“魔鬼在细节”，资本市场的猫鼠游戏会永远上演下去，我们所能做的就是永远保持制度创新的活力并严格执法

　　文|付勇

　　2012年7月27日，上交所发布《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》，提出将设立风险警示板，同时对风险警示股涨跌幅进行不对等限制，这一举措直接导致一些ST股票陷入了连续跌停的窘境。

　　然而，不到一个月时间，随着公司中报的陆续披露，借用上交所2012年7月第七次修订的股票上市规则，ST廊发展、ST安彩、ST金杯、ST梅雁等多家沪市公司摘帽申请迅即获得上交所批准，复牌并正式摘帽。一时间，多家摘帽股票逆势涨停，ST板块迎来报复性反弹，原本已被资金遗忘的ST股顿时成为哄抢的对象。

　　有观察人士将原因归于上交所最新股票上市规则，ST公司的摘帽条件较以往大幅放宽。

　　的确如此。根据上交所最新规则，摘帽不再要求最近一个会计年度扣除非经常性损益后净利润为正，只要满足净利润为正及其他摘帽条件，即使扣除非经常性损益后净利润为负，也可以摘帽。

　　 正因为这样，有的观察人士认为上交所正在“大赦”ST股，给了ST股再次炒作的机会，是对普通投资者不负责任。对于这种观点，笔者不敢苟同。目前ST股逆势上涨只是在目前的弱势环境中，大资金缺席的情况下，游资利用摘帽规则变化所进行的炒作。股市有风险，投资需谨慎，投资资金应当对这些上市公司的优劣有着清醒的判断。

　　 优胜劣汰是市场经济的基本规律。那些业绩良好、规范运行的公司能够从诸多公司脱颖而出，过五关斩六将，依法成为上市公司，本身就是大市场优胜劣汰的产物。在资本市场这个小市场，优胜劣汰的规律依然存在，甚至更加残酷。那些在市场竞争中败下阵来，无法为股东创造价值的上市公司也应被淘汰出股票市场。从这个意义上说，上市公司退市制度是优胜劣汰市场规律在资本市场的制度体现。但何为优，何为劣，既不能让上市公司自说自话，也不能任由监管层说了算，要用数字说话，要充分发挥会计事务所、律师事务所等中介机构的作用，发挥强制信息披露制度的功能，由市场根据有效信息进行投资判断。

　　而且，对于优劣的评判标准、强制信息披露的范围都是一个随着资本市场成熟度而动态发展的过程，而且正在朝着更加科学、规范、有效的方向发展。正如上交所有关负责人就《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》答记者问所指出的，原退市制度存在上市公司退市标准单一、程序冗长等弊端，未能正常发挥使经营失败的上市公司退出市场的功能。针对该弊端，本次《退市方案》新增了净资产、营业收入、非标审计意见、股票成交量、股票收盘价等相关退市标准，扩大适用未在法定期限内披露年报的指标。

　　对于本次摘帽涉及的“扣非”标准，虽然从摘帽条件中剔除，但是仍然保留在暂停上市和恢复上市条件中并明确了“扣非”标准和30个交易日内完成补充材料的要求。天网恢恢疏而不漏，监管层本着保护投资者的宗旨，正在不断编织着越来越密的资本市场法网。当然，“魔鬼在细节”，资本市场的猫鼠游戏会永远上演下去，我们所能做的就是永远保持制度创新的活力并严格执法。

　　但徒法不足以自行，法律不保护权利上的睡眠者。投资者也多一些理性，少一点侥幸，要善于运用法律的武器维护自身的权利。“争你自己的权利就是争国家的权利”。惟有如此，优胜劣汰的规律才能在资本市场中充分地显示它的威力。