张立林：信用贷机会在违约中的重新定价

农业银行资产管理部总经理张立林

　　新浪财经讯 由21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2016中国资产管理年会”于2016年7月16日在上海举行，农业银行资产管理部总经理张立林出席并发言。

　　以下为会议实录：

　　张立林：关于大类资产要往哪里走，因为今天出的题是供给侧上的改革，我选的第一个机会是信用贷。第二个机会是产业基金，非标准化投资。第三个机会，并购。

　　我思考的逻辑是，在相当长的时间里面，我们必须客观的承认我们的经济是在一个新常态下的发展阶段，这个阶段可能还相当长。那么这个阶段下还面临着另外一个特殊情况，就是从资本资金的提供量来讲还相当的富裕，我们不是一个资本短缺的约束前面下，所以我选的第一个是信用贷。信用贷方面，大家今年都发生了很多的违约，但是机会就在不断的违约中重新定价中，我们去判断，这个判断来自于对行业，对企业的客观标准判断，前提是你别迷信评级。第二个理由，这一块我们原来的定价带有一定的扭曲，这种分化同时体现了结构价格方向下不同的行业，不同的企业和结构性改革的搏斗是一致的。这是一个很大的机会，关键在于我们自己的判断。

　　第二，产业基金。这实际上是一个非标准化的投资。能够在产业基金下解决权益也好，债券也好，不同形式的安排下带有很强的能动性。它是一个非标准化，另类的。包括现在我们很多资管行业的房地产也是通过这种模式进去的，包括你帮政府解决问题的也是这样，包括跟企业也是通过这个方式进去的。所以在一段时间里面，它还有很强的生存空间。

　　第三，并购。并购这一块，实际上就是围绕更微观的企业整合的，它也是宏观的结构性改革下的一个路径。整个企业的整合无论是横向的，还是纵向的，它必须有一块专业的投资基金、并购基金解决这些问题。如果靠一个单体的钱或者资金解决这个问题，它没有放大它的杠杆效应。但是并购基金并不以为这是纯资本市场推出的，它也包含了非资本市场。那么产业结构的升级来讲，它必须需要有这么一块投资基金去支持这个市场，将存量能够流动化，要变成一个将存量资产可交易，可流动的工具才有投资价值。这方面来讲，还有很大的金矿等着大家去挖。所以我推以上三种。谢谢。

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