内需将继续成中国经济发动机
□赢周刊记者 魏川
近日，恒生银行高级经济师梁祥煊、首席经济师严爱群联合发表研究报告指出，2009年4月份中国内地经济仍然疲弱，进出口再跌23％，但经济衰退有望不再继续恶化，而内需继续是推动经济增长的主要动力，其中以固定资产投资的动力最大，继首季升29％之后，4月份再急增34％。
恒生银行预料，本年度余下时间，银行新增贷款只介乎每月2000亿～5000亿元，至今年底人民币贷款余额将较去年增长25％，应足以应付经济增长目标8％所需的投资。
恒生银行预期，内地今年经济增长可以“保八”，出口则下跌一成。
全球商品价格不会大幅反弹
恒生银行高级经济师梁祥煊、首席经济师严爱群联合发表研究报告指出，中国内地经济4月份依然疲弱，但经济衰退有望不再继续恶化。
内地出口继首季下滑19.7％之后，4月份再大幅收缩22.6％，主要因为国内的主要出口市场，尤其是美国及欧盟仍然深陷衰退。
展望未来，尽管内地出口的跌势有望回稳，但相信出口仍需多月方能回复增长。虽然信贷市场紧绌的情况渐见舒缓，全球经济收缩的速度亦有减慢迹象，但主要国家依然受到繁重债务及信贷紧拙的拖累。
同样，内地进口继首季下跌30.9％之后，4月份再下挫23.0％，部分原因是出口大幅下跌。进口显著收缩的另一个原因是原油及谷物等商品价格下滑。今年首四个月，中国内地28.7％的进口跌幅中，约一半是由于进口价格下降所致。
由于西方经济仍深陷衰退，全球商品价格应不会在短期内大幅反弹。进口价格持续下跌的其中一个结果，是国内生产价格持续低企，通胀亦如是。消费物价继首季下跌0.6％之后，4月份再下滑1.5％。
内需是内地经济唯一动力
随着出口市场萎缩，内需成为内地经济增长的唯一动力。消费品零售销售保持强劲，继首季实质增长15.9％之后，4月份再实质上升17.0％。同月，固定资产投资亦在政府刺激方案的帮助下继续上扬，继首季上升28.6％之后再攀升34.0％。尽管房地产投资仍然疲弱，4月份及首四个月仅分别上升6.4％及4.9％，但已渐见起色。
虽然大部分内地城市的楼价仍然下跌，尽管跌幅温和，但住宅物业市道却渐趋活跃。全国已售出的住宅楼面面积继首两个月上升1.1％及3月份攀升15.9％之后，4月份再急涨41.1％。在北京等部分城市，经过2008年长时间大幅下滑后，反弹幅度尤为可观。
楼价下跌，加上政府2008年底放宽物业市场的限制，是销售回升的可能原因。例如，拥有物业两年或以上的业主现时可以转售其物业而毋需缴纳商业税。以往，业主最少要等待5年才可以免税转售。即使业主于两年内转售物业，现在缴纳的税款亦会较以往少，因为在新安排下，业主只需按盈利缴税，而毋需如以往一样按售价缴税。其他措施，如将首次购房人士的按揭首期付款比率由30％降至20％，亦有助改善市民的置业能力。
政府将再拟新政刺激消费
不过，鉴于经济前景极不明朗及实质利率接近历史新高，因此不能保证物业市场近期的交投反弹可以持续。目前，一年期名义贷款利率为5.31％，但实质利率（即撇除通胀后）仍处于6.8％的高位，而短期内下跌的机会不高。由于出口前景黯淡，投资环境亦不明朗，政府推出更多措施刺激本地消费及投资并不令人意外。
继早前推出补贴农村居民购买指定家电产品的计划后，内地政府于5月19日再宣布，北京、上海及广东等特定城市的消费者若更换指定的家电用品，将会获得10％的价格补贴；同样，置换小型货车及客车亦有补贴。
自5月25日起，内地政府亦已下调多个投资项目的最低资本金比例5～10个百分点，以减轻企业及地方政府借贷投资的掣肘。自1996年起，企业需要达到政府的最低资本金比例要求，方可就其投资项目申请银行信贷。根据新规则，保障性和普通住房项目的最低资本金比例的减幅最大，由35％减至20％。
银行贷款回复较正常增长
尽管中央政府积极刺激增长，但并无放宽对银行业的监管。虽然人民币贷款余额4月份继续大幅上升29.7％，但月内的新增贷款其实已回复至较正常的水平。4月份，新增贷款仅5918亿元，远低于首季平均每月15367亿元的规模。中央政府及央行严加追查银行信贷的用途及方向，可能是前数个月的借贷热潮得以冷却的原因。
自2008年底起，在中央政府检阅财政刺激方案的进度时发现，部分资金被用于未经批准的项目。股价自2008年底持续上扬，亦令很多人怀疑部分银行贷款可能被转投股票市场。从2008年11月4日（即上海A股指数跌至1793点低位当日）至2009年6月3日期间，上海A股指数已经上升了62.7％。
在今年余下的时间，银行每月的新增贷款可能只介乎2000亿～5000亿元。倘今年余下月份的新增贷款平均每月为3000亿元，2009年整个年度的新增贷款仍将达76000亿元，远高于政府年初时订下的50000亿元左右的新增贷款目标。据此推算，2009年底人民币贷款余额将较去年增长25％，应足以应付经济增长8％这一目标所需的投资。
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