消费升级催生三产富人

　　

城镇居民消费结构变动。

　　中国经济快速增长的成果不仅为城镇居民所分享，也带动了“500富人榜”上榜者的财富增加。由于居民消费结构的升级与原材料价格上涨，第三产业与原材料行业的富人财富快速增长。未来，随着居民的居住和文教娱乐教育消费比重不断上升，社会财富将会向相关行业聚集。基础产品、公用事业服务的价格上涨，也将使这些行业明年有望诞生新的富人。

　　诸建芳 潘向东/文

　　富人分享宏观经济持续高增长成果

　　由于

宏观调控，人们普遍对2005年的宏观经济运行持悲观态度，但2005年宏观经济却延续了2004年的高增长，GDP增长率达到9.9%，CPI上涨1.8%，呈现出“高增长、低通胀”的理想格局。投资和出口的强劲增长，弥补了国内消费增长的不足，因而宏观层面没有爆发“生产过剩”的危机。粮食价格以及与粮食有关的食品类价格上涨幅度的显著回落，使2005年居民消费价格指数(CPI)逐步走低，但由于非食品类价格(或核心通胀率)处于持续回升之中，其中居住、文化教育娱乐类价格上涨显著，家庭设备、医疗保健和交通通讯类价格下降幅度逐渐收窄，因此，令社会各方担忧的

通货紧缩终成一场虚惊。

　　但是，2005年经济也同样祸福相倚。出口快速增长而进口却没有同步跟进，导致顺差骤增，达到1019亿美元，同比增长217%。由此加剧了人民币升值的国际压力，贸易保护主义和贸易摩 擦不断升级。2005年7月21日，央行宣布人民币汇率调高2%，汇率浮动区间扩大到3‰，并且不再盯住美元。汇改之后，人民币便处于不断升值的通道之中。中国是一个对资本进行管制同时价格实行有限市场化的国家，用利率平价理论和购买力平价理论来评价人民币汇率均会使汇率高估或低估，因此，国外更加关注以中国贸易顺差或逆差来评判人民币的升值空间，中美、中欧贸易不平衡诱发的人民币升值问题势将延伸至2006年。

　　自2000年以来，以往的经济快速增长并没有带来居民收入增长的同步跟进、居民没有充分分享经济成长成果的状况已经得到了改善，2005年，全国GDP增长9.9%，同期城镇居民可支配收入增长也达到了9.6%(图1)。居民收入增长为富人财富的增长涌现奠定了基础，民富造就富人，这一点在“《新财富》500富人榜”上得到了生动的体现。2006年，上榜富人财富总额比去年同期增长23.9%;平均财富比去年增长25%;富人榜门槛不断提高，从2005年的3.5亿元提高到今年的4.5亿元，升幅为28.57%。

　　消费结构升级加快服务业造富速度

　　居民可支配收入增长提速，促进了居民消费水平的提高和居民消费结构升级。国际上常常用恩格尔系数衡量居民生活水平的状况，居民生活越贫困，恩格尔系数就越大;反之，生活越富裕，恩格尔系数就越小。统计数据显示，我国城镇居民恩格尔系数在不断下降，目前处于一个较为理想的水平(图2)。居民生活水平提高，同时也体现在居民消费结构的不断优化中(表1)，1990-2004年，居民非食品消费中，用于衣着和家庭设备用品的比重在不断下降，而用于居住和文教娱乐教育服务的比重在不断上升。

　　根据联合国粮农组织提出的标准，恩格尔系数在59%以上为贫困，50-59%为温饱，40-50%为小康，30-40%为富裕，低于30%为最富裕。

　　居民消费结构升级，有力地推动了第三产业的迅猛发展，尤其是提升了服务行业的景气度，使得这些行业中富人的人均财富增加，增加的速度也有所加快。在今年的“500富人榜”中，服务业富人成为人均财富上升最快的群体，媒体和娱乐业富人成为人均财富最高的群体。房地产行业继续制造了最多的富人，2006年“500富人榜”中房地产业富人占有81席，其财富总额为1741.1亿元，比去年增长了27.7%。因此，我们并不奇怪，修正后的GDP中第三产业会有如此巨大的分量。2004年第三产业增长速度比修正前提高约1.7个百分点，第三产业在GDP中的占比为40.7%，比修正前提高约8.8个百分点(图3)。

　　一般而言，利润增长最快的行业也是财富聚集最快的行业，而行业利润水平又与该行业产品的价格水平存在很大的相关性。2005年，由于能源和原材料的紧张，导致工业企业的产品价格不断攀升，矿产品采选、石油和天然气开采等行业成为2005年利润增长最快的行业(图4)，石油和天然气开采、煤炭采选等行业也是2005年新增利润最多的行业之一。这些行业的快速增长导致财富的快速累积，这在富人榜上得到了充分的体现。

　　不同行业的增长速度和行业利润的不断变化，也会对原有的利润行业分配格局产生影响，导致一些行业的利润空间被压缩，这反映在上榜的富人群体上，就是连续上榜富人的人均财富增长速度出现放缓，2006年，连续4年上榜富人的财富总额增长速度相对于2005年减缓了2%。

　　明年富人新面孔将出现在基础产品和公用事业行业

　　从宏观经济走势来看，2006年出口很难再维持2005年的高涨，出口增长速度必然会出现回落。因为，上半年倘若出口依然强劲，贸易顺差必然会进一步加大，导致人民币升值的压力更加突出，升值步伐可能加快，由此最终将降低出口增长速度。从国际环境来看，由于油价依然在高位运行，油价高企的传导效应必然导致全球经济增速放缓，因此，2006年世界消费市场对中国产品的需求并不会比2005年更加乐观。2005年巨额贸易顺差使贸易摩擦不断加剧，很多国家对中国产品再度设限，导致中国出口增长放慢。同时，作为先行指标的外资增长速度，已出现增长放慢的迹象，中国的出口中外商企业所占比重相当大(2005年占出口总额的58.5%)，外资增长速度放慢意味着未来出口增长速度将出现下滑。由此看来，2006年出口依存度较大的行业(如纺织、服装行业)中富人的财富增长会出现一定的下降。同时，随着人民币汇率的不断上升，房地产业和银行业的财富效应，将得到进一步的体现。

　　2006年固定资产投资增长速度相对于2005年不会出现较大的波动，因为居民储蓄依然会保持快速增长，而顺差的减少必然要求投资保持一定的增长速度以维持整个货币系统的平衡。央行在确定2006年货币政策的中间目标时，将M2保持在16%的水平。在外汇占款增长速度快速下滑时，确定这样的货币增长速度，意味着2006年将有一个较为宽松的信贷环境，有利于投资的平稳增长。从“十一五”规划不难看出，受政府鼓励自主创新和节能环保等政策引导，高科技行业、装备制造业将成为以后资本进入的热点领域。投资拉动需求，需求的扩大又会促使这些行业步入财富迅速聚集的时期。这种投资结构的变化，会导致需求结构的不断变化，需求的行业转移会使连续上榜富人的人均财富增长速度出现放缓。

　　从消费来看，中国消费市场的全面启动在短期内很难实现。尽管2006年居民收入会继续增长，但对未来养老、医疗和教育支出的悲观预期，仍然制约着居民消费。但由于居民可支配收入的增加，居民消费结构会进一步演进，用于居住和文教娱乐教育服务的比重仍会不断上升，社会财富仍然会向这些行业聚集。

　　从价格释放来看，2006年一些基础产品、公用事业服务价格上涨的压力将会被释放，成为未来CPI上涨的主要动力。通过价格效应的传导机制，相关行业的利润将快速增长，社会财富将向这些行业倾斜，从而催生出富人榜的新面孔。

　　诸建芳为中信建投证券首席宏观分析师;潘向东为中信建投证券宏观分析师(《新财富》2006年05月号最新文章)