复活记：问题上市公司的自我救赎(5)

　　屯河“又回来了”

　　文/本刊记者 纪亮

　　中粮屯河的重生给出了失足上市公司“灾后重建”又一路径的又一样板。

　　三年前的4月，“新疆屯河”在公布2004年年报时态势可以用“难堪”二字形容：主营业务下降51.14%，净利润为负6.66亿元，不仅出现巨大亏损，还有11.68亿贷款逾期。

　　时至今日，这家已经更名为中粮屯河的上市企业打了一个漂亮的翻身仗。在2008年1月15日的临时公告中，100%～160%的纯利润增长，让整个市场为之一振。

　　2005年初，当时的新疆屯河受德隆系影响巨大：声誉受损、高管纷纷离职、门口天天等待着催讨债款的人。刚刚从新疆屯河离开的一位副总曾经告诉记者：“如果没有大的机遇，屯河凶多吉少！”而紧接着发布的2004年年报似乎更印证了这一判断。

　　如今被多家机构誉为“极具投资价值的绩优蓝筹股”的屯河，是如何转危为安的？

　　中粮入主

　　2004年6月，公司独立董事杜厚文、魏杰相继辞职。企业管理状况陷入困境。而这时的新疆屯河，已经深陷“德隆系危机”之中不能自拔。公司被抵押或质押于银行的资产逾23亿元，超过净资产的一倍！

　　就在企业内外交困四面楚歌之时，中粮集团开始介入。

　　如何设计一个让相关各方都能够接受的债务重组方案，成为新疆屯河重组成败的关键一环。以中国工商银行为主席的债权委员会希望尽可能多地收回贷款，以减少银行的损失。而潜在的重组方则认为，大多数的债务损失都是德隆造成的，由新股东承担显然不合理，而且数额过于巨大，难以承受。经过多次谈判，由15家债权银行组成的债委会最终在“减债重组”这一原则问题上达成了一致，这为新疆屯河下一步的实业资产重组提供了必要的前提。

　　中粮集团早有进入新疆农副产品加工业的打算。新疆屯河的危机给中粮集团提供了一个机会，但新疆屯河的巨额债务负担又不能不令他们望而却步。双方经过长达一年的艰苦谈判，2005年6月14日重组双方终于签署了《股权转让协议》：中粮集团最终以1.53亿元的价格收购了屯河集团等持有的新疆屯河37.2%的股权。

　　接下来的大手笔，让“新屯河”受益匪浅。

　　中粮集团先是为其注入原材料款近5亿元以维持生产，接着又以无偿捐赠的方式，将其所持有的中粮新疆四方糖业(集团)有限责任公司100%的股权和朔州中粮糖业有限公司100%的股权赠送给新疆屯河。此外“新东家”做出了关于盈利水平、定向增发、股权激励、减免费用等八项承诺。

　　中粮集团在陆续投入24亿元现金的前提下，成功地重组了新疆屯河，使新疆屯河完全摆脱了“德隆事件”造成的负面影响。通过巨额资金的支持和十几亿元的债务减免，新疆屯河终于看到了生机，在行业内和资本市场的信誉开始逐渐恢复。

　　化繁为简

　　按照中粮集团的规划，在未来5年，屯河在番茄酱、林果与果蔬汁、制糖三大业务领域将分别实施成本领先战略、品牌战略和规模扩张战略。在经营管理方面，将坚持稳健经营，剥离不符合公司愿景的业务，通过优异运作和持续创新，培育低成本的核心竞争能力，向主业的前后一体化纵深发展。同时依托中粮的优势资源，在巩固现有业务基础上，创造机会积极进行并购扩张，建立规模化多样化的赢利模式。

　　在这样的指导思想之下，中粮屯河开始重新审视自己的产业结构。在德隆系掌控时，企业并没有太多的自主权，关联交易频繁，触角涉及多个领域。而在重组股改完成之后，中粮屯河所做的第一件事就是彻底剥离了公司的其他业务，专注番茄制品、制糖和林果及果蔬汁三大主业的发展。

　　“屯河要做行业领先者。”宁高宁的话并非没有依据。如今屯河已全面分享了中粮集团的商誉、品牌、管理、国内外营销网络等资源。在中粮集团的战略规划中，新疆屯河被定位于食品加工和贸易的业务单元，这为公司今后可持续发展奠定了扎实的基础。

　　这也符合中粮集团的一贯风格。在中粮，通用电气前CEO韦尔奇的成长法则被奉若神明：“要么第一，要么第二，否则要么你就把它整好，要么就卖掉，要么就关门”。

　　中粮集团董事长宁高宁素以擅长产业整合著称。在中粮集团的短短几年时间，对于以往纷繁复杂的产业，按照产业链上下游关系或业务相关度，迅速被其整合成九大产业板块。在中粮集团的大版图中，中粮屯河的定位十分清晰。中粮集团总经济师、中粮屯河董事长郑弘波透露：中粮屯河将成为中粮食品加工业的整合平台，未被纳入的资产或将来并购的资产，都将通过公司来整合。

　　清晰的战略定位，让屯河避免了再次走入误区。作为曾经元气大伤的问题企业，也许化繁为简、专攻主业才是生存之道。

　　双赢

　　重组后的中粮屯河，可以充分利用中粮集团优势资源扶持，同时从中粮集团借鉴先进的管理理念和措施，尽快帮助企业走出困境。

　　近年来，关于问题企业被重组的事件不断发生，然而成功之却甚为罕见。如今回过头来看，中粮屯河的重组成功主要得益于以下两点。

　　首先在伙伴选择上，两家企业业务关联性极强。它们都是以农产品为主营业务，被重组方新疆屯河在接受中粮集团的优质资产注入之后，不但不需要放弃原有主业，更能拓展经营渠道，这就为企业走专业化道路奠定了坚实的基础。

　　其次在管理借力上，中粮集团作为国际化的产业集团，有着丰富的相关产业管理经验，新的管理层可以轻车熟路的驾驭企业发展方向。同时，新疆屯河在新疆地域的影响力，又为中粮集团带来广阔的市场和原材料，中粮集团从中同样受益匪浅。

　　两家的联姻最终能否如郑弘波所言把中粮屯河打造成“行业领先的世界级企业”仍有待时间的检验，但通过重组，新疆屯河成功地甩掉了沉重的债务负担，并且拓展了主营业务，增加了企业抗风险的能力，而中粮集团则进一步加深了对新疆农产品市场的控制，可谓皆大欢喜。

　　责任编辑：化石