换风

　　对待顽症，如果用药性极端相反且极具刺激作用的配方逆向治疗，也许能起到起死回生的效果。

　　失去冠捷和BOE HYDIS的京东方，像狼吞虎咽美食后的人误打误撞到了“良方”，在化解了消化不良后，开始用谨慎的眼光，重新打量餐桌上各类美食究竟哪些适合自己。

　　面板业有两大特点：一、需要海量资金运转；二、即使亏损季节仍然需要海量投入。

　　很显然，如此苛刻的行业性质注定了仅仅依靠市场行为是难以运行的，还需要强大的资金和政策扶持。韩国政府就在支持液晶面板发展方面十分强势，用几年的时间注资几百亿美元来带动发展，甚至在亚洲金融危机时还一次注入过上百亿美元。

　　本着这个信念，在市场沙盘受挫后，京东方开始重新审视自身和周围环境，“识时务”地从之前倚重靠自身盈利能力转到赖以起家、也是最为实惠的资源——政策扶持。

　　基调定好了，跨出一步时却很艰难。京东方的融资能力出现了大幅退步。

　　股市开始弥漫不信任感。这些年的不断增发，京东方股票价值就像一架在高峰与低谷之间穿梭的疯狂过山车，让经验一般的中小股民(通常是被融资大户)胆战心惊。

　　另外，京东方雄厚的融资能力也与其依靠渡过无数难关的资本市场的吝啬形成了鲜明对比。京东方自2001年1月12日上市后，累计仅分过3次红，分别是2001年、2003年和2004年，最多的一次也仅是每10股分红0.5元，而直至2008年的4年里，京东方一直未曾分红，大股东同样怨声载道。

　　追高机器

　　没有退路，必须做出改变！这一次政治嗅觉成为了京东方起死回生的法宝。

　　京东方敏锐地嗅出中国缺“屏”，地方政府缺“标榜”的现实状况，京东方开始向中央求助政策扶植，2005年在北京亦庄开发区自建第五代TFT-LCD生产线时，京东方得到北京市政府从土地、税收到资金等一系列扶持。

　　借此东风之势，京东方开始由点到面，游说各地方政府加入阵营。

　　2007年7月23日，成都京东方光电募集资金22.49亿元建设第4.5代生产线；2008年底，在合肥为第六代项目融资175亿元，其中合肥市政府投入60亿元，战略投资者投入30亿元，剩下的85亿元在合肥政府的支持下贷款解决。2009年底，计划在北京为第8代募集有史以来最高的250~300亿元资金。京东方启动了新一轮的圈“金”机器。

　　合肥市市长吴存荣的话比较能代表地方政府的态度：“我们知道有巨大风险，但合肥看中的是这个项目融入合肥高新技术产业之后，对合肥家电产业的巨大推动作用。另外就是增发价格较低，也降低了风险。”

　　虽然地方政府与京东方一拍即合，但京东方庞大的主业机器和精密的模式链条仍使合作的过程中充斥着矛盾。

　　比较典型的矛盾发生在2008年底，京东方抛出一次非公开发行方案。计划发行27亿至55亿股，募集资金将近120亿元，主要投入TFT-LCD生产线。股东大会上，当时的第三大股东、持有6.13%股份的成都工业投资集团有限公司对多数议案投下了反对票。

　　原因在于2008年7月成为京东方第三大股东成都工投，在那次非公开发行中，以5.47元/股的价格认购了2.01亿股和1.27亿股，成为京东方第三大股东。但在年底的增发计划中，发行价格仅为2.2元/股，同股不同价；另外这次年底最多发行55亿股，比现有32.8亿股本还多，成都工投可能认为股东权益被摊薄了。

　　即使京东方方面对此做出“增发量大必然会降低发行价，能降低认购门槛，广泛吸引资金”的解释，仍不能平息大股东的质疑。有人为此算了一笔账：此次增发量增加与发行价降低的这一组合，能够为京东方带来更大的融资金额。京东方就像一个狂热地不断增发配股的印“股”机，每一次组合都会带来更大的融资，而丝毫不顾股东能够承受的极限与即将出现的“通货膨胀”，严重透支着京东方项目的前景。导致的结果是，手中的资产可能越来越不值钱了。

　　为了使地方政府这个融资机器继续正常运转，京东方不得不在其中放入更多的修正设备，在弥补地方政府投资缩水的同时，继续扩大融资额。

　　这次的修正设备是明星效应。2009年6月10日，京东方再次A股增发。“法人股投资均都带来巨大成功”的刘益谦和“紫金矿业蛰伏11年、1000万变身74亿”的长线明星柯希平的加入，引起了二极市场的疯狂“追星”。

　　“法人股”、“长线投资”的利好刺激，使得二级市场和外界相信这是又一场胜面很大的豪赌，两天的时间稍纵即逝，不能犹豫，立即跟庄！然而，刘益谦和柯希平又一次用冷静的计算诠释了这次又是一次一厢情愿的集体误导。

　　企业在重组、增发、重大合同时，股价会被投资者爆炒，往往短期内就能翻一番，而一旦该传闻破灭，股价必然下跌。然而股价很少会下跌到最初的启动位置，因为在爆炒过程中，不断的换手使得投资者的成本不断上升，“割肉”实在心疼，不如“死马当做活马医”，这种“惜售”相当于股价的“止血剂”。

　　赌博的最高境界，就是不赌。中小股民又上了生动的一课。

　　地方政府合作、资本明星救市就像给运转不畅的机器加上一个个修正设备。当修正设备都需要用新的修正设备来修正时，整个机器已疲惫不堪，如果没有新的修正设备补上，很有可能面临停工的危险。

　　由此让人联想到当年有人说过，当企业处于几十亿元规模时，及时的收发还来得及。当企业处于上百亿上千亿规模时，企业的前进往往就成了一个身不由己的被动行为，于是有了冯仑选择的急流勇退和德隆选择的最终垮台。时至今日，京东方从当初依靠市场到依靠政策，进行了一次猛烈的转折，向当初相反的方向不由自主地狂奔。核心技术、独立生产线、独资发展，超高起点的京东方愈加与企业前进的正常轨道相悖，成为一个政府主导的架空型实验企业。

　　其实京东方在发展过程中曾有机会稍作喘息，为疲惫机器例行养护，改善经营和管理能力。“液晶行业的折旧年限是3~5年，并且采用加速折旧法。比如，京东方的第五代线是在2005年初投产，到2007年底累计折旧3年。折旧减小或者当固定资产折旧完成时，可以降低面板的单位成本，配套集约式管理，增强盈利能力。京东方当时如果能放缓速度慢慢干，还是能够靠盈利获得优质资产，从而在融资领域进入一个良性循环的。”当时一位京东方内部人士如此感慨。

　　但膨胀的野心和融资手段的不断成功，使得嫩苗被硬拔成一棵畸形的大树。如果说中国“屏”是顶在一切头顶的阳光，政府就是在阳光下拔苗助长的始作俑者。

　　中国式股东

　　京东方如同经历若干年的国有企业改革后兜了一个大圈又走回了原地，重新倚重行政手段调节和国有资本之间制衡。

　　失去了基于市场机制发展起来的京东方，逐渐异端而激进，就像见到风车时的唐吉诃德，不顾一切地飞马上前，刺出长矛，结果马和骑士也重重地摔倒在田野上。

　　而即使倒地，京东方的精神却依然坚毅。重披更重的盔甲，跨上更强壮的战马，继续迎战着想象中的对手。在股市和地方政府之后，和上广电、龙腾光电的“三合一”又被提上了日程，尽管并购模式和财务合并模式是一个复杂的课题，但似乎在三大企业的国企背景下，任何问题都会迎刃而解。

　　至于之前提过的高位出逃者，则是见证了另一种层面的异端。

　　6月13日，京东方A发布公告称，2007年12月25日至2008年1月9日，京东方投资减持了1204.72万股，占总股本0.42%。今年6月8日至6月11日，又减持了5359.56万股，占总股本0.65%。套现超过3个亿。

　　面对资金去处的质疑，只有一位京东方内部人士透露：“大股东承担京东方8000多名员工的离退休费用问题，除了持有京东方股份没有其他的收入来源，维持社保资金只有这样的途径。”仅是员工社保基金这个理由并站不住脚，记者咨询京东方投资在刨去社保基金之外的具体资金如何运用时，京东方投资以企业内部消息为由拒绝了记者的采访。

　　现今，国有股仍掌握在国资委手中，许多“场外国有股”也被一些行政机构通过各种市场和非市场方式归为己有。而国资委和一些行政机构并不是这些资产的所有人，这些资产的权益应该归全体人民所有，而非某一政府机构。国资委和一些行政机构行使的社会效益和企业效益的权衡，也应该有市场行为和社会趋势做导向，而不是仅由一些政府部门凭借主观臆断就用政策手段强行干预。

　　为了避免利益输送、关联交易等内幕，使全体股东的利益真正实现一致，中国股市在之前经历了里程碑意义的股权分置改革。在今后，应该还有两项极其重要的后续工作要继续推动，那就是国有集团公司的集体上市，和国有股权向社保的定向剥离。只有这样，股权分置改革才不会成为一个有始无终的事件；只有这样，才能避免内幕交易，国有企业才能回归最初的目的和意义。

　　我们可以理解国家为了不受外资控制、举国力支撑一个产业的良苦用心，也可以不去计较一城一池的得失成败与过程细节，毕竟，创造一个像京东方这样肩负战略意义的企业，本身就是个多方参与的国家赌局。对赌局中某些庄家赢多输多的吹毛求疵，本身就是本末倒置的机械唯物主义。但如果庄家成为了赌局的一种做空工具，就应该被请下桌再换他人；如果赌局的目的只是为场地创收，而不是为国家和广大人民带来利益，就是在犯错误。■

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