陈宏与他的资本棋局

　　可以这样说，是现代经济的灵魂——金融资本的发展，促使了以美国为代表的西方经济的持续繁荣。而世界局势风流浩荡，中国经济的日益强大也同样意味着，中国经济的关键时期——一个以全球化金融资本为动力促进经济加速度发展的时代，已经到来。

　　□文/本刊记者 白 勇 王方剑 图/摄影记者 雷辉

　　什么是投资银行

　　投资银行是指经营全部资本市场业务的金融机构。其业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、金融咨询服务、资产管理和风险投资等。作为金融市场中最具活力和创新性的经济主体，投资银行被誉为“金融体系的轻骑兵”、“市场经济中的金融工程师”。它以灵活多变的种种形式，参与资本市场的资源配置，成为资金供给者和资金需求者之间直接融资的重要纽带。

　　夜幕时分，四个人物出场了。

　　这是2005年9月的上海，傍晚黄浦江两岸的霓虹灯璀璨闪烁，大街上还是一如既往的下班高峰拥堵。街道两边的桂花树早早绽开了花蕾，清香飘逸，沁人心脾。

　　一间上海菜馆子内，这四个人，

分众传媒董事长江南春以及公司的CFO，汉能投资集团董事长陈宏和框架媒介CEO谭智，落座在了餐馆大厅的一角，而不是单间内。他们在洽谈分众传媒和框架媒介的并购事宜，席间言谈和风细雨，一切似已水到渠成。一个月后，分众传媒高调宣布以1.83亿美元并购框架媒介，顿时业内振荡，风云失色。“那家上海菜馆的名字已经记不得了，我印象最深的是：居然是在大厅内谈判的，而且人均消费不超过100元人民币。”陈宏向记者回忆说。

　　这一注定在日后将声名卓著的资本运作案例，其令人咋舌的内幕是：仅仅不到一年以前，框架媒介的估价只有400万美元，转眼竟然卖了1.83亿美元！迄今，以分众股价计算，当年框架传媒的投资者收益达到了60倍。不仅如此，当这一案例水落石出，更是决定了分众、聚众传媒全国争霸战的大局走势，从而开启了中国现代传媒和企业发展新思维的又一扇大门。

　　这背后的博弈，有着怎样不为人知的精彩？

　　我们又将看到怎样一个以金融资本推动企业全面良性发展的案例？而这样的案例，今天，正在中国大地无数个城市接二连三地上演。这些案例正在汇聚成一种潮流，成为一种中国经济发展的助推力量……

　　这场大戏的幕后导演，是汉能投资集团的董事长陈宏，一个“海归”。

　　从15岁大学生到硅谷人士

　　个子不高，花白头发与年龄不太相称，肤色微黑看上去有点南亚混血。这个梦想做“中国高盛”、刚刚获得“中国十佳最具影响力的私募股权投资机构”称号的投行老板，言语爽朗，举止随性。

　　他精力充沛地一边在办公室里忙进忙出，一边见缝插针地接受了记者的采访。

　　1978年9月，15岁的陈宏考进了西安交通大学计算机系。与生俱来的聪明、开朗和善于接交，让他迅速成了校园里最活跃的人之一，“年轻的生命和无穷的活力”如此张扬，自然系里唱歌跳舞、文艺晚会等热闹事，都有他作为组织者忙碌的身影。1982年，陈宏因为“各方面能力突出”留校任教。

　　“正如索尔?贝娄所说：性格即命运。”多年之后，陈宏对记者如此总结他的青春时代，“其实这种性格的活跃就是在制造一种场，一种影响力，一种物理学上的‘势能’。按现在的话说，那就是能吸引更多的眼球和注意力。其实，这何尝又不是塑造品牌的原理？”

　　1985年，陈宏考取中国公派赴美国留学，从此命运大转弯。又四年，获得纽约大学计算机博士学位的陈宏毕业了，他面临着前途选择。毕业做什么？当教授，还是自己创业？

　　那么美国社会最适合做什么？过去有一个世界性的名词叫“美国梦”，说美国是一个实现梦想的巨大平台。无论你是美国人、中国人，还是其他国家的移民，无论你是贫穷还是富贵，只要你有梦想，你就可以在平等待遇下将梦想付诸行动，你可以创业开公司，没有国企私企行业之分，没有注册资金之分。所以一两百年来，有无数不安分的年轻人在前往美国的道路上，前赴后继。

　　于是陈宏想创业。又有人告诉他：“如果你在纽约看到四个男人在聊天，那他们一定是在谈论

股票；如果你在硅谷看到四个男人在聊天，那他们一定是在谈论创业。”最终陈宏决定到硅谷去，他要像所有美国“平民英雄”一样打拼自己的天下。

　　1989年，他和妻子刘雅玲来到了硅谷，一边打工做工程师，一边寻找机会。

　　这期间，他依然热衷于社会活动。他创办了中华专业人士协会，致力于把分散各地的中国留美的专业人士聚集在一起，形成一股力量，一是推动全球华人事业的进步，二是把在美国的所见所学向中国政府谏言，“每有中国代表团前来，我们这些留学生就组织起来提建议，说国家的科技该向什么什么方向发展……”对中国而言，这是一种难得的资源。

　　谏言一多，陈宏便在1990年顺理成章地开了一家“万事通”公司，专为中国企业做管理咨询。“朋友帮忙出个主意，怎么还要收钱啊？”于是宣告失败……

　　不完美使过程更有价值

　　人生是一个不断寻找和折腾的过程，你必须兼顾两个原则：一时刻准备应对变化，二调整自己适应变化。

　　万事通不能做了，他就将公司转型为替美国IT企业做技术解决方案。公司规模不大，但“一年收入总有10～20万美金，收入比当工程师时高出一倍以上。”

　　此时，一个崭新的时代正扑面而来，陈宏清楚地看见了自己的另一个方向。

　　1993年底，互联网浏览器和视窗开始出现。“这一来，Internet不就成了一个全球化的信息系统了吗！”互联网在全美普及是迟早的事，创业的机会显而易见，陈宏兴奋不已。“我那个时候要干什么呢？第一件事情就是去第一家做拨号上网的公司。我拿我赚的20万美金，去请了我的同学，也是西安交大的同学，他是拨号上网技术专家。然后我从台湾娘家融到了50万美元的‘天使投资’，买了一些路由器，租了电话公司的线路。于是我的第一家ISP(网络服务商)公司Aimnet在1994年做起来了。”

　　Aimnet的利润模式很简单，收取用户拨号上网的线路租金。

　　这是一个开始就竞争非常激烈的资金密集性行业，要想在竞争中站稳脚跟赚到钱，你就必须不断投资烧钱做大客户量，迅速达到规模竞争的临界点。虽然Aimnet经营不错，但资金日益捉襟见肘，公司决定引入风险投资。

　　1995年初，三十来岁留着一头长发的陈宏，四处与VC接触，结果陈宏四处碰壁！

　　美国人一脸不屑：“你们中国人只会做厨师做衣服，知道这钱该怎么赚？”没有双方信得过的人向美国人引荐，名不见经传的陈宏一个电话，一个邮件给VC发过去，“哪有人理你。”

　　钱越花越少了，眼看公司要关门。陈宏急得像热锅上的蚂蚁。在这紧要关头，一位老华侨黄炎松打算组织一帮华人来投，但只要是资金没到账，都不算数。这时，已经在北加州小有名气的Aimnet就快要死掉了。“我们在最后关头向台湾表姐借了最后10万美金苦熬；同时我天天在公司里，用自己的一切能力说服华人同胞，为什么这是一家值得投资的公司，为什么不能再犹疑了。最后，最后的10万美金花光之前，他们答应签字了……”

　　那一刻，陈宏软软靠在椅子上，长长地舒了口气。“很快我到律师楼里签那一大摞文件，太太在楼下车里等我，签完已是凌晨一点多钟了。”然后陈宏拿着一生中从没见过的高达200万美金的支票，下得楼来。那是一个夏夜，晚风拂面，步履轻盈，被“拯救”的感觉就像“从水中被捞上了岸”。但激动之余，陈宏与太太又产生了另一种心态：“中国人胆子怎么这么大，就这样把200万美金给我了？”

　　从此，陈宏掂出了“信誉”的分量，明白了融资能力是一个公司必不可少的“护身符”。

　　那一夜，成了陈宏一生中最难忘的时刻。

　　过去影响着未来，但未来却难以预期。融到资，虽然使Aimnet有了更快的发展，但美国IT行业是白人的世界，加之行业前三名先后上市，这让陈宏举步维艰。那个时代的特征是，最优秀的互联网公司的影响力可以无所不在。这时，陈宏已失去了市场。“两权相害取其轻”，1997年，陈宏将公司以1000万美元现金卖给了Verio，随后，Verio整合了几家Aimnet这样的小公司后联合上市，上市后Verio又以56亿美金卖给了一家日本公司。一夜之间，财富暴增。

　　刚喘过气来的陈宏顿感吃了大亏，当时他太需要现金，从而放弃了“现金+股权”的谈判方式，孰料公司上市之后，别人暴富，自己只能作壁上观。“如果我只拿一半现金，另一半换成股票，至少可以赚数亿美金！”

　　不过吃一堑，长一智。整合小公司、以“现金+股票”卖给大买家的做法，对陈宏后来成功运作汉能产生了巨大影响。不完美才使过程更有价值。

　　那一场惊心动魄的往事

　　人在受伤的地方，会长出坚实的翅膀。

　　多年以后，陈宏给记者陈述了他的总结：“当企业难以做上去之时，有两种退路。一是把公司直接卖掉，二是将几家小公司整合起来，形成足以与一二名抗衡的公司，再上市做大。”

　　卖Aimnet赚到的钱，陈宏转身投到了他的另一个正在操作的新项目Gric(全球互联网漫游联盟)上。Gric又是一个什么项目？

　　“每次来美国，上网总要重新下载软件、申请账号，不但麻烦，收个邮件还得以国际长途计费。互联网的优势一点体现不出来。陈宏，你这学计算机的，不想个办法？”不少亚洲人前往美国向先驱者陈宏请教互联网发展情况时，总会这么抱怨。这一抱怨，一扇新的窗户打开了。

　　“做一个跨服务商的漫游验证系统不就行了吗。”然而这事情全世界都没有人做。

　　1996年5月16日，由陈宏创办的Gric公司在新加坡成立。但成立之前，却经历了太多的曲折。

　　今日陈宏对记者细说往事，已是波澜不惊。“也就是做了一个漫游软件，这个软件适用于全球所有国家不同服务商的网络系统，你想跨国际上网，在我这里中转一下就可以了。就这么简单一个概念。”但业务要做起来，关键是各国网络服务商要愿意加入陈宏的联盟，很快，这成为最大的难题。

　　当时新加坡电讯、中国吉通、日本Jimnet，美国Aimnet(尚未卖掉)等十几家公司愿意加入，但就在即将向全球召开新闻发布会前两三天，那十来家公司突然联合起来釜底抽薪，说不干了！

　　消息如平地惊雷，陈宏呆立当地。他们说：“这么好的事为什么让陈宏去做，咱们弄一个松散联盟，自己做！”

　　当时陈宏为联盟设计的商业模式是，双向收费。比如他从美国服务商手里拿到2.8美元/小时，再以5.6美元/小时卖给新加坡，然后新加坡服务商再以6.8美元/小时卖给在新加坡上美国网站的人。反之，从新加坡到美国亦然。此时对方的想法是，迈过陈宏，服务商之间直接合作，降低成本。

　　此刻陈宏四面楚歌，他采取的对策是：说服。

　　陈宏立即前往不同国家，一一拜访说服。陈宏对记者复述了他的理由：“按各个公司的想法，会出现几个问题：第一个联盟太松散，就会谁也不做主，谁也不愿意投入研发，事情就会不了了之了；第二点你不做，你的竞争对手会与别的联盟合作做。那么松散队伍里这业务就没法做了。如果由我们整合起来，每一家都能给用户提供很好的服务，一是可以把业务做强做大；二是每一家都可以两边赚钱，一共4美元/小时，这很划算了。大家一听，觉得还是蛮有道理。”

　　临近新闻发布会了，事情还是迟迟定不下来。陈宏决定对他们做最后工作，会议室里，几个国家十多个公司的人“像开联合国会议一样”坐在一起，听陈宏高谈阔论。谈到最后，大家举手表决“做吧！”然后转身举行了新闻发布会。

　　“多悬啊！那一刻真的很紧张，很刺激。如果他们迟迟不同意，新闻发布会就必须延后，媒体必然置疑合作是否出了问题，那纸还包得住火吗?一旦事情曝光，就不可能再合作了。日后在纳斯达克上市，那是想都不要想的事……”

　　如果说得再重要一点，这一环，它决定着陈宏未来的所有事业，也关系着日后中国分众与聚众的强弱对比与并购走势。

　　合作一开始，业务便顺风顺水。Gric慢慢成长为全球最大的网络漫游公司。并在1999年12月成功登陆美国纳斯达克。

　　“泰山不让土壤，故能成其大。”此语可做陈宏企业策略的写照。

　　美国上市公司里第一位华人CEO

　　文化本来是一种反省和思索的力量，但常常适得其反，成为某种行为的合理借口和漂亮外衣，甚至变成了颠倒轻重缓急的迷魂阵。Gric公司的一群美国高管，固执地坚持自己的管理文化和理念，市场经营用传统方式推进，不够机动灵活，这一度使公司烧钱无数，面临危局。

　　陈宏的想法，一些美国高管总是要反对，“我们不同意你这么做……”真是道不同，不相为谋。但身在美国，陈宏又能怎样。然而他必须行使董事长的权利。此时他认准的事，别人再反对也没有用。

　　最后公司停掉不赚钱的业务，全力以赴做主业。几年的坚持和努力终获回报，美国AT&T、中国电信、中国移 动、亚洲电讯、诺基亚等多家公司纷纷加入国际漫游联盟。当时Gric在10多个国家有分公司或办事处，150多个国家有网络。

　　至此，陈宏运营思路的下一个步骤：上市，已箭在弦上。

　　可偏偏这时候又有一部分美国高管反对上市，认为时机尚不成熟！

　　这就是新老思想的冲突。董事会部分人属于上一代的职业经理人。他们保守，老觉得一定得多年盈利以后，才可以上市。但陈宏属于互联网时代，很多公司上市，根本没有营业额，一个概念就上市，一个.com就上市。“你不上市你就没资金，你拼不过别人！”

　　双方争执不休，最后的解决方法却颇为幽默。一个风水先生来看了看，说：“很简单，公司缺钱，要扩张，然后有3000万美金放在那里，一是你将来可以拿到，一是今年肯定拿得到，你要哪个？很显然，今年就该拿嘛。”

　　这一来，反对派们竟然不再坚持了。

　　1999年12月15日，在加拿大皇家商业银行的协助下，Gric终于在互联网泡沫破裂前，成功登陆纳斯达克，华人企业上市引起轰动，认购率超过了27倍，市值一度高达15亿美元，成为中国人在美国创办的最大的公司！

　　——陈宏也成为美国上市公司里的第一位华人CEO。

　　“我当时带领公司上市的想法很简单，我想证明给美国人看，我一个中国留学生，一样能够在美国创业成功，中国人不仅仅是能做厨师，做裁缝，也能做CEO，还能把公司带上市！”

　　公司刚一上市，陈宏又创建了华源科技协会，会员定位为出生在中国大陆的留美科技及企业界人士，协会致力于促进中美商界交流，协助大陆留学生创业。协会刚成立，杨元庆、王文京、田溯宁等众多商界领袖人物纷纷加入，而雅虎与阿里巴巴的合并便是该协会牵线搭桥，联想在美国招聘人员也是通过该协会完成的。陈宏很快成为留美华人成功创业的代表性人物……

　　这个平台，为陈宏积聚了丰厚的跨境人脉力量。

　　“也许你没有能力掌控一件事的结尾，但至少你可以选择怎样开始”，陈宏就是这样一个人，不断地创造惊喜。尽管已届不惑之年，尽管已是一家纳斯达克上市公司的董事长，但他依然不放弃每一个重新开始的机会。有了创业资本、跨境人脉和创业经验，陈宏一不做二不休，准备开创新的事业了。

　　这一次，他将转身进入一个更具风险和挑战性的领域——投资银行业。

　　“汉能”，中国人能

　　至今，陈宏都难以忘记他作为华人在美国受的一次刺激。

　　“在一次IT行业CEO会议上，我和康柏公司CEO握了个手，我想同他谈合作，他却说声‘How are you’，就不理睬我了，只是自顾与做现在Google的CEO那个人聊天。我只好在旁边傻站着……”这件事深深地刺激了陈宏。

　　“我一生都想进入美国主流。”陈宏当时虽然是上市公司的CEO中少有的中国人，但是跟人家主流差远了。人家都不知道你是谁，陈宏自称是什么公司的，人家说“没听说过……”

　　一直推动别人不要错过“China Wave”(中国浪潮)的陈宏，决定回国了。

　　可是回国做一些什么事情呢？陈宏深深体会到，如果不能获得金融支持，任何公司不可避免都会陷入窘境。同时，陈宏清楚地看到，中国经济正势不可挡地强大起来，无数风起云涌的优秀企业需要融资投资。未来数年，中国一定会出现一个或几个大的跨境投资银行，为中国企业做大规模，和融资、并购，提供专业的财务顾问服务。那么自己为什么不可以利用在美国的融投资经验、跨境人脉力量和资本力量，来为中国企业提供这样的金融服务？

　　创立一家跨境投资银行机构，与中国经济一起做大做强，成为陈宏对自己最终的定位。

　　那么投行的价值具体怎么体现？“举个例子吧：一个企业，融资前估值4000万元，如果你想融资2000万元，可能丢掉1/3的股份。但如果我们介入，对资源重新整合配置，可能会把公司估值做到8000万元，这样你再融2000万元，不过稀释掉1/5的股份。就算我们从中得到100万元的佣金，依然比你自己去融资划算得多。”陈宏希望以实践证明自己的价值。

　　决心既下，2003年年初，陈宏卸掉Gric公司的CEO之职，只保留董事长的职务，回到国内。他全力以赴创办了一家新公司：汉能投资咨询有限公司，总部设在北京，陈宏放言，他要做“中国的高盛”。“‘汉能’，意思就是‘中国人能’！”

　　市场辛苦培育了近两年，2005年初的一天，陈宏接到一个电话——第一桩买卖不期而至。

　　“我的第一个客户，是美国一家应用材料公司退休的高工尹志尧。他想在中国开一家半导体设备公司，除了一个18人的团队和一纸技术，他一无所有，但他急需融资把公司做起来。”随后，汉能开始帮助尹志尧做计划。

　　“我会做这样一个材料，大致是，”陈宏说，“第一，说清楚中国有没有这样的市场，有多大？我会用数据说明这是一个多么让行业人士心动的市场；第二，为什么比别的厂家便宜？中国各方面成本低，对劳动力、各项成本低的情况作分解并分析持续时间；第三，我们的整合工业设计，可以使整个价值链为你省钱；还有，你分别做多大规模的量，成本和利润各是多少都可以算出来。

　　“接下来我会说，这只是传统做法，赚的是眼前的小钱；而好公司可以赚未来巨量的钱，那就是上市。我们就分析投这个项目做到什么时候可以上市，各阶段现金流会怎样？未来市场空间和市值、市盈率会多大等，把行业分析透。最后让对方认识到这个项目能力强，市场大，能在当地做第一，政府支持，销售模式有创新……”

　　就这样，陈宏很快为“中微半导体设备公司”融到3800万美元。今天，该公司已成为中国最优秀的半导体企业之一。

　　“汉能从第一单业务中赚了近100万美元(投行通常的利润模式是从融资额中获得3%~7%作为佣金)。钱虽不多，但却大大鼓舞了士气。因为投行讲的是品牌，这也为日后成功运作框架媒介打下了基础。”第一个案例，陈宏小试身手，并成为他日后的一块敲门砖。

　　一扇新的大门已经向陈宏隆隆开启，那扇门里，他的理想、无穷的未知和可能在等待着他。

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