文/《财经国家周刊》记者 刘丹

　　“与国企整合中，最怕对方企业本身没有自主权，国资委等行政力量说了算。”

　　中央改革指导意见：

　　积极发展混合所有制经济。允许混合所有制经济实体企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。

　　完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。

　　鼓励非公有制企业参与国有企业改革，鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业。

　　——摘自十八届三中全会《决定》

　　国企改革风云再起，上海国资系统的50多家企业集团正面临新一轮重组。

　　2013年12月17日，上海市政府正式发布《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》（下称“国资改革20条”），明确要积极发展混合所有制经济；提出推动企业整体上市、核心业务资产上市或引进战略投资者，成为公众公司；充分发挥市场配置资源的功能，推动国有控股上市公司、非上市公司开放性市场化重组整合。

　　“混合”的动力

　　“引入民资等主要目的在于能给企业带来价值，要能增强企业的活力，而不单单是钱的问题。”上海华谊（集团）公司的一位管理层人士对《财经国家周刊》记者说。

　　作为上海国资体系中的“化工航母”，早在2008年，华谊集团就曾提出开放性重组方案，旗下上市公司三爱富拟增发购买华谊集团等持有的上海焦化100%股权，以期将三爱富由氟化工的单一模式，打造为华谊集团“煤基多联产”资本和产业平台。不过，此方案当时未获证监会审批通过。

　　2013年末，华谊集团董事长刘训峰在一次国资改革论坛中提出，要以更大的视野和决心推进混合所有制和国际化，华谊集团下一步将实行联合多元，与包括跨国公司、央企、民营企业合作。

　　“企业要‘走出去’，联合多元的发展可以起到更大的作用。”刘训锋说。目前华谊集团共与全球范围的35家企业展开合作，形式有控股、参股等。

　　对华谊集团来说，整体上市可将集团内相关资产打包放入现有上市公司，而上市本身涉及引入战略投资者、个人股东，本身就是朝混合所有制方向迈进。

　　按照前述提及的华谊集团2008年的重组计划，除把上海焦化置入三爱富这一上市公司平台外，还包括上海吴泾化工有限公司、上海华原化工有限公司、上海中远化工有限公司、上海华谊丙烯酸有限公司、亿利化学有限公司股权等也一并注入，借此实现能源化工产业的整体上市。

　　前述华谊集团管理人士表示，华谊集团整体上市需求由来已久，但当时制度环境上仍存阻碍，现在“中央与上海都提出了发展混合所有制这个大方向，实施起来会更方便，企业当然就更积极了。”

　　不过，对在新的国资改革背景下，华谊集团是否会再度启动这一整体上市方案，前述管理层人士显得讳莫如深：“现在这一话题还很敏感。”

　　在推进上市这一方面，上海国有控股的绿地集团则已迈出步伐。

　　2013年6月末，上海绿地集团方面表示，与金丰投资（600606.SH）控股股东上海地产(集团)有限公司就重组方案进行细化研究论证。业内指绿地集团将向上海地产集团借“壳”，以实现在Ａ股上市。而此前5月8日，绿地宣布，以30亿元收购在香港上市的盛高置地（00337.HK）60%股份，实现在H股上市的目标。

　　同时，绿地集团还推进引入多元股权投资。2013年12月，绿地集团在上海联合产权交易所挂牌，拟增资扩股21亿股（对应股权为20.25%），挂牌价格 118.02亿元 。要求战略投资者的出资人或实际控制人为非国有绝对控股企业或自然人（民间资本）。最终，平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛、珠海普罗、上海国投等五家PE机构抢得筹码，合计认购20.87亿股，共出资117.29亿元。

　　对于绿地在混合所有制上的推动，绿地集团总裁张玉良表示，“我们每年分红都很好，为什么要引入民资？因为混合所有制可进一步推进企业发展。今天国资比例降低了点，但未来蛋糕会更大，而且会倒逼我们更加市场化。”

　　谁的控制权？

　　对于国有控股企业如何实现与其他资本的“混合”，上海国有资本运营研究院常务副院长杨建文对记者表示，“最好的方式是用市场化的方式。”

　　上海国资委副主任林益彬也表示，企业发展的需求不一样，有些企业可能是解决融资的问题，有些企业可能是解决市场的问题，有些则是解决技术支撑的问题，有些企业是要引进管理和品牌的问题，所以，采取混合所有制的形式，应由企业作为主体来判断。

　　对此，欲参与国企重组改革中的社会资本也深有体会。北京软银赛富投资顾问有限公司合伙人金凤春对记者表示，“与国企整合中，最怕对方企业本身没有自主权，国资委等行政力量说了算，那往往就不会从整合后的企业最大利益为出发点。”

　　而在重组后，国资、民资等谁来掌握控制权，会不会导致国资与民资一方吞掉另一方的状况，这也直接关系着“混合”的实现路径。

　　在这一问题上，各方的观点仍存在分歧。

　　国务院国资委研究中心主任楚序平认为，国资改革要解决取向的问题，“不能最后把国有资本‘混’没了”。

　　林益彬也认为，发展混合所有制经济要加强统筹和引领，“国资在有些领域还是要有绝对控制的，有些则可以多放开，多退出，这方面还是要有一些顶层的意见”。

　　上实集团执行董事、副总裁周军对记者表示，“有些行业，比如说基础设施行业，就应该适合国企来做，比如大的水务公司就应该由国企控股；有些行业则适合国企、民企及个人共同来做”。

　　杨建文则警告说，混合多元的企业里，“如果国资想一家独大，或者就国有股权之间自己‘混’，那企业就不是对自己的业绩负责”。

　　到底国资与民资混合后怎样的“角力”可以产生最好的效用？张玉良指出，企业里多个中心肯定不利于企业的有效决策。而确立法定代表人在公司治理中的中心地位，实施任期制、契约化管理，则可根据市场变动快速地反应。

　　“我们投资（一家国有控股的企业）后，肯定是选定职业经理人团队来负责企业的经营与发展。”金凤春说，因此，企业管理层的角色便至关重要，“最好能够拥有股权，这样他才能真正关心企业业绩的好坏”。