张可兴：买股票就是买公司股权

北京格雷资产管理中心（有限合伙）总经理张可兴

　　新浪财经讯 “2016中国金融年度论坛金融创新峰会”于5月30日在北京召开。北京格雷资产管理中心（有限合伙）总经理张可兴出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　张可兴：多朋友觉得投资很难，因为要关注的东西太多了，怎么投，特别是针对二级市场股票个人投资者，包括机构投资者怎么投呢？是不是很难，我们闭上眼睛好好想一想，究竟投资的本质是什么？特别投资股票的本质是什么。

　　我今天跟大家分享的三个方面，一个就是究竟投资股票的本质是什么，第二个我们是以什么样的心态，什么样的方法去投资股票，第三想分享一下目前对中国资本市场，包括海外的投资机会风险的看法。站在今天的节点指数从5000多跌到2800点，究竟是风险还是机会。去年的时候，包括7、8月份很多人觉得一年20%多的收益，基本上随便一个大妈就比这个高，因为大妈的收益都翻倍的。今年一季度最好的产品是20%多，竟然排到全国第十名，排到北京第三名，你们信吗？我自己都不相信，我们排出来业绩结果这么考前，结果一看大部分都是负的，大部分证券投资基金都是负的收益。

　　这个市场只相隔不到一年，差异这么大。为什么呢？我们现在回想一下，去年5000点的时候很多很多个人投资者，也包括机构，不仅是把自己很多的钱加进去了，还要加杠杆。现在2800点，前几天我们刚发的一个产品，很多客户跟我们说现在不敢投，为什么呢？他觉得今年股市没戏了，2800，过几天2500了，甚至我觉得不到底，应该在2000点，甚至很多人悲观到1500。究竟是怎么样的？现在究竟是危险还是机会，我觉得不管怎么样，不管现在市场上是不是有很多股票是高估的，肯定机会远远大于5000点的时候，这是常识。

　　所以从我们的角度来讲，投资的本质是什么呢？投资股票的本质就是买那个股票背后企业的股权。我自己从2002年做的实业，教育培训类似新东方的学校。我只用了三年的时间做到陕西省第一大，从招生数量上超过新东方。我2005年到的北京做互联网，自己也投资，亲身参与。2006年的年底，2007年年初的时候我进入到二级市场取投资，也就是说做了今天格雷这个品牌。所以这个团队从进入这个市场第一天起就在想，任何一件事情本质是什么，因为如果你在做的事情当中做一些错的事情，没有做正确的事情，再努力也没有用，都是南辕北辙的。特别在股票市场反应特别大，比如很多很多人在股票市场里用一些别的流派，比如说听消息，或者靠一些指标才做，但是20年下来不如买一个万科强，万科到现在涨了将近一千倍了，你可以算一算，简单吗？但是做了这么多之后，你发现股票投资的本质实际就是买企业背后的股权，所以我们这个团队从一开始就坚定的是以做实业的心态去做股票。我们想买这个股票如果没有上市，我们是以什么样的心态去看待它？你想这个公司没上市，但是你拿了十年，你会不会以这个价格买它，买多少，如果把这个问题想明白了，你就明白了投资究竟问题在哪里，究竟关注这个企业的问题是什么。

　　再看看美股，在美股和港股上很多公司是没有底的，跌起来真的没有底，比如当年的网易跌到几毛钱，基本快退市了，但是A股投资者很幸福，为什么呢？有人保护，包括现在国家队。但是保护对不对呢？有道理。不是今天做了私募跟大家说我是这样的态度，我不做私募也认为你要么成为巴菲特，要么找到巴菲特，这是我很好的朋友他自己做将近20多年投资的总结，巴菲特只是一个泛指，代表着能够帮你打理资产的基金经理，不一定能成为巴菲特，因为巴菲特太牛了，没有人可以复制的，我相信100年之内很难。要么自己成为巴菲特，你想自己有没有能力成为巴菲特，如果你觉得没有的话找巴菲特，没有第三条路。所以在A股的历史上看包括世界都一样，基本上70%-80%的人都是亏的。政府角度保护投资者没有错，但是很难，别说个人，包括机构来说，一开始的数据我说今年正收益的机构也就一两百支，但是产品有一两万家。今天早上看一个产品，去年5000点到现在清盘的基金已经有2500只，还有100多只接近马上清盘，也就是4000多，这些只是曝光的数据，实际上可能会有清盘的产品至少比这还多，说明这个市场赚钱不容易，特别持续赚钱。

　　为什么不同的市场会得出不同的结论呢？我们知道A股市场未来走向哪里，不知道走向哪里，早晚有一天觉得地板价的股票没有地板价，没有支撑。港股很多公司跌了70%-80%很便宜了，进去吧，又跌一半，你觉得没有底了吧，再跌，没有底，这就是国际市场。我相信中国A股在未来一定会国际化的，不论涨跌停限制，证监会和政府都意识到这个问题，这个市场的监管和制度设计非常重要，怎么去设计呢？越来越市场化，一定是这个方向，只不过市场化的方向并不是说没有人为的去干预，美国2008年也救市，一样的。但是我跟大家说的意思是，A股只是特殊阶段一个不同的表现而已。

　　反过来说，这么多年以来，包括从2011年开始很多很多买小股票的个人，包括机构，其实做的还不错。那实际上都是在刀口上舔血，为什么？只是因为你在A股觉得创业板涨6倍可以赚不少钱，但是如果放在别的市场你会死的很惨。所以最重要的一点就是我们对投资的理解无论在哪个市场投资方法都可以适用，这是对投资最本质的理解，跟你在哪个市场都没有关系，而市场的好处是什么？市场有情绪，它的情绪可以非常非常的疯狂去乐观，也可能非常极度的悲观，这会造成股价的特别极度的低估和极度的高估，对投资人的好处就在于，我会比正常的协议收购价拿到更便宜的总价。市场上最近很多很多的增发价跌破了，甚至还有跌一半，比增发价格还要跌一半的价格，说明什么？说明你比很多很多产业基金、PE基金、机构投资者更优势，拿到更好价格，只要选对融资。这是证券市场的好处。所以刚才有人说证券市场最好不要波动，我觉得是很难的，如果没有波动要证券市场干什么，因为证券市场波动的本质是人心。为什么证券市场到现在400多年一直是波动的，波动很大，港股和美股也波动很大，中概股很多股票跌30%-50%。我们曾经在2012年新东方被做空重仓抄底的时候，新东方两天跌了60%多，从30块钱直接到8-9块钱，美国没有涨跌停限制，还有做空机制。只有在国外市场上做久之后才会明白，A股为什么是这样。也挺好的，反而利用A股的特性，但是A股的波动出现极度低估价格的可能性还是小，也就是说A股整体上无论创业板从指数上看，无论剔除大股票还是不剔除，其实创业板都是偏贵的。

　　也就是说贵和贱是什么分呢？房子的事情，2%的收益率，你需要50年收回成本，2%乘以50%才是百分之百，需要50年收回初始投资1000万，先别考虑是不是卖，假设这个房子不卖，一直留到下一代，你的收益是不是50年，是不是相当于50倍市盈率，你只有寄托房价的上涨，没有别的方法，除非租金慢慢的上涨，但租金上涨不会太快。我们评估一个资产什么叫合理，什么叫便宜呢？讲很简单的道理，买一个商店，比如投100万去买，一年如果只赚1万块钱你买不买？因为商店作为零售业很难大幅增长，基本是平的，不下滑就不错了。

　　讲一个大家很关心的问题，未来资本市场究竟有什么样的机会，我一开始在铺垫，其实这个机会是针对那些要不你成为巴菲特，要么你找到巴菲特的人。为什么这么说呢？不是说建议你买基金，无论是公募还是私募一定是未来中国金融市场的大趋势，一定占比会达到三分之一，甚至50%，只是现在不到10%。是因为这里的风险太多了，我们用这么多年得出一个结论，大家可能觉得不信，机会在哪里？5000点跌到2800，一定是奉献大于机会的，如果现在有人说风险还是比5000点高的话，是一帮非常非常聪明的人，因为他觉得2800跌到2500。华尔街，包括金融街包括陆家嘴都培养一批这样的人，他们没有错，他们只是太聪明了而已。证券市场需要的是常识，2800是不是底，不可能，也可能跌到2500，也可能跌到2000，我等到2000再买，好，但是有可能你就错过2014年大牛市，你肯定追进去的，市场涨一辈就亏了。真正的机会现在是机会，但是机会不是在于所有股票，一定是少之又少的股票，为什么从现在为止到去年最高点的时候产品净值创了新高，我们是基本上满仓操作，不清仓。是因为有些股票不该跌，有些股票很好，很确定。比如我们看好的白酒，白酒为什么有机会，2013年政府一刀切，反腐，没有问题，也不会受到外国产品的冲击，不像葡萄酒一样没有冲击，白酒是属于中国特色的，很多很多产品都受到冲击的，要不受到互联网冲击，要不受到国外的冲击，白酒没有，白酒是很好的机会，未来两三年是一个行业集中度提高和价格提升的逻辑。

　　第二个机会在哪里？在海外。虽然大家说美国市盈率19倍，但是和香港市盈率和19倍和A股市盈率14倍不一样，因为很多股票非常便宜。但是怎么找呢？不好推荐，找到了你觉得这个股票可以买吗？不可以，为什么？是我自己明白了企业，放到你那不懂，不懂的企业拿不住也赚不到钱。我送大家一句话，希望大家要么成为巴菲特，要么找到巴菲特。谢谢！

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。