ST超日穷途末路

　　重组成未来主题

　　文  环球企业家记者 张力

　　好悬！

　　谈及备受关注的“11超日债”付息风波，ST超日董事长倪开禄用这两个字来形容债券首次付息的艰难。这段时间，倪开禄主要在为解决公司债的问题奔波。

　　3月10日下午，记者在上海虹桥宾馆29楼咖啡厅见到了倪开禄，倪向环球企业家坦言：钱是从朋友那借的。

　　“去年觉得海外的应收账款收回来了，付息就没问题，但后来这些货款还是没有回来。”倪表示。

　　截至2012年9月30日，ST超日应收账款账面价值为33.4亿元，账龄集中在两年以内的占总体应收账款的比例超过99%。ST超日称，公司应收账款账龄虽然较短，但由于欧洲银行的紧缩政策，客户电站融资遇到困难，故短期回收压力较大。

　　“回收货款、变卖电站，这里面的操作细节不像讲得那样简单，一两句话钱就回来了。”一位接近ST超日的权威人士向环球企业家透露，“其实里面有的已经成为坏账，而且应收款虚头很大。”

　　与青海木里煤业的重组告吹，在很大程度上也是这个原因。

　　“他们通过了解，认为应收账款和实际情况不符合。”该权威人士表示。

　　不过，倪开禄对此予以否认，在他看来，“这个毕竟是省里面重组的重要事项，所以需要时间来协调各个部门，我们复牌后青海这块好多工作还没跟进，他们还没有给我们做尽调。”ST超日对外的口径是暂停重组。

　　不过，环球企业家从多方获悉，ST超日的流动性问题并未得到任何缓解，反而更加恶化。“银行毫不松动，不支持不说，还继续收息抽贷，要是资金抽干了就全完了。”前述权威人士说，“超日走到这一步，要想再爬起来没有外来的帮助，是很难的。”

　　环球企业家从权威渠道获悉，与无锡市政府对光伏产业的高调救助相反，上海市政府对ST超日采取的态度是：市场化运作；公司自救；政府不出钱；公司自生自灭。

　　不过，倪开禄仍将希望放在青海，“青海在整个公司的价值占比在50%以上”。

　　持续“失血”

　　赶在3月7日付息日之前的3月2日，ST超日终于发布了付息公告，暂时捱过违约风波。不过，这8900万并非来自公司，而是倪个人通过各种方式筹集的。

　　截至目前，ST超日共有4.1亿左右的银行借款逾期，有多家银行因贷款逾期提起诉讼涉及贷款3.5亿；有多家供应商因货款清偿事项提起诉讼，涉及货款1.6亿左右；其他债权人因贷款事宜提起诉讼，涉及贷款1亿左右。

　　超日公告称，目前公司正在与相关银行协商展期、续贷等事项。但是，这些努力没有收到一点成效。

　　“银行肯定不会继续帮超日了，钱进去就被扣掉。”上述权威人士说，抽贷仍在持续，展期、续贷更是不可能，尤其是听到跟木里煤业的重组失败之后，银行的恐慌情绪再次蔓延。

　　根据上海银企协调会的协商结果，ST超日与上海银行界达成了付息保贷的协议，即ST超日支付利息，但是银行确保不抽贷。

　　但这种做法也仅仅局限在上海地区，洛阳当地债权机构仍在对ST超日洛阳分公司进行抽贷。

　　“根据协议，今年6月份之前我不欠利息，但时间上不保证及时付息；6月份之后则按时付息。”倪开禄说，“现在则是青黄不接的时期。”

　　按照倪开禄的规划，6月份之后资金就能释放，“一个是客户资金会慢慢进来，一个是卖电站，希腊电站建好了，也在谈，后面才会实质性启动。”

　　但正如前文权威人士所指，回收账款与变卖电站并非易事，且都不是短期内能做到的，“有的货款需要1到3年，甚至永远收不回来。现在开工也是蛮困难的事情，启动资金都拿不出来。”

　　“现在资金紧张，我就做代工。”倪开禄说。

　　ST超日洛阳分公司副总经理李杰3月11日向环球企业家表示：“江苏来的企业今天刚刚到，但提的代工条件非常苛刻，具体还在谈。”

　　为降低成本，超日已经完成裁员计划。“总共裁掉了三分之一的劳务工，留下正式工，其中一部分暂时过渡到其他公司，等以后开工再招回来。”倪开禄说。

　　重组受挫

　　虽然抗过了第一次违约风波，但违约迷雾依旧仍未消散。如果再不挽回严重受损的形象，危机将来得更快。

　　根据债券上市公告书的内容：该债券附有第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，债券的兑付日为2017年3月7日。如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为2015年3月7日，即投资者最早兑付日为2015年3月7日。

　　中金公司、申银万国[微博]等多家券商建议投资者回避该债券。

　　“重组是未来的战略核心，对象是国企、央企。”倪说，有了国企、央企背景，股东、债权人才能放心。

　　不过，青海省国有资产投资管理公司(下称“青海国投”)的一纸公告让ST超日的重组之路显得希望渺 茫。

　　3月1日，青海国投公告表示，已函告子公司木里煤业开发集团，根据对ST超日的初步调研，基于风险控制的原因，木里煤业关于受让ST超日大股东股份意向，青海国投不予支持，并请木里煤业做好后续相关工作。

　　根据1月30日ST超日发布的股权转让意向书：倪开禄与倪娜拟将其持有的共计370231552股本公司股份中的部分转让给木里煤业，股份转让完成后，木里煤业所持有的公司股份比例将不低于35%，保证其在公司的第一大股东地位。

　　同时，股权转让对价不高于ST超日2011年经审计的每股净资产3.44元溢价6%，即不高于3.65元。

　　2012年经营造成的亏损，倪开禄和倪娜承诺，给予木里煤业以补偿，补偿金额参考2012年经审计的每股净资产与2011年经审计的每股净资产的差额确定，并以倪开禄和倪娜所持有或控制的股份予以担保。

　　“从溢价来看，木里煤业对我们的条件确实很苛刻，但我们也着急，如果有哪个国企或者央企来重组超日的话，就能把超日救活。”前述权威人士表示。

　　不过，3月1日，青海国投的一纸不支持公告，让本来大好的形势变得再次阴云密布，“我到现在也不知道具体什么原因，我们的年报还没出来，可能他还不知道我们的家底。”

　　倪所说的家底是其在海外的电站资产，这也是被质疑最多的地方。

　　在倪开禄看来，重组是未来公司发展战略的核心，“等年报出来了，到时跟木里煤业那边可能会有确定的结果。”

　　“我们自己找资源，中信建投也在帮我们找资源。”倪开禄向环球企业家表示。

　　被倪开禄寄予厚望的还有青海的资产。

　　2012年11月底，ST超日抛出了收购青海锦国兴新能源科技有限公司(下称“锦国兴”) 的公告。目前，ST超日以6000万的出资额持股60%。“我们还要加大投入，甚至将其变为全资子公司。”倪开禄说。

　　锦国兴的主营业务跟ST超日一样，为光伏发电设备及部件研发、制造等。在行业寒冬的情势下扩张，正是因为锦国兴得到了青海省分配的200兆瓦指标。

　　“我们做的就是要约转让，用我们的产品来做电站，指标就是电站的指标，我指标可以给你，但是要用我的产品来做电站。”倪开禄说，“此次我们不做电站，只做产品。”

　　但目前200兆瓦的指标能否救超日，仍存在很大悬疑。

　　按照规划，该项目要在4月中旬投产，但目前青海那边只有三栋空厂房，水、电、气、路都没有。

　　“所以这次我担任(锦国兴)董事长和总经理亲自坐镇，亲自指挥员工，抢时间、抢项目，先把组建做起来。”倪热血高涨，他把这比作一次大会战。

　　投入方面，一部分是ST超日原有设备的转移；一部分来自锦国兴；还有就是ST超日再增资一点。

　　不过也是困难重重，“本来想把洛阳的一些设备搬过去，但是搬不走。”李杰说。

　　其实倪开禄或另有打算，在他看来，进入青海也是为了推进与木里煤业的重组，“他们对我们不信任，如果我项目放那了，或许他们就放心了”。

　　超日事发之后，上海市政府并未提供实质性的帮助，环球企业家从权威渠道获得上海市政府对于超日危机的态度是：市场化运作，政府不出钱。

　　这或许跟上海的产业结构有关系，“我们上海光伏行业没成气候，没有群体，要自救只得靠自己。”倪开禄说。