GXG爽约森马注定的结局？

　　文/张柏慧

　　日前，森马服饰发布“解除购买股权框架协议”公告，截止到2013年12月31日，公司与股权转让方未能就股权转让协议具体条款达成一致，收购宁波中哲慕尚控股有限公司(GXG母公司)71%股权交易正式终止。这也意味着“国内服装业最大并购案”于2014年第一个交易日正式“流产”。

　　前者是传统服装业的“资深大佬”，后者是拥有中高端男装的“潮流新贵”， 虽然森马与中哲慕尚方对于双方收购案的终止都表示不愿多作回应，但这并没有阻止外界猜测的“步伐”。对此众多网友表示难道森马终止收购是注定结局的“独角戏”？

　　天价收购落空

　　2013年6月，森马宣布与宁波中哲慕尚签署了框架协议书，拟以19.8亿元至22.6亿元收购后者所拥有的中高端休闲男装品牌GXG71%股权。当时森马在公告中称，这一收购将帮助森马集团增加在国内高端男装市场的份额。为了达成此次收购，森马的准备不可谓不充分，同期森马服饰还专门召开了媒体及投资者交流会，高调地宣布此次收购。但是半年之后，这一收购却宣告失败。

　　森马的收购不仅是其上市后的首次收购，同时也创下2013年业界并购标额纪录。对中国服装产业来说，涉及金额几十亿元的大手笔收购，历史上并不多见。而从开始到结束像过山车似的，诚然让人大跌眼镜。

　　对于并购失败的原因，森马相关负责人未有具体回应，中哲慕尚相关负责人也同样保持沉默。对此雅鹿控股董事，执行总经理程伟雄表示“说不上多惊讶，甚至觉得有点搞笑”。在他看来，几十亿交易额的并购，说放弃就放弃了，实在有些“滑天下之大稽”。

　　宁波服装商会副秘书长陈琦翔则表示，森马之前公布20亿元的收购价格过高，这对于企业来讲，是很大一笔资金。而本次交易的终止，可以让森马用这些钱物色到更多的好企业。

　　对此，舒朗公司董事长吴健民却有不同的看法：“按照森马去年6月份公布的资料显示，这笔交易还是挺划算的。因此，双方没有达成收购协议，最大的原因可能在于中哲慕尚方财务方面的因素，其根本原因还在于彼此战略目标上的不一致。”

　　国泰君安研究报告认为，公司终止收购GXG对未来发展的利空有限，GXG定位较森马高，偏时尚、个性化，与公司品牌协同效益不明显，未来成功运营风险会加大。目前，国内服装行业处于资源整合洗牌的过程，森马服饰面向三四线城市与国内休闲品牌竞争，公司作为休闲装龙头企业，竞争优势明显。同时，公司作为中档童装的佼佼者前景较好，未来童装业务或许还会出现高速增长。

　　森马另寻新路

　　对于此次终止收购，森马在公告中表示，框架协议解除(终止)不会对其整体业务发展和盈利水平产生重大影响，郑洪伟也在接受媒体采访时表示，森马的多品牌战略不会改变。

　　前述分析师指出，虽然并购失败，但森马本身的业绩还是不错的，三季度仍然能够实现增长，并且存货情况也比较理想，没有银行贷款，包袱不重。从财报来看，半年报时收入27.2亿，增长8.5%，净利润2.84亿，增长14.4%，三季报仍然保持了类似的增长步伐。

　　事实上，森马在与中哲慕尚签订协议后，森马动作频频：7月22日与靡丽虹服饰(上海)有限公司签订了战略合作协议，代理意大利入门级奢侈童装品牌Sarabanda在中国区的销售业务；9月13日与韩国视锬时装成立合资公司，运营视锬时装旗下itmichaa品牌，并欲引入其他韩国品牌；11月28日又与德国高端休闲服饰品牌MarcO’Polo签订总代理协议。

　　根据今年1月6日森马服饰股东会上透露的信息，目前青年中低端休闲服装正朝“重品质”趋势演变，且成本日益增加，靠代工为生的小品牌生存越来越难，行业集中度正逐渐提升。因此，有分析人士认为，走多品牌路线的森马依然会关注并购，并且有了更多的选择权，未来并购必定会在一个合理的价格下进行。

　　回望近几年，对服装行业来说可谓不能承受之重，从李宁的关店潮，到凡客的讨债门，无不凸显了从传统服装企业乃至服装电商的窘迫现状，服装企业不得不面对行业增速放缓、服装零售渠道变革以及国外巨头ZARA、H&M和优衣库的三重挤压。从森马自身来看，目前森马旗下童装品牌巴拉巴拉发展迅猛，在国内童装行业销售额第一，巴拉巴拉童装也顺势延伸出“迷你巴拉”品牌和儿童配饰，森马也在股东大会上表示将会继续拓展童装市场。

　　敲响企业并购警钟

　　接连两个月，物美收购卜蜂莲花、森马收购中哲慕尚两起收购案相继告吹。尽管行业属性不同，但在业内人士看来，价格的不统一和经营定位的差异导致双方交易最终破裂。曾经抱着互相借力对抗微利的美好憧憬如今已化为泡影，二者的合作不再，需独自面对零售寒冬。

　　雅鹿控股董事执行总经理程伟雄表示，所谓合作都是你情我愿的行为，收购金额谈不拢，会直接影响双方合作。目前，在服装行业面临整个市场挑战面前，品牌间相互合作要寻找最大公约数，或从品牌经营模式通过互补减轻压力，或通过借力双方所属市场寻找新增长点。

　　不过，由于行业的整体低迷，均采用加盟模式的森马与中哲慕尚在经营模式方面都在承受压力。程伟雄认为，森马与中哲慕尚的合作双方品牌本身也不具包容性，即便本次交易成功，未来整合也存较大难度。

　　对于国内迄今最大收购案的流产，在一位资深业内人士看来，不仅是森马，对于整个服装行业都是一次警醒。服装企业需谨慎思考，不能依靠收购增长品牌就捡到便宜的“抄小路”办法改良公司盈利状况，这是一条行不通的路。

　　目前，美邦、森马、波司登、朗姿、九牧王等服装品牌都已开启了多品牌策略，丰富品牌产品线。对此独立鞋服评论人马岗认为，品牌收购是服装企业在“寒冬”中重要的突破方式之一。由于服装企业难以通过现有的产品线、渠道结构突围，此时收购便成了最优方式之一。”

　　不过，互补品牌并非是服装企业收购中最正确的选择。崔洪波表示，未来几年内整个服装行业还是会充满变数。崔洪波建议，服装企业不要一味追求市场的大而全，而需注重品牌资产健康、产品风格、线路清晰有个性的价值品牌收购。