优化投融资管理

　　中化道达尔公司的副总经理Leo介绍说，在当前的形势下，公司做了战略上的微调，放缓投资速度，对一些投资项目重新考虑。但与此同时，也在着力寻找投资机会。公司虽然调整了一下投资战略，但最终还是达成共识，就是不能停滞不前，要去做，只是速度稍微放慢一点。

　　在调整融资方式方面，公司一方面在扩大合作银行范围，原来只和一两家银行合作，现在与多家银行合作，其中包括内资银行，一些比较中型的内资上市银行资金比较充裕；同时，说服股东注资；此外，寻求一些委托贷款，以降低融资成本。

　　罗格朗集团的财务总监琳达表示，其所在公司在现金流管理方面采取了一些新的措施：第一是将钱放在最优秀的银行里，在金融危机时期保证资金的安全性。第二，采取委托贷款方式融资。通过总部统一管理，利用内部借款可以节约利息，以前需要借钱的公司利息都付给了银行，现在通过内部借款，银行作为中间人的话，就省下了利息，因为内部利率肯定要比银行的利率低；同时，现金充足的公司可以把钱借给兄弟公司，获得一些利息收益，而存在银行则利率更低。第三，公司正考虑把资金集中到总部，以利用多余的钱进行好的投资。

　　审慎从事理财业务

　　在现金流非常宽松的情况下，企业有足够的钱在风口浪尖穿梭。但是当别的企业现金流非常紧张，而某个企业现金流较宽松的时候，就有了很多套利机会。

　　益海嘉里集团的CFO陆总表示，集团的主要业务都涉及农产品，即所谓的大宗商品，最主要的原材料大都是进口。幸运的是，总体来说，在整个市场不是很好的情况下，公司的盈利情况相比同行业来说还可以。

　　在资金安排方面，由于大宗商品的价格波动直接影响公司的融资需求，大部分成本，甚至90%以上都是在原材料上，所以资金需求很大。尤其在价格上涨时，对资金量压力更大。在套期保值这块，管理层做了比较大的一些安排，所以在这方面不会有大幅度的起落，不像很多企业一样，价格上涨时盈利很大，价格下降时又亏损很大。

　　因大宗商品的利润很薄，公司靠的就是量大，来达到所谓最基本的利润。所以对成本的要求很高，因此做好理财业务就是出于成本考虑的一项安排。

　　现在开展的理财业务始于2005年7月。由于公司的资金流量非常大，有大约几十亿美元的需求，人民币走势变化造成了汇率波动，就需要格外关注理财。2005年7月-2008年7月期间，人民币走势比较单一，持续升值。但自2008年7月开始有了较大改变，人民币出现贬值情况，到目前方向还不是非常明朗。

　　所以，作为公司的财务人员，需要管理的不仅是融资，也包括汇率方面。由于公司的出口量和进口量都很大，需要考虑融资货币选择和汇率头寸管理的问题，这两个因素形成了公司的理财机会。

　　2005年7月-2008年7月这段时间公司所做的一些理财安排见下表1和表2。分成两大块，一个是进口业务，一个是出口业务，很多做大宗商品的公司也会有这样的一些安排。

　　公司是从国外进口原材料，主要结汇是美元，在美元贬值的情况下，高负债是非常有利的。为增加美元贷款，不仅是在有资金需求的情况下贷，还做了一些套利，就是以人民币作抵押，延伸美元贷款。由于人民币升值幅度较大，所以只从收益来说，融资成本基本上是负的。

　　2008年7月以后，情况就有所不同，理财业务也就有了不同的方向，公司整个的业务是与之前反过来的，加大了人民币融资，同时利用结汇机会较多的情况做了一些跨市套利。

　　包括中信泰富等企业出现很大问题，以及一些企业做套期保值出现巨额亏损，从中可以看出，风险管理非常重要。益海嘉里集团所做的只是套利，而不是冒很大的风险去投机。

　　首先，必须遵循时需原则，依托真实贸易背景，结汇和远期必须和实际业务结合。同时，尤其要重视交易风险控制以及法律文本的审核。实行集中化管理，全部的套利或者汇率的安排都集中在总部做。为掌握风险，需要明确国内、国外公司及外汇交易额度，注意每个环节的控制。此外，因为汇率一分钟、一秒钟都在变化，两边市场的信息必须非常有把握，而且要信息对称。

　　丁远教授表示，对于一个企业的现金流管理和有效性的提高，千万不要试着做量，不能留风险敞口，要对整个现金流管理和风险管理的分析制度把关，否则就很危险。现金流管理和套息保值最核心的部分就是风险管理。不能作为公司的盈利手段，而只能作为风险规避的方法。

　　中化道达尔公司的副总经理Leo也表示认同，他认为在金融危机中有两种企业会倒掉，第一种就是原来很激进的企业,另外一种就是原来管理较差、效率较低的企业。人的本性是贪婪和懒惰的，正因为贪婪和懒惰造成了很多问题。道达尔是一个很保守的企业，过去几年看美元一直在跌,人民币一直在涨，很多人想要卖出美元，但是公司一直坚持不去套利。作为生产商，没有交易时不应该去做投机。

　　财务部门将发挥更大作用

　　在过去一段时间里，各国的银行都在降低存款准备金率和基准利率。我国央行也连续降息。国际汇率大幅波动，国际贸易风险加剧；银行收紧贷款，银行存款成本未降而贷款实际利率提高；外资银行头寸不足，国有银行处于观望状态；大宗商品价格跳水，库存价值大幅缩水，销售价格被迫下降；企业现金流吃紧，企业销量严重下降，信用销售降低；企业信用度持续下滑，融资渠道失灵；企业、组织、个人信心严重缺失，风险喜好降低，持现意愿提高。

　　许多企业的财务总监们都有一个共同的感觉，就是在这次经济危机当中的企业，人力资源部门变得清闲，不用招人了；生产部门有的也放假了，发货变少了；而销售部门的压力变大；对财务部门来说，现在也额外增加了很多工作，比以前更忙，要做更多的分析工作等。

　　财务部门实际上是企业的一个信息中心，在这种特殊时期，信息的沟通反馈比以前频繁得多，财务人员的任务也就更重，责任也更大了。需要把各种信息反馈给企业的各个部门，而且在做决策的时候，要起到一个非常好的支持作用。

　　但是，需要清醒地认识到，企业现金流管理，最关键的并不是财务指标，而是看财务指标、分析财务指标的那些人的问题。在分析财务指标的时候不能就事论事，不能把企业从它生存的经济环境当中割裂开来分析财务指标，这是没有意义的。

　　财务数据就是一个数据而已，这个数据出来以后怎么理解它，并且，理解出来要不要坚持，才是最重要的。不管在做任何决策，最后比赛的不是智力，而是定力。

　　冬天里永远都能看见春天，在很多企业的财务总监身上，都展露了他们对明年以及以后经济的期望，也让我们看到了希望。

　　本文根据中欧国际工商学院举办的中欧2009财务论坛的内容整理而成

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