股市波动下 上交所张冬科谈今后市场监管重点

上海证券交易所副理事长张冬科

　　“2016中国金融年度论坛”于10月27-30日在北京举行，上海证券交易所副理事长张冬科出席并发言。张冬科表示，在去年股市剧烈波动，今年的汇市大宗商品市场波动交互影响的背景下，上交所监管市场的重点是对上市公司的监管，对会员券商的监管，以及对于市场交易行为的监管。

　　以下为发言实录：

　　张冬科：各位领导、各位嘉宾，大家上午好，很高兴参加2016中国金融年度论坛，首先感谢一下会议的主办者邀请我出席论坛并作演讲。我看了一下，台下再坐的有监管上交所的领导，有上交所的会员，还有上交所的上市公司，我想大家会关心两个个问题，在当前的经济形势和经济环境下，证券交易所如何服务经济发展的大局？如何支持实体经济发展？如何配合供给侧结构性改革？我想这是一个问题。

　　第二个问题，大家可能会关心在去年股市剧烈波动、今年汇市大宗商品市场波动的交互影响下，证券交易所接下来组织市场、监管市场的重点是什么？我想今天讨论这两个问题。

　　为了更好地说明问题，我在这儿先说两句上交所的事，上交所成立于1990年，经过26年的建设，目前已经成为中国资本市场的重要基础设施和蓝筹股市场。产品覆盖了股票、股票衍生品、债券和基金，同时也是一个跨现货和期货的综合性交易所。根据《中华人民共和国证券法》的规定，上交所有两大职能，一大职能是为证券交易提供场所和设施，也就是证券交易的投融资平台。第二个功能是，上交所担负着组织市场、监管市场的职责，它是证券市场的组织者和监管者。

　　大家都知道，目前我们国家经济发展的水平以及经济环境跟上交所在1990年设置之初已经大不相同，甚至跟本世纪初也有很大变化，这些变化要求资本市场，要求交易所要很好地发挥资源配置平台的功能。

　　我看了一下，有这么几点变化：

　　第一，从资本供给状态看，早年我们是资本短缺，现在是资本相对充裕，我们已经是一个投资大国，也是一个资本输出大国，特别是现在，我们还处于流动性相对过剩的状态。

　　第二，微观的组织结构发生了很大变化，早年我们是以国有企业、国有经济为主体，现在是以民营经济、混合经济为主体，这样的经济对资本市场的需求程度更高。

　　第三，从企业融资来看，过去多是以银行贷款为主的间接融资，目前也逐步转向间接融资和资本市场的股权融资、债权融资这样的直接融资方式，实际上是并举的。

　　第四，过去的经济增长主要依赖传统产业、粗放型经济，现在逐步转向新兴产业、新经济、创新引领发展。在这些变化下，都要求资本市场很好地发挥资源配置平台的作用，也就是说要服务经济发展大局。

　　向大家介绍几组数据，到今年9月底，上交所上市公司达到了1134家，聚集了大批国民经济支柱企业和新经济企业，目前上交所的总市值大约是26.6万亿，9月底股票的成交额是36万亿。融资IPO加上定增是6153亿，应该说到9月底，上交所股市融资和债市融资加起来达到了是6100亿，加上一个18000亿，大致将近2.5万亿，和2015年的水平大致相当。2015年大概股市的融资是8000亿，债市是1.74万亿，目前我估计今年会超过去年的水平。

　　上交所目前还是一个以大陆市场为主的交易所，市值排在全球第四，IPO融资额在全球也是第四位，而其他的市场多是国际化的市场，或者国际化的区域市场，但我们作为大陆地区的市场，目前的规模还是处于领先的，股票的交易额也处在第四位。

　　与此同时，自去年公司债管理办法修订后，上交所的债券市场有了长足的发展，目前股票的托管量是5万亿，大致占债券市场的8%—9%，上交所的债券市场是以公司债为主，今年以来资产证券化，就是支持地方城市基础设施建设、公共设施建设，以及银行的资产证券化产品发展也很快，目前大致是两千亿的水平。

　　与此同时，上交所服务于国家发展战略，同时也根据自身发展的需求，国际化的步伐这几年逐步加快，特别是成功地开通了“沪港通”，在不同的法律环境、不同的货币条件下，实现了两个证券市场的互联互通，这在全球也是一个创举。

　　上交所还跟法兰克福交易所推出了中欧交易所平台，目前按照习近平总书记的要求，我们正在加快推进上交所和伦敦交易所集团的合作。我们还在推进“一带一路”沿线国家交易所的合作。

　　目前为止，我们和全球大概44家交易所签订了合作备忘录，为了丰富交易所产品，提供更多的风险管理工具，我们还成功地开发了衍生品期权，该期权的成功推出，也经受了去年股市的波动。

　　我认为，上交所服务实体经济、服务地方经济的发展有四件事可以做：

　　第一，优化已上市企业的服务。对在上交所上市的公司，我们要优化服务，通过并购重组、定增等提高治理水平。

　　第二，已上市公司的培育。我们继续坚持上交所作为蓝筹股市场的特点，同时还要吸引各个行业的龙头、各个行业的蓝筹股登陆上交所，同时还要吸引新经济企业到上交所上市融资。

　　第三，欢迎优质企业到上交所发行公司债。发行公司债不用抵押、不用担保，净资产的40%，但是必须是符合发债条件。

　　第四，为地方经济发展和企业的发展能提供多方面的金融服务，包括培训，我们有走进上交所的培训，有走进上市公司的活动。同时，有董秘的培训、独董的培训，上交所的培训还是个品牌，我一年我们大数150场。

　　以上是我说的第一个问题。第二个问题，在去年股市剧烈波动，今年汇市大宗商品市场以及房地产市场剧烈波动的背景下，我们怎么样抓好市场服务和监管的工作。9月10号，上交所召开了第七次会员大会，在会上，中国证监会刘士余主席发表了讲话，他提出了五个坚持：

　　1、坚持依法监管、从严监管、全面监管的理念。

　　2、坚持守住不发生系统性金融风险的底线。

　　3、坚持把保护投资者，特别是中小投资者的利益放在突出位置上。

　　4、坚持市场化、法治化、国际化的发展方向。

　　5、坚持为实体经济服务。

　　在这样一个指导思想下，我们上交所理事会提出了今后一段时期工作的重点，可以用四个关键词概括：监管、风控、保护和发展。

　　从全球资本市场发展经验看，一部金融市场发展史就是一部不断完善市场监管、防控风险、保护投资者利益、制度建设的历史，我想我们五个重点任务，一个是市场监管，大家都知道依法监管、从严监管、全面监管，已经是今后证券市场监管的新常态，我想它会载入史册。同时，在监管上重点是对上市公司的监管，对会员券商的监管，以及对于市场交易行为的监管。

　　风险防控，刚才说了汲取去年股市波动和今年几个市场波动交互影响的教训，要重点做好风险防控。作为交易所来说，很多是取决于外在条件，取决于流动性、取决于投资者的意向，取决于上市公司等等，作为交易所来说，在防控风险上，重点要做好的是预警，你的体温是38还是40度，作为交易所来说它的职能就是预警，当然也是我们的一项重点工作。

　　由于我们国家证券市场的特点是以散户为主，上交所的个人投资者大概能占到99.6%，这就要更加强调对中小投资者合法权益的保护，重点是要做好坚持公开、公平、公正的原则，不断地完善投票体系，投资者保护交易体系。

　　除此之外，我们还要加快改革步伐，上交所还是一个年轻的交易所，是个发展中的交易所，我们还要沿着市场化、法治化、国际化的方向推进改革。重点要在基础制度、交易规则和产品创新上，我们要不断地来深化改革。

　　与此同时，我们还要加快我们发展的步伐，我们上交所理事会提出了建设世界级交易所的目标，我想在我们整个国民经济中，随着我国加快改革发展，我们要不断地来发展我们自己、完善自己。

　　我就向大家报告这些，谢谢大家！

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