Leland L. Sun：香港住房按揭证券化经验探讨

　　

    2005中国国际金融论坛于12月15日至16日在上海国际会议中心召开。本次论坛主题为“开放合作、创新发展与风险监管——中国金融迎接2006年”。图为香港宏亚按揭证券CEO及创始人Leland L. Sun。(图片来源：新浪财经)

　　2005中国国际金融论坛于12月15日至16日在上海国际会议中心召开。本次论坛主题为“开放合作、创新发展与风险监管——中国金融迎接2006年”。论坛主要活动包括开幕式暨中国金融改革与发展主题报告和金融产业、中国证券市场峰会、企业与金融、金融与区域经济发展等专题论坛和新浪网友“最信赖银行”及“最满意银行卡”颁奖等。新浪财经对本次论坛进行全程图文直播。以下为香港宏亚按揭证券CEO Leland L. Sun在论坛上的精彩发言：

　　Leland L. Sun：非常感谢吴小姐的介绍，首先我要跟大家说的是，今天早晨看《中国证券报》的时候，在昨天会议上我们都提到中国开发银行、和中国建行颁布的第一笔资 产证券化的实验项目，在1996年的时候中国开始证券化的历程，那么我非常自豪的是能够听到中国建行和国家开发银行开始资产证券化的历程。我在美国已经有 十五年的业内知识，主要围绕银行的资产证券化而今天给大家介绍的就是资产证券化。有时资产证券化并不是合格的长线投资人投资的，开发行和建行可能会成 为主要的机构，他们要花二十年的时间，开发出一个资产证券化的完整的模式，让每个人都可以参与进来，这个层面来讲需要一个大的组织。

　　我们刚开始成立这个公司的时候，想成为亚洲私有住房贷款的金融公司，这个公司的核心 竞争力和专业知识就是我们要做一些资产证券化方面的创新，包括管理各个方面的风险，同时还做一些基金的服务。这个公司在2001年创建的，是一个非常年轻 的公司，由我和来自高盛的同事共同创立，我们成立这个公司是在香港成立的，当时围绕整个资产证券市场达到23个亿的住房抵押贷款证券展开。

　　中国正在加强、加快资产证券化的市场，我们成立这个项目就希望成为国内外认可的合作 伙伴，尤其是大家看到现在我们两个有非常重要的信誉评级机构，同时我们还有一些地区性的信誉评议机构，我们希望能够与他们业务开展的时候建立一些业务关 系。一方面我们是一个地区性的机构，另一方面我们也是非常重要的国际性机构，作为一个国际性机构必须有一个非常重要的信贷资产。

　　第二点希望能够给大家提供一些不同的业务，包括资产证券化，促进国际信托方面的业 务。比如说进行资产执照方面的公司，我们与他们进行交流，这样的话那些企业能够在全球范围内，获得认可的合作伙伴进行合作，我们的商业应用模式与 Michael Y.Fung介绍的非常相似，基本上就是整合了这些发起人和资产的收购。　　最后一部分就是证券化，我们是主要的融资，我 们还会安排一些资产证券化方面的双方见面，在三个主要业务上，我们做的最好的就是金融工程，另外就是承销和综合风险管理。我们外包出去最主要的就是住房抵押贷款的服务，他们负责的就是收取住房抵押贷款定期付款，中国我们也需要 把这样的业务外包出去。

　　大家现在可能认识到一点，在国际银行讲，他们有许多的技能、大量的国际方面的资产业 务渠道，特别是在中国。而且他们有很好的风险投资机构，所以他们需要把专业知识带到这个层面，比如说大宗交易，减少一些交易的成本，另外一个特点讲，还有 本土的亚洲金融机构，他们也同样有非常熟练的技能和非常好的本土市场的进入，成本也非常低，但是他们缺乏很好的经验。所以我们现在在亚洲整个地域处于中间的位置。我们在香港，必须把所有的经验带到本土来，我们还有对于市场方面的专业知识集中，面对中小企业的交易，我们不需要一些大宗交易，这是我们 在整个亚洲市场上独特的地位，而且也是我们从观察中国市场的一个独特的视角。

　　我想给大家看一下我们的未来进行证券市场化的时间表，2002年我们首先开始了资产 证券化的业务，在香港我们叫负资产按揭。这些负资产按揭的贷款与价值比率可能达到100%，1996、1997年在香港回归之前贷款与价值比率达100%，但是亚洲金融危机之 后，住房价值可能下降50%左右。香港的住房抵押贷款是如何飘忽不定和非常柔弱，基本上发起了一揽子产品，在2003年香港出现SARS，我 们完全了第一步步资产证券化的历程，第一笔交易从2002年开始到2004年才结束，第二笔是2005年，几个月之后我们会完成第二笔的交易，花了大概一 年半到两年的时间。

　　非常重要的一点，要资产证券化必须有主要的模式，了解你想实现什么样的目标， Michael Y.Fung刚才介绍的业务模式非常重要，还有非常重要的就是必须跟合作伙伴交流，看一下你的产品，2002年的时候我们提出了负资产的转让，2004年 的时候我们运营贷款与价值比率为95%的住房抵押贷款。还有一点非常重要的是我们成立公司之后怎样运作这方面的业务，我们基本上是发起25亿的住房抵押资产，15亿港元是 负资产,贷款与价值比率为140%的住房抵押贷款，另外10亿贷款与价值比率为95%的住房抵押贷款。在负资产项目中有7笔有瑕疵，贷款与价值比率为95%的住房抵押贷款全无瑕疵， 所以在这方面我们非常强大，在资产流动性也非常不错。

　　我们怎么看在中国现有的现状和地位呢？我觉得我们住房抵押贷款有很多融资的机会。另 外维迪阿一合作可以借鉴一些知识和经验，我们有非常敬业的亚洲团队，他们致力于中国市场的合作，实现证券化方面的业务，这就意味着，我们有一些经验证过的平台 来进行更多的资产证券化的业务，这主要是围绕中国市场展开的，非常感谢！