研报：商业银行资产质量下滑 但信用风险仍较低

　　商业银行资产质量有所下滑，但整体信用风险仍然较低——商业银行信用风险回顾与2016年展望

　　来源：东方金诚

　　一、商业银行债券发行情况

　　2015年商业银行共发行各类债券7060期，发行规模达67901.44亿元，较上年大幅增长。其中，同业存单、大额存单、二级资本债券（包含次级债）和金融债券（包含普通金融债、专项金融债和熊猫债）发行金额占比分别为77.57%、15.55%、3.88%和3.00%。2016年一季度商业银行共发行各类债券3268期，发行规模达34926.20亿元。

　　商业银行二级资本债发行需求旺盛，中小银行成为发行主力军

　　2015年，60家商业银行共计发行62单二级资本债，发行期数较上年增长47.62%。近年来商业银行粗放式扩张对资本消耗严重，加之不良贷款大幅增加，资产减值侵蚀利润，使商业银行面临较大的资本补充压力，而二级资本债作为外源资本重要补充手段受到商业银行的青睐。2015年更多中小银行加入二级资本债发行市场，其中城商行和农商行共发行54单合计1233.64亿元，发行单数和金额分别占总发行市场的87.10%和46.84%。2016年一季度，18家商业银行发行18单二级资本债，城商行和农商行发行金额分别占总发行市场的81.65%和18.35%。

　　同业存单市场继续扩容，熊猫债和绿色金融债发展潜力较大

　　2015年同业存单发行主体进一步扩容，发行规模大幅增长。全年共有259家商业银行发行6077只同业存单，发行规模达52672.40亿元，较上年增长6126.83%，其中75%以上的同业存单期限在半年以内。随着利率市场化的持续推进，发行同业存单已成为银行提升主动负债能力、调节短期流动性和降低融资成本的重要途径，未来同业存单发行数量将进一步增加。2016年一季度，211家商业银行发行3148只同业存单，发行规模达32953亿元。

　　人民币国际化持续推进以及境内在岸人民币资金成本的降低，推动境外机构选择在中国银行间市场发行债券。2015年3家外资银行试水熊猫债，共发行3单，合计金额30亿元。同时，随着2015年12月中国人民银行绿色金融债券公告的发布，我国绿色金融债发行正式启动。2016年一季度，3家商业银行发行5单绿色金融债，合计金额490亿元。未来，熊猫债和绿色金融债市场发展潜力较大。

　　商业银行金融债券发行主体整体信用级别较高，同业存单发行主体级别AA级以下占比有所增加

　　2015年和2016年一季度发债商业银行主体信用级别在AA级（含AA级）以上的占比分别达67.86%和92.11%，整体资质良好。由于更多的中小城商行、农商行加入了同业存单发行市场，2015年同业存单发行主体信用级别在AA级以下的占比达58.30%，较2014年上升23.07个百分点。

　　2015年共有49家商业银行主体级别被上调，包括城商行32家，农商行17家；2016年一季度3家城商行和1家农商行主体级别被上调，无级别下调现象。评级公司对商业银行的信用风险变动趋势整体较为乐观。

　　二、商业银行信用风险回顾

　　商业银行收入规模2016年一季度继续保持增长，增速有所下滑，收入结构有所优化，非利息收入的增加部分对冲了银行存贷款净息差持续下降对其盈利的影响

　　2015年，商业银行营业收入继续保持稳定增长，上市银行全年实现营业收入36437亿元，同比增长9.32%，增速同比下降5.15个百分点；商业银行当年实现净利润15926亿元，同比增长2.43%，增速同比下降7.22个百分点。从营业收入结构来看，利息净收入是商业银行营业收入的主要构成部分，同时非利息收入占比有所上升。据银监会统计，2015年，商业银行平均非利息收入占比为24.30%，同比上升1.50个百分点。2016年一季度，上市银行实现营业收入10135.21亿元，同比增长10.56%，其中非利息净收入占比35.67%。

　　从成本端来看，近年来商业银行成本收入比呈逐年下降趋势，成本控制能力有所增强。2015年，商业银行平均成本收入比为28.09%，同比下降1.02个百分点；2016年一季度，商业银行成本收入比继续下降至25.30%。

　　但是随着不良贷款风险持续暴露，商业银行动用超额拨备消化不良贷款损失，导致拨备水平大幅下滑。截至2016年一季度末，商业银行拨备覆盖率水平为175.03%，同比下降36.95个百分点。拨备补计提将会侵蚀商业银行净利润，导致其盈利能力有所下滑。

　　此外，受利率市场化持续推进影响，商业银行传统存贷款业务净息差持续下滑。但大型银行和城商行加大投资力度，债券利息收入增加一定程度上弥补了传统业务利息净收入的下降，其净息差总体保持稳定。同时，受益于银行卡、投资银行以及代理与管理等中间业务规模扩大的影响，大型银行手续费及佣金净收入远高于城商行和农商行。

　　以公布了2015年末财务数据的45家发债商业银行为例，2015年大型银行手续费及佣金净收入占比为20.81%，分别高于城商行8.20个百分点、农商行15.26个百分点。而农商行业务结构相对单一，盈利主要依赖于存贷利差，此类业务模式受利率市场化冲击较大。近年来，部分农商行加大债券等金融资产投资力度，但投资范围和规模较为有限，难以对冲存贷利差下降趋势。截至2015年末，列入统计的8家样本农商行平均净息差为3.66，较年初下降0.35个百分点；2015年，上述农商行实现拨备前营业利润184.64亿元，较上年同期增长9.45%，增速较上年下降13.05个百分点。

　　商业银行资产规模稳步增长，投资类资产占比明显上升，其中城商行投资类资产增幅尤为明显，增量部分主要投向非标产品

　　商业银行资产规模保持稳步增长，据银监会统计，截至2016年一季度末，全国商业银行资产规模达162.15万亿元，较上年同期增长15.32%，增速同比提高3.27个百分点。信贷资产仍是绝大多数商业银行资产的主要构成部分，45家样本银行中，大型银行贷款余额占资产总额的比重平均在50%左右，城商行和农商行贷款余额占比分别在30%和40%左右。同时，2014年以来样本银行投资类资产保持了较快的扩张速度，截至2015年末其投资类资产较年初增长33.55%。

　　在各类银行资产配置中，城商行投资类资产增长最为显著。截至2015年末，21家样本城商行投资类资产较年初增长58.43%，占资产总额比重达41.33%，较大型银行和农商行分别高出15.69和13.69个百分点。其中，应收款项类投资占城商行投资总额的比重为57.08%，较2014年末增长12.43个百分点。

　　城商行的业务资质和投资范围较农商行更广，因而经济下行时期城商行大力借助投资资产管理计划、信托计划、理财产品等非标产品，变相突破贷款和同业投资的限制，导致应收款项类金融资产规模大幅增加。非标产品具有底层资产不明晰、交易结构复杂等特点，便于商业银行绕道监管，放贷于“两高一剩”等限制性贷款行业。此外，在经济下行、不良暴露时期，商业银行可通过券商定向资管计划和收益互换协议，对接银行理财资金为不良资产出表。东方金诚认为，城商行应收款项类投资大幅增加，而其风控机制和内控管理相对弱于大型银行，存在的潜在信用风险值得关注。

　　商业银行存款增速有所放缓，主动负债工具占比提升，融资渠道进一步多元化

　　从负债构成来看，45家样本银行存款余额占比平均在70%以上。而受利率市场化、金融脱媒、互联网金融快速发展以及存款偏离度指标考核等因素影响，近年来商业银行存款增速有所放缓。同时，随着利率市场化和资本市场的迅速发展，上述银行同业负债和应付债券等主动负债工具占比逐渐增加。截至2015年末样本大型银行、城商行和农商行主动负债工具占负债总额的比重分别为20.58%、33.11%和22.27%。

　　各类银行中，大型银行由于网点覆盖面广、业务综合性高且企事业存款比重较大，受此轮冲击相对有限。农商行经营范围虽局限于当地，但人缘地缘优势明显，由农户带来的储蓄存款稳定性高。相对而言，城商行客户流失较为严重，倒逼其提升主动负债能力，而同业存单市场的开放和扩容为其提供了新的融资渠道。

　　2015年，城商行共发行2647只同业存单，合计发行金额18022.4亿元，分别占同业存单发行市场的43.49%和34.18%。截至2015年末，21家样本城商行以同业负债和应付债券等为主的主动负债工具占比达33.11%，较年初上升4.31个百分点。

　　东方金诚认为，城商行主动负债能力的提升有利于降低银行资金成本，提高资金运营效率，但该模式对银行的资产负债期限管理提出更高要求，也将加大监管部门流动性监测难度。目前已有部分城商行以投资的利率债融入回购资金放大资产杠杆。因而在负债端市场化进程中，需关注由城商行资产负债错配和杠杆过高而引发的流动性风险。

　　商业银行2016年一季度资产质量继续下滑，不良贷款率和关注类贷款占比持续上升；不同类型银行资产质量分化较为明显，其中农商行资产质量受区域经济下行影响，不良率偏高

　　近年来商业银行不良贷款余额和不良贷款率持续上升，据银监会统计，截至2015年末，商业银行不良贷款余额为12744亿元，同比上升51.25%；不良贷款率为1.67%，同比上升0.42个百分点。同时，反映潜在风险的关注类贷款余额也大幅上升，同期末，商业银行关注类贷款余额为28854亿元，同比上升37.50%；关注类贷款占比为3.79%，同比上升0.68个百分点。2016年以来，商业银行资产质量继续下滑，截至一季度末，商业银行不良贷款余额13921亿元，不良贷款率为1.75%；关注类贷款余额31953亿元，关注类贷款占比为4.01%。

　　在宏观经济走弱，商业银行资产质量整体下行背景下，大型商业银行、股份制商业银行和大型城商行受益于经营区域较广，贷款行业分布较为分散，不良贷款上升幅度相对较小。中小城商行和农商行信贷投放较集中，受区域经济影响较大，资产质量分化较为严重。

　　据银监会统计，截至2016年一季度末，大型商业银行、股份制商业银行、城商行、农商行不良贷款率分别为1.72%、1.61%、1.48%和2.56%，农商行不良贷款率远高于其他类型银行。同时，农商行资产质量分化严重。截至2015年末，列入统计的8家样本农商行[1]不良贷款率最高值为3.00%，最低值为0.98%，分化较为明显。此外，农商行普遍存在资产质量五级分类把控不严情况，其实际不良率可能高于账面数字。

　　商业银行整体资本充足性良好，但部分银行资本充足率已经逼近警戒线，存在一定的资本补充压力

　　商业银行资本充足率整体保持较高水平，银监会统计数据显示，截至2016年一季度末，商业银行资本充足率均值为13.37%。2015年部分城商行和大型银行通过发行二级资本债券，资本实力得到一定提升。截至2015年末，样本城商行和大型银行资本充足率均值分别为13.28%和12.42%，较2014年末分别上升0.94个百分点和0.33百分点。但受风险资产增长过快、不良贷款率不断攀升、利润增速放缓等因素影响，部分银行的资本充足水平面临一定的下行压力，如华夏银行、平安银行2015年资本充足率已逼近10.5%的监管红线，面临较大的资本补充压力。净利润增速放缓背景下，各类银行资本内生能力趋弱，但随着资本市场的持续发展和完善，未来商业银行的外源资本补充渠道将进一步拓宽。

　　三、商业银行信用风险展望

　　2016年，受国内外经济继续低迷影响，商业银行资产质量仍将承受下行压力。不同类型的商业银行经营方式和盈利模式有所不同，信用风险状况也将呈现一定差异。此外，商业银行在我国金融体系中具有十分重要的地位，相对于一般工商企业来说其外部性较强，其经营失败或出现较大风险将会对国家或区域经济造成严重破坏。出于稳定经济的考虑，中央及各级地方政府可对银行提供较多支持。综合考虑经营状况和外部支持，东方金诚认为2016年商业银行信用风险仍将维持在较低水平，维持行业展望为稳定。

　　中间业务发展有利于弥补大型银行传统存贷款业务收入下滑，不良资产证券化等手段将提升其不良贷款消化能力，未来大型银行盈利下滑空间有限

　　资产质量下行导致大型银行利润增速出现明显下降，但受益于投行、代理类业务、信用卡等中间业务的大力发展，其盈利能力下滑速度有望放缓。同时，不良贷款证券化、资产管理公司打包收购不良资产、债转股等措施的推出有利于商业银行提升不良贷款处置能力，考虑到市场认可程度，大型银行将率先受益。

　　资产质量下滑以及投资资产扩张导致城商行资本消耗较大，上市有望成为城商行资本补充的重要渠道

　　投资收益成为利差收入下滑的良好对冲，未来城商行仍有较大动力加大投资类资产配置以提高其盈利能力，但非标类资产投资增长过快导致其风险管理面临一定压力，且投资规模的快速扩张导致资本消耗较快，城商行资本补充压力将逐渐加大。随着国内IPO重启，城商行加快上市进程，目前江苏银行、贵阳银行、上海银行和杭州银行首发申请已获得证监会通过，上市有望成为城商行重要的资本补充渠道。

　　农商行资产质量继续分化，利差持续收窄将导致对传统存贷款业务依赖程度较高的银行盈利能力出现明显下滑

　　经济下行导致中小企业经营压力继续加大，农商行资产质量将进一步承压并继续分化，其中，大额贷款占比较高、信用风险管理水平低下的农商行不良贷款风险将加速暴露，而贷款集中度较低、风险管理逐步完善的农商行资产质量有望逐步企稳。同时，农商行利差水平普遍较高且过于依赖传统存贷款业务，利差持续收窄将导致其盈利能力出现明显下滑。

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