帮别人理财，别亏钱，这是军规

　　文|环球企业家记者 邓艳玲

　　人的价值，是上海朱雀投资发展中心（下称“朱雀投资”）最看重的核心。

　　从这个略显特别的名字上，也能看出它和其他私募基金公司的不同。除了朱雀这个词暗示其创始人出自于扎根西安的西部证券外，作为一家阳光私募基金，它一开始就不打算采用公司制，而是有限合伙制。

　　朱雀投资是2007年6月1日新修订的《中华人民共和国合伙企业法》生效后，上海成立的首家有限合伙企业。注册资本超过1亿元人民币。

　　之所以在国内最早明确用有限合伙的方式来架构一家阳光私募基金，初衷就是要吸引优秀人才。事实上，在6年的发展中，的确每年都有新人加盟朱雀，投研团队已经从最初的4个人增长到如今的30多人。

　　除了投资团队的组建，朱雀投资理念的确定，投研流程的设计，甚至是企业文化的建立，无不深深烙下合伙制的印记。

　　人合

　　约访朱雀投资的执行合伙人李华轮，并不太容易。并非拒绝，而是“关于朱雀问题，其他的高级合伙人也都知道，他们回答是一样的，不要只让我一个人说，我们是一个团队”，至于他自己，“最好不要提及”。

　　纵观之前媒体对朱雀的报道，李华轮的确较少露面，但朱雀投资的其他合伙人甚至各基金经理都有机会接受各种访问，发表观点。

　　在业内，朱雀投资也以协作默契的“团队作战”著称。“我们的确希望淡化个人，突出团队。”五个高级合伙人之一的销售市场部总经理王欢说。

　　除了王欢，其他四位高级合伙人都身兼基金经理的职责。

　　李华轮负责全面管理各项事务，也管理着朱雀投资最多的产品；和李华轮一起从西部证券出来创业的梁跃军主管金融地产行业研究及投资，公司的量化对冲投资也由其主要负责；在医药公司工作过多年，也在安信证券做过行业研究员的洪露则主管医疗行业的分析、投资；同样出自西部证券的张延鹏则负责消费品行业的研究和投资。

　　并非所有高级合伙人都是最初的创业者。除了洪露，王欢也不是。虽然王欢是李华轮西北大学的师弟，但他并非朱雀投资成立之初就加盟，而是在2009年才加入，之前他是中国国际金融有限公司销售交易部副总经理。

　　打动王欢，让他做出从一个知名的大金融机构跳槽的决定，是师兄李华轮所带领的团队以有限合伙的组织架构来表达对人才的尊重和渴求。

　　采用有限合伙人这种形式，意味着出资多的人不一定占的比例就多。他们希望把优秀的人才都聚集在一起，而不是说自己创立了企业。

　　合伙企业的最大特点就是，利益分配是由合伙协议约定的。根据考核办法评价合伙人对企业贡献的大小，谁做得好谁拿得多一些。合伙人之间的分配比例也是两年调整一次。

　　在王欢看来，“资产管理公司成功的关键是团队，而不是钱。”公司制更多地体现资本的集合，“资合”，大小股东根据各自出资的多少享受对等的权力，而合伙制体现的是人的价值，强调“人合”。

　　也正因如此，虽然后来因为税制的原因，当初入伙的不少有限合伙人逐渐转为朱雀投资的客户，有限合伙人的占比大幅减少，但朱雀投资并未因此取消有限合伙制。

　　事实上，王欢加盟朱雀投资成为高级合伙人之后，尽管公司一直保持盈利，他的收入甚至还不如过去。“为了吸引优秀的人才，在朱雀投资成立时，就约定了三年内股东基本不分红，企业可分配利润大部分用于员工激励，为投研人员提供市场化的薪酬和股权份额”。

　　生存

　　管理着40多亿的资金，多数产品长期保持在净值之上，市场表现稳健，朱雀投资当仁不让处于国内阳光私募管理机构第一梯队。

　　王欢却告诉记者，在朱雀人自己看来，6岁的朱雀投资也不过是刚刚战战兢兢地度过了婴儿期，活了下来而已，如今则诚惶诚恐地走上发展的第二阶段。

　　对于已经在私募推行的公募业务，朱雀也采取谨慎态度，“目前仍在观望，我们内部尚未形成最后决定”。

　　事实上，朱雀投资的企业文化到去年底今年初才逐渐归纳为：透明，信任，激情。原因并不复杂，因为朱雀投资一直处于生长过程，不断有新人加入，不同的人来，带来不同的理念，就会互相碰撞、启发、磨合。

　　王欢并不觉得这有什么不妥。在他看来，合伙和婚姻是一样，是奔着长期存在的。因此很多事情和想法都需要一点一点地积累和磨合，尤其是价值观，是要找到最合适的。

　　保证长期存在，在王欢看来，是朱雀投资审慎的最根本原因，“帮人理财有两条军规，第一条是别亏钱，第二条是记住第一条”。

　　当年李华轮带着三位西部证券的同事离开西安到上海创立朱雀投资时，就是取朱雀在传说中是不死灵鸟的寓意，他们希望朱雀投资能够一直发展下去。

　　2007年朱雀成立时，市场很热，他们却没有头脑发热，在要有长线未来的考虑中，反而越发审慎，因此在2008年市场大跌的时候，朱雀投资的损失非常小，安然度过。

　　王欢不介意外界说朱雀保守，“保守原本就是我们主要的投资风格”。这些年来，朱雀投资把产品的最大净值回撤线定在0.85元，通过严格的整体风控流程，确保不会有更大的损失。朱雀投资旗下产品两次最大的净值回撤来自2008年和2011年，但均大大小于市场整体跌幅。

　　有止损线很正常，朱雀投资甚至还有止赢锁定机制。也正因如此，在外界看来，朱雀投资是非常懂得取舍的，明白有些市场不适合自己，有些钱也不是自己应该赚到的。

　　王欢称，因为李华轮和梁跃军等五位高级合伙人都是来自券商，研究员都是在行业有着十年以上工作经历的成熟研究员，因此，朱雀格外强调对行业研究的专注。

　　不把公司研究透，看到其生命周期，“像内部人一样理解公司”，就不会轻易决定购买，朱雀投资建立的三个级别的股票储备库中，股票都是经过全面研究和严格选择的，投资经理必须在授权范围内严格进行一、二及三级库品种的投资。“我们一直强调买公司，而不是炒股票”。

　　成长

　　除了一开始就确定的“保守和专注”的投资风格，2009年底，朱雀把“思辨”加了进来，意指朱雀投资要提高自身的思辨能力，要坚持独立思考，要学会用未来的眼光看世界。同时，在敬畏市场的前提下努力感知时机，力争把握。

　　“活下来了，当然还要考虑怎么更好地活下去。”王欢说，新兴市场的高成长、高估值与高波动性特征促使朱雀思考，保守之外，朱雀一直在审慎的原则下进行创新，甚至是试错。

　　这也是朱雀投资合伙制的优势，让它有更多的空间去做一些前瞻性的工作，创设独特的产品。

　　事实上，朱雀几乎和从容投资同时进行了设立行业基金的创新，只不过在从容大张旗鼓地对外推介医疗行业基金的时候，它低调地推出自己的TMT行业基金、大消费行业基金。

　　不过，朱雀的TMT行业基金推出后效果并不好，净值一度回撤很快，到了0.86元的时候，朱雀投资决定把这个基金的投资范围扩大。此后，这只基金不再是纯粹的TMT行业基金。

　　大消费行业基金的尝试成功了，设立之后，净值屡创新高。这也让朱雀投资确定了今后的重要投资方向是关注消费。要适应中国经济从出口投资到内需层面的转变，多注重那些与经济转型相关的行业，其核心是城镇化和内需，包括衣食住行、医疗、娱乐文化等内需产业，以及战略新兴产业等。

　　因为关注和经济转型相关的新兴成长产业，朱雀投资也不可避免会碰到成长风格 （特别是中小市值股票）可能带来的估值过高和流动性风险。

　　与单纯的选时型或选股型投资者不同，朱雀投资在两者之间做出一种平衡。一方面，朱雀投资重视自上的仓位决策和行业配置；另一方面，朱雀投资也重视自下的个股选择。前者使得其业绩呈现出较为稳定的风格，后者使得其业绩在市场上行阶段保持一定程度的进攻性。

　　除了以股票作为主要投资对象的传统产品外，2011年4月朱雀投资也推出了一款创新型产品—朱雀丁远指数中性。

　　当时股指期货已经推出一年多，但还是没有被充分利用起来，还是依靠仓位控制降低系统性风险的冲击，朱雀投资便进行了创新。

　　与传统股票类产品不同，朱雀丁远指数中性为一款追求绝对收益的产品，采取市场中性策略，一方面通过数量方法建立一个拥有较高超额收益的股票组合，另一方面通过卖空股指期货合约对股票组合的市场波动部分进行对冲，从而获取股票组合稳定的超额收益。

　　在王欢看来，朱雀的多数创新虽然不能说都是一帆风顺，会有一些挫折发生，但最终的结果还都算令人满意，原因就在于所有的尝试其实还是和团队的能力相匹配的。

　　每次创新产品推出之前，会首先考虑有没有前景，有没有能力对接，投入是不是很大，风险是否可控，以及就算出现判断错误，损失可否承担。

　　得到肯定答案之后，内部都会做很久的模拟盘，还利用自有资金进行实盘操作，要确保它能获得预期的风险收益匹配，然后才会规模推出。

　　在王欢看来，只有坚持做持续创造价值的长线投资，朱雀投资才有不断成长的长线人生。