政策预期

　　在内外警报都没有解除的情况下，恐怕货币紧缩政策还要持续一段时间。如果说可能会放松，也只能是在操作层面进行局部地、试探性的松动，在宏观经济数据没有达到宏调预期目标的情况下，很难指望管理层在政策层面给予明确的放松货币调控信号。但是出于担心中国经济出现滞涨危机，政府会陆续出台一些措施保证经济增长速度，留出时间慢慢解决制度层面的问题。鉴于货币政策被发挥到极致，已经没有太多操作空间。可以预期未来管理层会更多地会采取谨慎积极的财政手段：进一步改革税收制度，放水养鱼，从制度上减轻企业税负；提高个人所得税起征点，刺激个人消费；推进城市化建设进程，加快小城镇建设的速度，增加固定资产投入；增加高科技和环保等薄弱领域的投资，顺势推动产业升级，发展绿色经济；加快价格改革的步伐，早日与国际接轨等。

　　我们注意到：为了缓解地方经济和企业发展的压力，有关部门陆续推出了一些措施，包括批准浙江成立小额信贷公司试点和少量增加贷款额度以支持中小企业发展。但是两个措施的实施效果并不理想。我们注意到小额信贷公司所受的束缚太多，尚处在试水阶段，短期内难以形成真正的生产力；至于新增的贷款额度早已经被一些大企业和大项目瓜分完毕，银行不是救世主，相对于扶持中小企业，维护好优良的大客户对他们更为实惠。事实证明这两个举措已经成为“镜中花，水中月”，短期内可望而不可及。

　　建议强调直接融资

　　综上而言，无论是政府出台的宏观层面的政策还是操作层面的措施，都无法在短期内改变区域经济和中小企业的融资困境。所以除了加快金融体制改革之外可以依靠市场手段，学习国际上的先进经验，大力发展直接融资，吸引国内外闲置的资金直接参与区域经济的建设。在发达国家，直接融资是融资市场的主要手段，一般占50%～80%，而我国的直接融资比重只占融资市场的10%左右。所以直接融资在我国的发展空间巨大。

　　根据我国的现实情况，可以积极推进以下几种形式的直接融资：

　　第一、大力发展区域引导基金，吸引专业的投融资管理团队参与引导基金的管理，进行专业运作并共同承担风险。引导基金可以善用资本的“羊群效应”，可以有效放大融资规模。苏州工业园的“苏州工业园区创业引导基金”等部分先行地区的成功运营已经证明这种融资模式的可行性。

　　第二、鼓励国内外私募基金参与区域经济建设，包括股权投资基金和产业投资基金。私募基金参与投资，不仅会提升企业的形象和竞争力，而且直接促进区域经济的产业升级和产业整合。私募基金不仅可以输入资本，丰富直接融资的渠道，而且可以帮助政府和企业提升资本运作理念和资本运作效率。

　　第三、充分利用证券市场的放大作用，抓住证券市场的发展带来的契机。我国的地方政府应充分利用证券市场，推动区域内更多企业通过上市融资发展壮大，从而促进区域经济的迅速崛起。江阴市拥有二十多家上市公司，这些上市公司不断从证券市场获得成本低廉的资金，保证了自身的高速、平稳发展，从而推动了地方经济的高速发展，也使得江阴市连续6年雄居全国百强县之首。虽然现阶段资本市场不景气，但是依然需要十分重视证券市场的强大融资功能。

　　除了上述融资形式之外，还可以充分利用“银信合作”发行“融资性信托理财产品”，解决一些基础设施项目融资问题；企业债券融资也可以在一定程度上缓解某些企业的融资问题，值得提倡；鼓励外资和社会资本参与工业园区的建设与开发，改官办工业园区为公司制工业园区，不仅能够提高工业园区运营效率，还能够有效丰富工业园区的融资渠道；鼓励产业整合，发挥产业集群的循环经济效应，既可以优化产业机构，也可以有效扩大融资规模。

　　我们相信：虽然中国经济目前面临很多困难，但这次的经济调整周期不会持续太久，经济出现滞涨局面的可能性比较小，明年下半年之前应该会有一个比较清晰的局面。在经济形势没有明朗以前企业应该克服宏观调控带来的压力，积极挖掘自身潜力，不拘一格借鉴各种形式的融资模式和融资渠道，解决困扰地方政府和中小企业的融资难题，破解融资困局。(摄影 黄承飞)