张欣谈境外资本产融典型：巴菲特和GE

摩根士丹利董事总经理张欣

　　新浪财经讯 由美国《财富》（中文版）主办，厦门金圆集团承办的第六届“财富CEO峰会”于2016年9月7日在厦门召开，摩根士丹利董事总经理张欣出席并发言。他表示，在很多中国企业对海外兼并收购过程当中，涉及到多种多样的融资工具，能够帮助企业在竞标的过程中取得优势，不管在价格上，还是在融资成本上等等，都能够得到配套的支持，融资的支持，能够使他们能胜出。

　　以下为会议实录：

　　张欣：刚才提到产融结合这个概念有广义，也有稍微狭义的。有可能是金融、非金融产业怎么能够在同一个屋檐下，这算是对产融结合的理解。从工业、产业到后来有非常强大金融的一个产业。后来又在不断的缩小金融产业，这是一种广义的产融结合。另外稍微狭义一点，如何产业发展过程当中，帮助他融资，能够去推进他投资，从而取得他的事业进一步的增长。

　　我们看到很多中国企业对海外兼并收购过程当中，涉及到的多种多样的融资工具，能够帮助他们在竞标的过程中取得优势，不管在价格上，还是在融资成本上等等上面能够得到配套的支持，融资的支持，能够使他来胜出。这个现在已经成为很重要的武器，怎么能够帮助企业发展自己产业过程当中能够取得优势。

　　境外资本的产融结合或者分离，有两个比较典型的，一个就是巴菲特，一个就是GE。

　　巴菲特有几个大板块，一个板块就是保险业务，既是一个核心业务，有非常非常专业人才，能够把保险公司经营非常好，同样有一个重要的目标，在保险公司中带来所谓的相当于是一直可用的资金。巴菲特他这个投资有一个永久的资本，通过这个保险公司的形式来形成了他永久的资本。那么这个对他来说是一个优势，使得他能够用长期的眼光来看投资，同时又能够总是保持资金的存在性。那么他在投资过程中，有些控制他的运营，有一些是少数股权的投资。但是我觉得他从根本上来说，他没有说哪一个行业一定是他核心的运营的产业，对他来说怎么样能够创造股东价值，能够让他的每股股本每年都在升，而且升的速度高于市场，这个实际上是他核心的目标。

　　这么多年逐渐成功的核心目标，使得大家愿意去不仅是买这个公司的股票，而且像他这个产业底下有这么多公司，不存在分布加成以后的概念，投资公司给自己建了非常好的业绩，能够让大家觉得他没有一个所谓的控股公司的折扣。作为一个投资公司，能够做到这一点，这是非常成功的一个案例。

　　那么从GE来看，就是很不一样，他完全是从一个产业发展，实际上是很庞大的金融机构。后来鼎盛时期金融资产占到70%以上，随着后来经济危机之后，整个监管环境发生了巨大的变化，他拥有这一块金融业务，对他来说成本也一下子增加了很多。又把监管的成本以及融资的成本都增加，这样在这种情况下，反而给他的产业业务带来负面影响。为什么最后决定把他的大部分金融业务要剥离，基本上跟主业不太相关的，不管是消费金融，还是所谓的商业金融分离出去，只留下这么一小块。我觉得这也是和现在的监管环境以及刚才您说到的央行在印钱，金融本身是不是有很大的吸引力，也是有一定的关系。

　　从国际来看也是两种并存，当然巴菲特这个模式也有很多人认为，这个中间是几个重要的投资人建立了这么一种长期的业绩。哪一天不在的时候，公司还能这么成功，还能保持同样成功的商业模式，说实在的，我觉得这个也还是一个问号。

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