新三板分层与公司“优劣”无关 将由系统自动完成

全国股转公司副总经理高振营

　　新浪财经讯 “2016第五届金融街论坛”于5月28日-29日在北京举办。全国股转公司副总经理高振营出席并演讲。

　　数据显示，截止到本周五，新三板挂牌公司合计达到7394家。2016年挂牌公司已经完成了发行1323次，融资额556亿元。而中小微企业通过挂牌新三板，为早期投资业提供了非常好的退出途径，2016年一季度，VC通过新三板退出占全部退出的86%，PE是72%，有利地推动了PE、VC企业更敢去投早期的企业。

　　对于周五晚证监会发布的新三板分层改革，高振营解读称，新三板挂牌公司将根据市场化和客观公正的原则，分为创新层和基础层。并且根据相对成熟的公司、处于初创期的高速成长公司、商业模式比较新颖的创新创业型公司区分了三套标准。

　　高振营特别强调，“分层”工作将通过挂牌公司分层支持平台进行相关数据的采集和分析计算，自动判断挂牌公司是否满足创新型的准入标准，尽量减少人为因素干扰以保证客观。

　　高振营还表示，挂牌公司的分层并非简单的区分好与坏，优与次，目的是为了对处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供与之相适应的资本市场平台。“无论是创新层还是基础层的挂牌公司，我们都会提供跟他发展阶段相适应的资本市场服务”。

　　此外，高振营表示，新三板将在坚持市场包容性的基础上，研究挂牌准入的负面清单，建立差异化的信息服务体系。同时，还将进一步规范股票发行和并购重组的管理，制定募集资金使用的负面清单制度，优化发行定价机制，巩固和完善小额快速灵活多元的投融资机制，制定鼓励企业挂牌同时发行的规则。

　　以下为演讲实录：

　　挂牌公司募集资金的80%以上用于生产经营性需求

　　“新三板”在探索中快速发展，为深化改革奠定了坚实的基础。全国股转系统的设立本身就是一个重大的改革和创新。自成立以来，进行了一系列有力的探索，初步构建了一套制度体系，包括以信息披露为核心的自律审查的制度，市场化的机制，以多元交易方式为支撑，以做市商制度为特色的价格发现机制，以及坚持以机构投资者为主的发展市场。实践表明，这些事情总体上还是契合了市场自身的特点，支持中小微企业发展初见成效。

　　挂牌公司的规模快速扩大，结构持续优化。截止到本周五，新三板的挂牌公司合计达到7394家了。

　　挂牌公司呈现三方面的特点，覆盖面广，基本上覆盖了除港澳台以外所有的省区，行业大类88个，中小微企业的主体地位持续巩固，94%都是中小微企业，其中小微企业占63%。

　　科技创新，研发驱动的特征比较明显。高新技术企业占比大概2/3以上，先进制造业和现代服务业合计占比3/4左右。

　　小额、快速、灵活、多元的融资方式，服务实体经济的成效显著。截止到5月25号，2016年挂牌公司已经完成了发行1323次，融资额556亿元，同时优先股也已经破题，虽然量比较小，但也已经发行了。

　　特别值得欣慰的是，经过统计，这些挂牌公司的募集资金80%以上都是用于生产经营性需求，补充流动资金，项目的建设，这一点跟服务实体经济大的方向是相吻合的。

　　市场化的并购重组，人才的激励机制的制度安排，促进了挂牌公司提高创新发展的能力。2015年有1186家挂牌公司进行了员工持股，还有近100家公司进行了股权激励。

　　另外一个明显的变化是有效地带动了早期投资，提高了金融体系的协同效应。企业普遍反应，挂牌新三板以后，有三个明显的变化，PE、VC敢投了，银行敢贷了，有手段来吸引创新创业的高端人才了。

　　中小微企业通过挂牌新三板，为早期投资业提供了非常好的退出途径，据统计，2015年VC的项目大概有46%是通过新三板来退出的，PE的项目有50%是通过新三板退出的，2016年一季度更是非常明显，VC通过新三板退出占全部退出的86%，PE是72%，有利地推动了PE、VC企业更敢去投早期的企业，同时通过和银行的战略合作，为挂牌公司发放贷款累计超过一千亿元，以信用贷款和股权质押贷款为主，有利地降低了挂牌公司的财务费用，资产负债率、杠杆率都有所下降。

　　中小微企业通过挂牌新三板实现了加速发展，挂牌公司2015年平均的营业收入是1.64亿元，同比增长17.33%。这是新三板这一段时间来取得的成绩以及变化。

　　深化新三板改革的方向

　　深化新三板改革要始终遵循为创新创业、成长型中小微企业发展服务的原则。新三板的改革与发展已经列入了国家的战略部署，我们要从贯彻落实发展的新理念，适应把握引领经济发展的新常态，构建发展的新体制的高度去认识深化新三板改革的重要意义。

　　深化新三板改革，必须要坚持服务实体经济为导向，改革的重点应该是市场的投融资机制、管理方式和定价能力，促进创新创业、结构优化和盘活存量，激发经济增长的新动力。

　　新三板将分为基础层及创新层 有三套并行标准

　　本着这么一个原则，我们在近期主要重点推动这么几个方面的工作，一个是昨天发布的，要稳妥实施的挂牌公司分层。目前新三板有海量的市场规模，差不多也是全世界最大的市场之一，并且增长的势头不减。4月份受理的挂牌公司的家数达到创记录的1433家，挂牌公司的差异越来越明显，也增加了监管的复杂度和投资者信息收集的成本。

　　为了更好地满足中小微企业差异化的需求，合理分配资源，去年开始，新三板正式启动市场的分层工作，昨天发布了分层的办法。新三板整体还处于初创期，确定了多层次、分步走、需求引导、渐进分层的总体思路，起步阶段把挂牌公司分为创新层和基础层，随着市场发展再逐步完善我们的市场层次。

　　设置分层标准的时候，主要明确了两个原则，一是市场化的原则，根据市场发展的现状和需求，基于中小微企业的商业模式新颖，创新性强，高速成长的特点来研究设置标准。二是客观公正的原则，大家可以去看看我们的标准，基本上都是可度量的，没有自由裁量的空间。

　　“分层”自动完成 减少人为因素

　　设置了三套并行的标准，分别适应于相对成熟的公司，处于初创期的高速成长的公司，以及商业模式比较新颖的创新创业型公司。目前我们已经开发了一个挂牌公司分层的支持平台，这个平台将会自动完成相关数据、信息的采集和分析计算，自动来判断挂牌公司是否满足创新型的准入标准，或者是维持标准，把整个过程尽量减少人为因素，保证它的客观。

　　要特别指出，挂牌公司分层的本质是风险分层管理，实现的方式是通过制度的差异化安排，从这个意义上来讲，分层只是第一步，只是为下一步提供针对性的服务和监管打开了空间，新三板坚持独立的市场地位，完善市场服务体系，提高市场服务功能的一个重要举措和基础工作。但是，饭要一口口吃，差异化制度的构建应该是一个持续的过程，我们要把握好改革的力度和结构，分层实现的基础上来不断的推进。

　　“分层”与公司好坏无关

　　这里我要特别回应一下，市场里有很多的说法，挂牌公司分层并不是简单的分为好与坏，优与次，目的是为了处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供与之相适应的资本市场的平台，无论是创新层还是基础层的挂牌公司，我们都会提供跟他需要发展阶段相适应的资本市场服务，大家也不要担心，我们是要充分考虑到基础型挂牌公司发展的需要。

　　二是优化市场的服务管理。我们要在坚持市场包容性的基础上，将研究挂牌准入的负面清单，建立差异化的信息服务体系。昨天关于金融类企业挂牌融资的规定，就是我们这方面的尝试。同时，我们还将进一步规范股票发行和并购重组的管理，制定募集资金使用的负面清单制度，优化发行定价机制，巩固和完善小额快速灵活多元的投融资机制，制定鼓励企业挂牌同时发行的规则，这也是下一步我们要重点推进的，鼓励企业挂牌同时来发行。

　　三是提高市场的定价效率。为了进一步优化扩大做市转让，满足挂牌公司做市的需要，促进市场价格发现，证监会已经批准我们开展私募基金管理机构参与做市业务的试点。同时研究解决机构投资者入市难的问题，大力发展多元化的机构投资者队伍。

　　四是不断提高风险控制水平。坚持创新发展和风险控制相匹配的原则，既坚定不移的推进改革创新，又要努力提高风险控制的能力，牢牢守住不发生系统形区域风险，我们在去年开展市场自律规则全面评估的基础上，已经启动了自律规则体系全面的修订和整合。积极构建符合市场特点的规则同时，要进一步细化明确自律监管的要求，明确自律监管措施和纪律处分的实施标准，丰富自律管理措施的手段和层次，要让市场主体明了它的底线，明了红线，以及触底线的后果。

　　同时在积极推进大数据的监管系统建设，提升对违法违规行为的发现能力和为监管尺度标准化创造条件。同时加大处罚力度，大家可以看到，几乎隔一两天就会出现公示处罚的信息，今年处罚的力度比去年更进一步加强。

　　总之，新三板发展离不开全社会的关心和大力支持，新三板，一定要不忘初心，认真做好工作，在推动深化新三板改革的同时，更好地为中小微企业服务好，不辜负市场的期望。

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