夏佳理：让香港成为人民币逐步自由兑换实验地

　　李亚

　　60%的成交来自内地企业

　　《第一财经日报》： 去年有好几家大型国企来香港上市，比如说中国银行，认购的香港散户有95万人，你曾经对中行董事长肖钢说，如果将来开股东大会，中行可能要在北京机场这样的大场地来开。是不是你感觉到香港的散户对内地大型国企的上市有特别高的热情呢？

　　夏佳理：内地企业来香港上市从1993年开始，筹集的资金额是非常大的。从1997年到2007年，内地银行业方面有很大的改革，在公司治理方面，如果在香港交易所上市的话，包括透明度、治理的水平等方面都会符合国际上的标准。不仅是香港的投资者分析看好，国际投资者在香港的市场反应都很热烈。时至今日，我们交易所差不多60%的成交是来自内地企业，投资者对内地企业的盈利前景是非常看好的。

　　《第一财经日报》：在香港交易所上市的375家内地企业，占到近60%的成交额，你认为投资者热衷于投资这些企业的股份，是因为看好内地的整体经济呢？还是看好内地企业特别是银行业的管理水平不断提升？或者是看到内地资金流动性过强，而给予更高的溢价呢？

　　夏佳理：我想这里有几个理由，你提到的两个因素是很充分的，投资者都认为内地经济前景继续走好，也都看到内地银行业受益于经济的发展。我们看到内地银行改革都做得非常成功。

　　香港有很多国际的证券公司，投资银行专业律师，这些精英对内地经济、内地的银行都了解得比较清楚，我想他们是客观的。

　　《第一财经日报》： 2006年香港新股融资额位居全球第二位，仅次于伦敦。 你现在的工作重点是否是劝说更多的内地国有企业来香港上市，或是你更关注香港交易所的秩序和环境，形成一个良性循环而吸引企业上市呢？

　　夏佳理：我们过去十几年对内地公司上市是特别重视的，上届主席李业广先生和董事会在这方面的工作都很成功。

　　向前看，我们会继续希望内地公司来香港上市，但是否选择来香港上市都是由公司自己决定。

　　我们认为，香港是一个国际性的金融中心，可以在亚洲争取成为“亚洲的伦敦”，或是“亚洲的纽约”。交易所包括我自己在内，都会到一些国家和地区访问，比如在韩国、俄罗斯、越南、马来西亚等都有相关的推介活动。

　　我们希望交易所不仅仅是香港和内地企业的上市，而是有更多地区或国家的企业来港上市，给香港投资者、国际投资者以及未来进来的内地投资者，多一些选择。

　　交易所一般不会干预市场

　　《第一财经日报》：当市场出现大幅波动的时候，香港交易所会希望特区政府采取什么样的手段来调控呢？香港在讨论说要调低印花税，扩大税基。交易所希望能有什么方法来调控市场呢？

　　夏佳理：我想市场在不同的阶段都有不同的波动，香港在上世纪70年代，市场大起大落。1973年股灾，由1973年初恒生指数1700点开始下跌，到1976年底，只有170点，下跌九成。但我们觉得最要紧的是，投资者可以自由运作，他们对公司和行业有自己的分析，交易所一般不会干预市场。

　　今日的香港股市与以前不同，我们有一部分股票可以抛空，也都有好多不同的产品，使得所谓市场不同意见的投资者可以自由买卖。 这样的市场比之前要平稳些，不会过分波动。

　　《第一财经日报》： 最近中央又扩大了QDII可投资的范围，你觉得这样的措施对香港资本市场起到什么样的作用？我们注意到，香港今年以来加快了与人民币挂钩产品的开发，包括人民币债券、人民币期货等，这是出于什么样的考虑呢?

　　夏佳理： 我认为QDII是个好办法，让内地投资者有更多的投资选择，人民币债券这个产品，是人民币走向国际市场和自由兑换的重要步骤，对于见一步走一步这种比较保守的发展，先推出(人民币债券)对以后是有帮助的。

　　人民币在将来是一个很重要的货币。我们希望香港能够扮演一个角色就是看中央的政策，对于人民币开放是逐步(实现)自由兑换，让香港成为一个试验的地点。但关于这点，我想强调的是，由中央决定时间、地点和方式，我们就是看着这样一个大方向，考虑到有哪些产品可以配合这些进展。

　　《第一财经日报》： A股市场现在波动较大。我们注意到港交所已经推出了H股指数期货，不过有内地投资者不了解这个产品，会不会使得市场波动更大呢？你是怎么看这个问题的？

　　夏佳理：我想投资者认不认识这个产品是个很重要的问题，我相信有关的单位，包括沪深交易所、中国证监会、中国银监会，他们会很清晰认识国际市场的操作和发展。

　　抛空机制在什么时候适合推出给投资者，这方面一定要中央政府来决定。

　　同时也需要像你们这样的媒介来介绍，会有很大的帮助。尤其在今天网络化的环境下，我相信在各个方面介绍这些金融化的产品也是一个很好的办法。

　　但是无论你做多大的宣传，市场都需要自己的经验和投资者自己对这个产品了解和感兴趣。香港几十年前，也没有可抛空的期货产品，经过一段时间慢慢适应，我们经历了一些波浪。这些都是发展的必然。

　　《第一财经日报》：香港的创业板曾经有一段黄金发展时期， 当时有很多内地民营企业来香港上市，但近年香港创业板的发展明显落后，现在内地的民营企业准备到纳斯达克、到伦敦、新交所，或是在深圳中小板上市，你觉得香港创业板的发展前景如何？是与港交所主板合并，还是它通过改革，继续吸引内地中小型民营企业？

　　夏佳理： 我们经过一段时间的研究和公开的咨询，关于创业板，香港交易所和香港证监会决定将创业板改造成类似英国伦敦的AIM(创业板市场)是不可行的，因为这对市场、投资者的影响将不是很理想。

　　我们会在未来这几个月，再出一份咨询文件，关于创业板方面我们会有一些调整的建议，包括对中长期的监管制度，对创业板上市盈利的要求和标准等，继续进行处理。

　　A股、H股价格接近

　　是最后趋势

　　《第一财经日报》：A股、H股价格差非常大，内地有学者建议，打通A股、H股市场，让市场有套利的机制，你对这样一个建议怎么看？

　　夏佳理：不仅是内地在研究，香港也同样在讨论这个问题。我们需要选择市场都认同的做法，如果市场能够接受的话，我们一定会作出这个选择。我想A股、H股之间的差价，对我们两个市场都是一个挑战，对公司有压力。

　　最后的发展趋势是，A股、H股的价格会是比较接近的。因为香港有公司是同时在香港和伦敦上市的，差价就很小。

　　拉近两地市场价格差价，有一个办法，就是让内地投资者可以通过QDII买H股。

　　《第一财经日报》： 内地投资者和香港投资者在风险意识上有什么分别？从投资者教育上来说，内地前段时间指数大跌，内地的证券报纸都写了一些评论、社论来让大家不要过于担心，靠这样带有一定行政色彩的方式来进行投资者教育。你们有没有一些更好的办法来进行投资者教育？

　　夏佳理： 证券行业、投资银行的发展，对投资者分析的帮助也是很重要的。培育好这些行业，要有一个中长期商业策略。除了商业利益外，还要考虑投资者的利益。投资者通过这些机构的帮助，可以分析、研究上市公司，也可以通过自己的知识积累发现投资机会。

　　投资者必须明白，股市不可能是小本大利没风险的，资金越小和期望的收益越高，所需要承受的风险越大。与博彩不一样，股市是讲究投资的。

　　香港的投资者多数有长期的投资，或是有中期的投资。短期投资的特点是波浪大，可能是以小博大的操作，特别是期货、权证的投资。

　　内地投资者现在没有太多的选择，这一类的产品什么时候能提供给内地投资者，这需要内地监管机构决定。本报摄影记者/王恺