间歇性的利好政策难抵经济下行、信用债风险隐忧、业绩考验季及IPO再度重启在即等利空因素的压制，决定了大盘超跌后弱反弹格局。

　　文| 《小康·财智》记者 吴洁

　　3月初大盘震荡回调，一度跌破2000点，不过随后蓝筹股适度企稳，带动指数站稳2000点，但在经济弱势的背景之下，反弹力度相对有限，最终月K线下跌1.12%。金融、地产等蓝筹板块受到优先股消息刺激走势稍强，而创业板出现明显的调整迹象。那4月股市将会如何呢？

　　3月下探后回升

　　3月份，上证指数出现一次明显下探，创出今年新低1974点，之后呈现回升，月末收盘略有回落，月K线收“上下影线小阴”，处于下有支撑、上有阻挡的两难境地。

　　从分类指数看：仅上证50 指数微红报收，其余指数呈现下跌，其中创业板指、中小板指跌幅较大，分别为7.46%、8.63%。市场风格出现转换。

　　从行业指数看：28个行业指数（申万一级行业），5个上涨，明显低于上月，显示市场整体转弱。上涨的行业是：房地产（8.90%）、建筑材料（6.07%）、银行（2.10%）、建筑装饰（1.19%）、交通运输（0.18%），这些行业此前连续走弱。跌幅居前的行业是：计算机（-11.13%）、国防军工（-9.45%）、传媒（-7.65%）、电气设备（-7.23%）、电子（-6.40%），均是此前的热点行业。由此可见资金开始撤出热点行业，向连续下跌的行业转移。

　　从市场资金流向看(Wind)：在上月资金净流出大幅增加的基础上，3月份资金净流出继续走高，卖出行为依然明显，因跌幅较大的是创业板指与中小板指，由此推测，资金从创业板与中小板中开始退出。当月的资金净流出水平处于历史高位，后续减少的概率增大，对应指数可能呈现小幅回升。

　　从行业资金流向看（Wind）：没有资金净流入的行业。资金净流出居前的行业是：计算机、医药生物、化工、电子等；资金净流出明显缩减的行业是：建筑材料、房地产、非银、传媒。建筑材料、房地产两个行业3月份已录得明显涨幅，资金支持力度不足，后市可能上涨减弱或适度调整；非银、传媒连续两月下跌，似有资金逢低介入，后续或有表现，值得关注；食品饮料、采掘、农林牧渔、家电也可适当关注。

　　国信证券分析师闫莉认为，总体上看，3月份上证指数下探回升，地产金融等权重股对指数的回升起到关键作用。市场整体资金净流出幅度较大，但近历史高位，后续有望萎缩，对应指数为震荡回升。市场风格出现转换，中小板、创业板抛压较重。

　　宏观形势转好

　　经济下行压力持续，稳增长措施已悄然出台。近期国务院常务会议提出要抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，以保持经济运行在合理区间稳增长措施。而房企再融资禁令的取消松绑、千亿元铁路建设项目的集中批准，表明稳增长措施已暗地发力。但不再是粗放全面的政策刺激，而代之以促改革与调结构；重点在于定向加大财政支出投向铁路水利、保障房、清洁能源、生态环保、宽带通信等供应薄弱的民生工程领域，进一步加快行政审批、金融财税、国资国企等改革，及出台扶持就业容纳器的生产性服务业政策。

　　稳增长政策预期、业绩考验季、资本市场制度改革及IPO重启下，市场风格已由成长股阶段性转换至蓝筹股，一季报业绩报忧比例数明显上升，尤以成长股不及预期，而部分蓝筹股高分红预告也助力风格转换行情。

　　资金面正由松转紧，市场利率或回升至较高平台。

　　随着一季度结束及央行[微博]公开市场持续净回笼，货币市场利率已连续三周回升，银行间资金状况已由前期宽松状况逐步趋紧。在3月份的最后一周央行公开市场净回笼资金980亿元，较之前一周加码逾一倍，且为春节后连续第七周净回笼，此前六周分别净回笼480、400、700、1600、1080和4500亿元。

　　展望4月份，预计货币市场利率或回升至相对较高平台期。首先，人民币的贬值预期仍存，且在中国经济增速下行担忧下，新增外汇占款额或将继续放缓；同时，4月为财税缴款高峰月，规模或达5000亿元左右，虽然有逾3500亿元的正回购到期，但自然投放力度远小于上缴规模；此外，随着实体经济开工率提升，资金需求也将进一步扩大。而在当前经济疲软状况未有改善迹象前，预计央行货币政策仍以维稳为主基调，预计4月货币市场利率或将回升至相对较高平台期。

　　制度改革推进市场风格阶段性切换。近期证监会[微博]推出多项市场化改革方案，包括优先股试点办法、创业板IPO与再融资的改革方案、新股发行改革措施再完善等；整体而言，优先股有利于银行电力等大盘蓝筹股的估值企稳反弹，而创业板IPO门槛降低行业放宽后，势必大幅扩容，从而逐步挤压其高估值回落；资本市场制度的改革推进，短期进一步推进大盘蓝筹与小盘成长间估值收敛，市场风格阶段性向蓝筹股倾斜。

　　风格将阶段性转换

　　国都证券分析师肖世俊认为，大盘在触及阶段新低后展开技术弱反弹，但间歇性的利好政策难抵经济下行、信用债风险隐忧、业绩考验季及IPO再度重启在即等利空因素的压制，决定了大盘超跌后弱反弹格局。短期大盘蓝筹股在优先股及稳增长措施预期下或有阶段性估值修复行情，但难具持续性；高估值成长主题面临标的扩容、IPO重启及业绩考验等多重冲击，整体估值将逐步回落。

　　从技术上讲，国信证券分析师闫莉认为，3月份，上证指数收“上下影线小阴”。影线显示了上有阻力、下有支撑，因下影线较长，表明下方的支撑更强一些；虽然收阴，但价格重心略有上移、向好迹象；若4月份收阳，则形成上行组合，后市有望继续回升；3月K线的上影线对回升有一定阻挡，限制4月份的反弹幅度。

　　东莞证券[微博]分析师费小平认为，市场陷入拉锯战，结构性分化或加剧。技术面来看，大盘在60日均线下方震荡反复，依然未能摆脱弱势震荡格局。考虑到4月份实质性利多因素相对有限，虽然优先股仍有发散机会，并带动蓝筹股出现适度的风格转换，对指数也带来支撑，但缺乏了经济面和资金面的支撑，蓝筹股反弹的空间仍相对有限，加上上档还面临多条中长期均线压制，突破难度较大。因此，预计4月份大盘仍将处于震荡反复格局。只有等创业板的风险充分释放之后，市场才有可能真正走稳。预计上证指数核心波动区间为2000-2130点。

　　具体到行业配置方面，肖世俊建议，阶段性参与兼具事件催化剂（如优先股试点发行）、高股息率及受益稳增长预期的金融地产蓝筹股的估值修复行情；同时挖掘业绩超预期且具备触网转型、国资改革、重组并购或新型城镇化催化剂的大消费龙头，如汽车、家电、医药、食品饮料等行业龙头股，及逢低介入受益于政策扶持与创业板再融资放开的医疗服务、移动互联网、智慧城市、休闲旅游、文化传媒等代表中国经济升级版的龙头个股。

　　费小平认为，综合估值、政策、行业前景等因素，在大类资产配置上，可以遵循以下三条主线：受益于优先股，短期估值较低的大蓝筹板块，如金融、地产、汽车、公用事业等；具有较强业绩支撑的大消费类板块，如纺织服装、家电、旅游、食品饮料等；关注政策推动较为明显，景气回升或景气度相对较高的板块，如铁路基建、新能源、国企改革概念等。