凯雷资本的罪与罚(3)

　　“骨牌效应”下的信心危机

　　不管怎么说，凯雷资本案件已经时过境迁。相信凯雷资本的投资管理团队做梦也想不到，只是借钱买债券以赚取息差的“低风险”生意，也会被次级债危机波及。AAA级抵押担保证券作为凯雷资本的投资组合，几乎可以被视为已获得美国政府的偿付担保，但仍难逃倒闭厄运，可见信用紧缩早已远远超出次级房贷的领域。

　　如果这还不能让市场亮起红灯，那么让我们再看看美国次贷危机的其他牺牲品。

　　欧洲最大的银行集团汇丰控股的一位股东——KV资产管理公司——公开要求该银行出售美国业务部门“汇丰金融”，因为该部门无法负担高达1500亿美元的负债，需要来自母公司的额外资本注入，否则将不得不申请破产保护；总部位于新墨西哥州圣达菲的抵押贷款提供商Thornburg Mortgage (TMA)，在平仓失败之后股票价格下跌一半，花旗和J.P.摩根都不得不向TMA发出违约通知……

　　那么，还有多少家公司将成为美国次贷危机的牺牲品？

　　虽然，凯雷集团在第一时间撇干净了与凯雷资本的亲戚关系，但是笔者依然认为，更大的危机正在向集团旗下其他对冲基金袭来。凯雷集团是全球性私人股权投资机构，旗下管理着超过800亿美元的投资，资产额的庞大并非一般机构可比。从凯雷资本清盘引发的进一步系统性信贷紧缩，再到对投资者的信心打击，最后形成对市场的压倒性冲击，即将引爆的绝对是一场信心危机，而这场危机的损失将远比抛出166亿美元优质债券更大。

　　清盘的“骨牌效应”需要时时提防。对于私募股权投资这个行业而言，系统性信贷紧缩已令依赖杠杆投资的多只对冲基金面临清盘。一旦这些对冲基金资产抛向市场，更大的危机必将涌现。任何超过机构能力的投资与融资，可以让你拥有“以一博亿”的风光与潇洒，也可以将你拖进被资本魔力反噬的噩梦。

　　市场上现在很多基金的LP(有限合伙人)都要求基金经理严格按原定的杠杆比率操作，甚至要求降低杠杆比率。这样就很容易形成一个恶性循环：基金经理为降低杠杆比率被迫贱卖资产，致使资产额减少；同时，贷款人要求追加保证金，又造成杠杆比率上升，使得基金经理又得进一步贱卖手中资产。

　　一旦陷入这个恶性循环中，基金几乎不可能达到预定收益率，因此，基金经理往往会选择结束基金，那么日后可能有更多的基金会因无力缴付保证金而面临清盘。这些基金持有的资产抛向市场可能会引起“骨牌效应”，从而引发更深层次的危机。-