远东集团：打造顶级民企创投(2)

　　世华联合的豪华阵容

　　世华联合的阵容堪称豪华，主力都是江苏的顶级企业：远东集团不必多说；雨润集团，算得上食品行业的老大；红豆集团，中国最著名的服装品牌之一；月星集团，也是中国排名前茅的家具品牌；一德集团，一家大型的高科技公司；利安达集团，从事服装，90%出口。

　　实际上这6家企业2005年就抱团了，联合发起成立的苏商联盟，目标就是聚集企业的“余钱”进行投资。然后在此基础上发展为世华联合基金。

　　说起来，世华基金是几个成绩好的学生的俱乐部，他们主修功课都堪称优秀，在行业内都名列前茅，所以有资格再修一门功课。他们拿出一部分资金投入基金，去做一家企业难以做的，但大家又想去做的事情。比如国家一些想开放但是没有开放的产业——保险金融等，也可以通过投资的方式介入。这样，一个江苏顶级民企理财俱乐部就此组建。

　　世华的规则

　　世华的运作模式是，旗下的企业拿出一部分宽裕资金投到基金中，再委托中国本土最大投资基金管理公司之一的中科招商基金管理有限公司管理，专业的人来做专业的事。中科招商会提供一批经过了前期论证的项目，世华股东会董事会再从中选取，然后下单。

　　世华联合投资基金的总裁卞华舵这样形容参与进来的企业，“他们来这个基金都是来养猪的。在20斤的时候买进来，在100斤的时候卖出去，选择一个好的买点，再选择一个好的卖点，不求控股，只是参股。是主业加基金的模式，这是一种在更高层面上进行产业组合。”

　　蒋锡培这样来谈主业与基金的关系：“远东控股的主业还是电缆，我们不会直接管理基金。世华联合专门委托专业机构中科招商来管理运作基金，这避免了股东直接操作基金引来的投资风险。但是最后的重大决策必须由董事会来定。”

　　世华联合的个人股份最低门槛为100万元，机构投资者为1000万元。区别于民企直接进入风险投资领域和股票二级市场不同的是，世华联合的投资方向锁定为产业股权投资，参股中国的成长型企业，同时分享其上市后带来的高收益。私人股权投资分为三个层次，即企业种子期的天使投资、企业起步期的风险投资、企业成熟期的产业投资和并购投资，而世华联合的主要投资方向选择了后两个层次，以规避投资风险。

　　实际上，世华的初期发起资金是五个亿，五年之内希望做到一百个亿。但这相对于国外的基金大鳄，还是非常弱小的，有可能他们一个项目就可以把这些资金都烧光。所以世华更注意所投项目的潜力，选取一些科技含量高的新技术公司，另外有管理基础、有市场影响力的小品牌公司。

　　世华与中科招商基金是委托和被委托的关系，按照国际上投资的一般规律来运作的，世华按照资本的2%给中科管理年费，另外项目所投资的本金余下来的赢利按照20%和80%来分享，其中20%给管理公司。

　　“主业+基金”模式在国内是一个创新，这有效地回避了民企多元化投资风险。术业有专攻，民企抱团让专业公司来打理投资业务，这可能成为今后的一个趋势。

　　投资箴言

　　应该说现在中国直接股权投资基金市场还是方兴未艾，大量的钱涌入到了证券市场。证券基金和直接股权基金相匹配还不是很合理，证券基金规模相对比较大，直接股权基金规模相对比较小。

　　中国的公司成长空间与速度都是惊人的，未上市企业是一片潜力无限的富矿。一个大的变化已在发生，不少私募的证券基金已经开始向直接股权投资基金领域转移，向上市前的投资转移。不管是PE、还是VC、还是天使投资，专注对非上市企业的投资了。

　　成熟的创投市场，PE的投资回报一般在3～5倍，VC的投资回报在7～8倍，天使投资的回报则能达到十几倍以上，当然风险也成正比。可是中国企业给投资者们所创造的，都是几十倍的回报，远远高于VC们的预期。其中的原因，与中国市场大，劳动力成本低，创兴激情高有关。更深层的原因，也与中国金融市场的无效性有关。目前中国的银行大约有超过30万亿的存款，占中国资金市场总量的90%以上，而创业者却得不到银行的支持——中国的银行基本不对创业者贷款。因此，创业者的唯一资金来源就是PE和VC的钱。从这个意义上来说，中国可能是世界上资本市场效率最低的国家之一，而这为VC创造了最为适宜的市场，所以VC们便能获得超常的回报。在这种情况下，与其拉长战线去投VC项目，还不如短期投PE项目来得更快更实惠。现在中国出现了“天使投资VC化，VC则PE化”的大跃进，这一波浪潮或许刚刚到来。