马继东：不良资产个性化强 难用标准衡量

海岸基金代表马继东

　　新浪财经讯 “2016东方金诚不良资产证券化研讨会”于6月14日在北京举行。海岸基金代表马继东出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　马继东：各位好，我是海岸基金的，我们公司长期以来投资不良资产领域，所以几家大行ABS产品我们都是作为次级投资人来参加的，我们很高兴有这个机会能够和其他的同行专家来学习，因为ABS这个产品虽然说很早以前就提出过，但是真正大规模的开始做，还是从今年开始的，我们也很希望能够在这个阶段，学习一下这个产品，然后可以更好的和其他机构来合作。

　　作为次级投资人，我们考虑的东西和优先级不是特别一样，我们更关心资产产品的定价和最大的回收，我们的收益从中来体现的，这导致我们在定价过程中会更多的考虑资产的价值以及风险，对它的最大回收的可能性和时间的匹配，对他其他的东西都会考虑的更多一些。

　　在调研当中，我们也面临着一些问题，前面嘉宾提到了不良资产的定价本身不具有标准化，你很难用一个其他的东西验算出来，他的个案性比较强，主观判断性也比较强，这是我们在实际操作过程中和现场调研中面临的一些问题。比如说我们在现场调研中对于一些流动性比较好，价格比较透明的资产，我们和卖方之间相对沟通比较容易一些。但是对相对来说主观判断性强一些，比如一个对于重组类，债转股类的，或者其他信息，我们掌握的信息比较少，而银行这方面掌握比较多，相对来说定价很难。

　　因为重组类你对他的资产，对他的经营状况，对他的保证人状况，对他其他东西都有一个很长时间的认知，而我们在大概最长一个月的调研期间内，很难对某一户的经营状况有一个很充分的了解，所以在这个价值上有可能会出现一些不一样，这也是我们为什么很高兴有东方金诚这样的机构，我们很希望对于所谓非标资产，我们以后可以通过更多数据采集，能够通过第三方机构给双方一个更好的参照，他可能不是那么准确，但是他终归比完全凭主观判断来做要好很多。

　　另外，作为次级投资人，我们可能很关心在日后的处置当中，是不是有更多的角色，因为这个处置的判断，包括策略的选择，包括时间点的切入，我们可能和银行这边略微有一些不同，因为工作方法或者自己以前的工作操作，所以我们可能希望能够在这个组织当中，能够有更多的角色，参与更多的角色的扮演或者其他的成分在里面。

　　另外，我们很高兴有ABS产品产生，其实对于我们来说我们一直有这样一个认知，不良资产本身，别人一听就是坏的，我们前一段跟人大法工委的领导们调研座谈的时候，他们一听见不良资产证券化开玩笑跟我说，你们就不能起一个好听的名字，上来就是不良，一听就是坏的，我跟他们解释，我们叫不良资产是很诚实，很直白来概括，本身他出现了问题，但是他出现问题并不是说不良资产就是坏的，在一个正常经济活动中是一定会产生不良资产的。随着经济生活的发展，随着经济活动的开展，一定有成功者，有失败者，你很难想象全社会全行业所有的人都是成功者，大家都赚钱，这个是很美好的现象，但是绝对不可能发生。

　　对失败者来说一定会转变成不良资产，这也是说为什么不良资产，这是全周期，带有一定逆周期的东西，他在经济上行的时间，并不是说不会产生不良资产，而是经济上行，经济发展很快，掩盖了一些问题，包括可以用其他的手段来解决。但是经济进入下行周期的时候，这些问题会集中的爆发，这个并不是说它本身是坏的，而是他是一个经济生活的必然产物，这其实也是经济规律，我们让大家纠正一个观念，这是必然产物，我们要找到更多的途径来解决它，解决社会资源错配问题，当你能够给他一个正常的途径来解决的时候，一方面你可以有效的配置资源，另一方面你可以给社会投资者一些信心，他们知道当自己可能经营出现问题的时候是有办法来解决自己的问题，而有机会从头再来的，我们也很高兴能够通过这个产品，我们也很希望发展更好，能够改变社会大众对这个行业的一些看法，能够更好的使得这个行业有自己的发展，谢谢大家。

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