刘忠田今日的逆势成功，源自于5年前一次力排众议的战略转型。上市之后的他，还能保持从前的淡定与从容吗？

　　文 | 本刊记者  蔡钰  摄影 | 邓攀  编辑 | 杜亮

　　危机时代，万马齐喑。沉寂已久的资本市场，太需要一个振奋人心的人物和故事出现了。

　　而刘忠田，一个至今保持着农民本色的民营企业家，一个至今仍偏居东北一隅的铝型材制造商，就这样，被加上了“中国首富”的桂冠。

　　刘忠田当然非等闲之辈。5月8日，全球生产规模第三、亚洲最大的铝型材制造企业中国忠旺控股有限公司(1333.HK)在香港联交所挂牌。募集了13亿美元的忠旺超过不久前纽交所上市的美赞臣(募资额8.3亿美元)，成为去年9月至今全球资本市场最大的一单IPO，也成为在全球经济一片萧条与衰退中鼓舞信心的一单IPO。持有上市公司74.1%股权的董事长刘忠田由此获得260亿港元的账面身家，超过内地媒体刚刚评出的“中国首富”沈文荣。

　　投行们荒疏已久的激情被再次点燃。成功挂牌的当晚，庆功宴上，觥筹交错之间，投行人士的情绪激动过忠旺。参与项目最久的瑞银、中信证券团队甚至失声痛哭。

　　只是刘忠田本人，对“首富”这顶大帽子颇不以为然。

　　远离喧嚣的名利场，在距香港2000公里之外的辽宁辽阳，这家名为忠旺的铝型材制造企业正开足了马力，以53万吨的年产能，全年不休地向国内外铁路、船厂及各种工业企业输送铝型材。一进忠旺集团大门，映入眼帘的就是路旁几座白色的两人高大鸟笼，有、鹤和叫不出名字的大小鸟类，五六只孔雀里，一只白孔雀正在盈盈开屏。汽车在开阔的水泥路上前行，沿途可见齐整新嫩的植被，厂房外壁上爬满郁郁葱葱的蔓藤。厂区内一个大拐角处停着七八辆大货车，堆满银色的大铝锭。路上几乎没有人。若不是左近传来巨大的机器轰鸣声，整个厂区干净到简直要生出人迹罕至的错觉来。

　　上市，暂时还没给忠旺的经营氛围与节奏带来任何变化。对于刘忠田也是一样。

　　忠旺挂牌后的第二天，这个换上橙色翻领T恤、皮肤黝黑的小个子“新首富”在香港四季酒店的大堂里守了整整一个白天，迎送往来的宾客，与离港的道别，给游逛的指路。5月11日早上7点半，距离回到辽阳还不满8个小时，刘忠田已经跟往日一样，开始了在厂区里为时三四个小时的逡巡。

　　回到办公室，刘忠田去看了看股价，中午收在7.2港元，比8日收盘价6.63港元已经回升了8.5%，还算满意。他之前曾说：“股价我现在关心不关心都一样，我关心它也不一定涨，不关心它还有可能涨。”但他不可能毫不关心。

　　提前五年的转型

　　“这是我做过的第六……第七个首富。”5月8日，在联交所挂牌现场，忠旺的保荐人瑞银投行部亚洲区主席蔡洪平扳着手指头给《中国企业家》记者数。有“中国首富园丁”之名的蔡洪平，在民营企业IPO领域独树一帜，尤为擅长给企业提炼与包装概念，此前在蒙牛、汇源、碧桂园、玖龙纸业等项目中，他都有不俗的表现。

　　不过，阅人无数的蔡洪平也承认，忠旺是自己做过的IPO项目里有特殊意义的一单：

　　“第一，在全球最大的、百年不遇的金融风暴过程中，忠旺以它最大的发行规模，以及最高的市盈率、最大的投资者吸引力，掀开了全球金融风暴后全球资本市场新的一页；

　　第二，忠旺崛起于中国经济高速发展和支持铁路建设，4万亿的刺激计划和交通运输的庞大需求，意味着在金融风暴后期，中国以一个崭新的巨人姿态屹立于世界；

　　第三，忠旺以其本身进入到高端的装备制造业，向世界掀开了中国东北作为一个工业基地的基因的遗传，和中国东北振兴概念的新的一页。”

　　在投行熟练精巧的包装用语、人造概念背后，是忠旺作为一家东北草根民企向国际资本市场艰难的对接过程。

　　为什么要上市？这是路演期间，几乎每一个投资者都会指着忠旺2008年的财务报表上接近56亿元的银行结余及现金，与28%的综合毛利率问忠旺的问题。

　　这个问题，在忠旺长达4年半的筹备上市过程中，刘忠田也在不断问自己。早在1997年，他就放弃过一次在A股上市的机会。1997年8月，忠旺就曾拿到过A股上市的指标。但当时的融资额度限制等政策上的条条框框，让刘忠田放弃了在国内上市的念头。

　　2003年，刘忠田正式决定从生产建筑型材向工业铝型材转型，几乎所有流动资金都砸在了厂房建设和设备定制上，而这个转型有个漫长的投入期，光是设备制造周期就要3年。民营企业找银行借款很被动，营运资金的紧缺让刘忠田再次产生了上市的念头。

　　刘忠田的转型之念来自于跨国同行美国铝业公司的触动。

　　1997年，忠旺的铝型材产能已经超过10万吨，相当于如今国内排名第十的同行水平。这一年，刘忠田放弃了A股上市的指标。也正是这一年，美国铝业公司向刘忠田吐露了收购忠旺的意愿。

　　经过几年的尽职调查与谈判，2001年左右，美铝开出了4.5亿元人民币全部收购的价码。但同时提出的要求是，刘忠田继续为忠旺干三年，收购价款也相应分批次交付：达成交易后先支付2亿元，第一年满后付1亿元，第二年满后付1亿元，第三年满后付5000万元。与其卖掉再为别人工作三年，不如自己接着做，刘忠田拒绝了美铝。

　　这场夭折的外资并购，却意外地启动了忠旺另一枚“命运齿轮”：与美铝往来交流的同时，刘忠田嗅到了工业铝型材市场的巨大前景。“他到美铝公司去，美铝总裁也来，聊了很多，他的思路、想法受到很多启发。他也看到中国的发展方向，觉得铝行业需求也会逐渐转向工业。”忠旺副总裁勾喜辉回忆说。

　　“我跟你说啊，读万卷书，都不如行一千里路。”刘忠田说。他时刻不忘说自己是个农民，却能随口就数出八佰伴因家族内乱而没落、丰田因设计创新而赚钱。为了印证当时的想法，他主动前往美国、加拿大、德国、意大利的同类企业考察。2002年底，他在忠旺内部开了一个管理层会议，提出要转型做工业型材。

　　想法一出，举座皆惊。当时正是建材供不应求的时候，忠旺门口排着长长的货车队伍，生产出来的建材还来不及入库，就被经销商们抬进车厢直接拉走。而工业铝型材，在当时还是一个看不到发展迹象的领域。

　　以风险太大为由，刘忠田胞弟、时任忠旺总经理的刘忠锁强烈反对，其他人则用沉默来表态。“当时建筑市场很好，他(刘忠田)提出来了，我们就都不吱声。就觉得当面说吧，怕他面子下不来。反正问到谁，谁都不说话。”再次提起当年那个决策，在忠旺工作了14年的勾喜辉有些嗟叹，“当时谁都看不到他那么远。”

　　刘忠田这样解释当年的力排众议：“按我们当时企业的业绩，高层觉得听起来市场很好，市场增幅、产品结构都挺好，有钱赚。但要老是围着现有的产品来转，这个企业不会有发展的。”他决定压缩公司的建筑型材生产，转向工业铝型材。

　　2003年开始，忠旺先后投入了20多亿元资金，用于兴建厂房和向德国订购6台大型挤压机。其中最大一台125MN的挤压机，对应的铝型材产品目标市场直指火车与飞机配件。这台设备的生产工艺在国内同业里无人可出其右，但对应的代价是3年漫长的制造期，和2年设备完工后的安装与调试。

　　“别人不敢上那么多挤压机，他就敢上，设备一多他就能接不同的单。别的企业可能只能接小批量的单，他各种产品都可以接。”镁铝行业的咨询公司——尚轻时代的总经理董春明评论说，“这需要有市场的承受能力，市场不好怎么办，机器转不开怎么办，都需要考虑进去。”

　　在这期间，中国建材市场越来越火。“当然也有后悔！看着人家挣钱，也后悔。但开弓没有回头箭，钱已经拿出去了。”现在再去说后悔，刘忠田已是调侃。

　　后来的数字证明忍耐一时的寂寞有多值得：2005年开始，忠旺定制的工业型材制造设备陆续到位，得以为铁道部下属的齐齐哈尔轨道交通装备有限责任公司、南车集团株洲车辆厂、南车集团北京二七车辆厂、包头北方创业股份有限公司等企业供应火车车架，用于国内城市地铁与轻轨的导电轨铝型材订单也在2007年随之而来。

　　工业用型材的质地要求与建筑业不同，每一单的合金配比与性能都各有区别。刘忠田就发挥美铝的“余热”，把6个外籍技术专家从美铝挖来，投资数亿元在辽阳设立研发中心，用以积攒庞大的技术储备。上市之前的重组时，他又把自己手中制作铝型材模具的资产也一并装入了上市公司。这些自有供应链完成整合之后，忠旺的交货周期得以缩短到半个月至三周。

　　2008年，125MN挤压机正式启用后，忠旺的工业铝型材产品年收入一举从2006年的16亿元跃至2008年的62亿元，对总收入的贡献超过55%，而毛利率远远高出建筑型材的12%，达到40%。转型成功。

　　董春明认为，为了贴近市场，中国大多数铝型材产品制造商都分布在珠三角、长三角及环渤海地区。而忠旺能从辽阳这样一个客户资源并不突出的地区脱颖而出，跟刘忠田的作风、胆识都有很大关系。

　　刘忠田的策略正是放弃围堵经济发达地区的建筑业客户，专心进攻工业市场。2008年，忠旺超过19亿元的年度净利润让整个行业大吃一惊，其53万吨的产能更是与国内产能第二的亚洲铝业拉开了14万吨的距离。这一年，是忠旺创立的第16个年头。

　　更早以前，1978年，14岁的刘忠田怀揣借来的200块钱上长白山开始做木材贸易。到了1984年，东北的贸易环境逐渐被江浙商人的风头盖过，刘忠田遂转作化工，给本地钢厂生产耐火涂料。1992年，钢厂没落，水泥厂盛行，刘忠田又成立了程程塑编厂，为附近水泥厂供应编织袋。1993年，不到30岁的刘忠田创立中外合资公司辽宁忠旺，刘本人持有该公司100%权益，专门生产建筑业门窗框用的铝型材。

　　如果不是五六年前那场决然的转型，今天的忠旺或许跟国内其它600多家大小建筑铝型材制造商一样，正在日益摊薄的毛利率和过剩的产能之间饱受煎熬。也就不会有后来那段波云诡谲的上市路了。

　　坎坷上市路

　　2004年，有投行再次来到忠旺游说上市时，刘忠田没有拒绝。随后，配合投行，忠旺在内部启动了为上市而进行的结构梳理。为了这些烦琐的工序，刘忠田到香港开了很多次会，上市却毫无进展。2007年，在又一次被从美国召唤到香港，开了一轮类似的无效会议后，刘忠田忍不住大怒，叫停了上市筹备。

　　刘几欲放弃上市，但忠旺的法律顾问、通商律师事务所的律师刘凤良劝他说：首先，拿到一笔不需要还的钱，企业做得好，可以对股东分红，不必再辛苦地追着银行贷款；第二，上市后公司身份由“私”变“公”，高管们的心态会不一样，以前是给你刘老板打工，现在是给上市公司做事，你个人也可以轻松一些；第三，上市对企业来说，是做强做好的必需平台。

　　刘忠田被说服。与投行的合作继续暂停，忠旺开始从内部自行梳理组织框架，为红筹方式上市铺路的BVI与香港控股公司也分别在2007年设立起来。把当初投行视为疑难杂症的问题基本梳理完毕后，忠旺启动了第二次投行选拔，选定了中信证券与瑞银两家机构。以中信证券高级顾问刘健带队的中信团队，和瑞银投行亚洲区主席蔡洪平带队的瑞银团队再度进场。投行们拿出了初步的上市方案，并开始筹划引进私募。

　　此时，在忠旺内部，还需要一个与投行协同推进上市进程的人。

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