由流动，境外的钱不能充分流动，所以各位，A股溢价比H股溢价还会持续一段比较长的时间。沪港通出来了，深港通出来了，很多人认为港股大涨，今天我告诉你，中国的券商很多在香港有分公司的，营业部在国内的营业部都能够开港股帐户，各位，港股会大涨吗？你仔细思考，跟很多分析师的判断不一样。

　　我把今天的结论做一个总结，两句话，一是短期看，看到今年年底，看到明年的春节前，市场难以大涨，波动幅度不大，指数不大，但是里面的个股，行业有机会。第二，如果拉更长的看，看未来的一年往回看，未来的三年往回看，相信现在是一个重点布局，甚至仓位大幅提升的机会。

　　非常感谢各位的聆听，再次感谢组委会给我这个机会！

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