今天，丽珠集团近1900万股非上市外资股将上市流通。此前已有小天鹅、深康佳、深华发三家公司的外资法人股公开上市流通。而此次丽珠集团上市流通的外资法人股原本是由南粤(集团)有限公司作为外资发起人持有的，该公司于1998年将所持股份全部转让给了中国光大医药有限公司，价格为每股港币2.5元。在A股市场扩容的同时，B股市场也由此拉开了下半年扩容的序幕。

　　B股扩容走四条路

　　去年，中国证监会发布了《关于境内上市外资股(B股)公司非上市外资股上市流通问题的通知》通知规定：凡发行上市前属于中外合资企业的B股公司，可向证监会报送非上市外资股上市流通的申请方案；而B股公司外资发起人股，自公司成立之日起三年后，可以在B股市场上流通；外资非发起人股可以直接在B股市场上流通。由于长期以来，B股市场低迷不振，承受力十分脆弱，市场融资功能基本丧失。激活B股市场，恢复其融资能力就是今年B股市场向境内投资者开放的主要目的之一。从2001年6月1日起，国内居民的外汇存款均可进入B股市场，市场增量资金进一步宽裕，从而实现了资金面的扩容。可以说B股市场的股票发行及融资功能在很大程度上已得到恢复。

　　有关专家指出，从目前情况看，B股市场扩容主要有四条途径：一是发行或增发B股，这是最基本的方式；二是根据市场状况，尽快让现有B股的非流通外资法人股甚至国家股上市流通；三是允许部分质量上乘的香港红筹股公司在B股挂牌上市，为B股投资者增加投资渠道；四是向境内外投资者发行可转换的B股债券，如历史上曾发行过的中纺机B股可转债股，深南玻B，可转债等。这四种方式对B股市场而言都是增量，但由于扩容方式及规模的不同，对市场的影响将不尽一致。在今后一段时间内，B股市场的扩容节奏和规模，将会在一定的调节机制下有序进行。扩容对市场的影响将较为有限，更不会改变B股市场总体向好的长期趋势。 B股股权结构面临变革

　　在B股市场中，已经发行而没有上市流通的股份主要是外资法人股，而且大部分是1995年及以前公司发行B股时形成的，目前这部分不能流通的股份占B股市场总市值的15%左右。

　　从数量上看，大多数公司的外资法人股股本占数量都不及已上市B股股数。如晨鸣B、粤丽珠B、深方大B和雷伊B的外资法人股数量不到已上市B股数量的30%。但也有大江B股、闽灿坤B、深康佳B、深华发B、深中冠B及海航B等外资法人股超过已流通B股数量的1倍以上。尤其是闽灿坤B，一旦外资法人股全部上市流通，将成为B股市场上第一个全流通股票。从目前24家公司的外资法人股性质来看，当中绝大多数都属于中外合资企业的发起人，也就是说，这部分股票的持有人与国内法人股的性质相同。之后，深康佳、深中华、深中冠、深华发、招商局、深中集等深圳本地公司在发行B股的过程中，由于许多公司本身就是合资企业改制上市，因而股本结构中都含有外资法人股。由台商吴灿坤先生与蔡渊松先生创办的厦门灿坤电器有限公司，于1993年6月发行闽灿坤B股股票，成为首家在国内股票市场发行与上市的外商独资企业。目前，台湾灿坤实业股份有限公司控股的三家香港公司持有3.29亿股外资法人股，占闽灿坤B股总股份的72.97%，是目前外资法人股最多的B股上市公司。沪市中，1993年上市的大江B股的发起人泰国正大集团正大上海有限公司持有的外资法人股目前已达2.867亿股，成为沪市B股公司中规模最大的公司之一。

　　外资流通渠道更畅通

　　外资法人股可以流通，初期会有部分外资撤离，然而这只是短期行为，从长期看，扫清了外资进入中国市场的部分障碍，顺畅了流通渠道。在B股市场中，已经发行而没有上市流通的股份主要是外资法人股，而且大部分是1995年及以前公司发行B股时形成的，据统计，沪深两市共有24家B股公司拥有“外资法人股”，其中沪市7家，深市17家，合计股本19.32亿股，占这24家B股上市公司总家数和股本总数的20.5%和21.9%。显然，无论从公司家数，还是外资法人股的数量上看，沪市的比例明显小于深市。从数量上看，大多数公司的外资法人股股本数量都不及已上市B股股数。这中间既有外资发起人股，也有外资非发起人股。绝大部分外资法人股属于最早对中国资本市场充满热情和信心的外国资金，它们在1993年左右进入中国B股上市公司，到目前为止已经有7、8年时间了。这期间这部分资金多被锁定，完全丧失了流通性，估计这是许多境外投资者在决定投资中国资本市场的时候始料未及的。

　　B股市场经过将近7年的连续下跌，到1999年初已经出现了按最高点计算的80%左右的跌幅。1999年和2000年是B股逐渐恢复元气、走向新生的时候，B股市场在国家政策的扶持之下，开始逐渐走向规范并发展壮大。允许符合条件的法人B股上市流通也是国家关于B股市场系列政策中的重要内容。2001年的2月19日，B股市场大门开启，6月1日全面放开，短短几个月，就超越了自其诞生后7年的发展。在这样的前提条件下，外资法人股的上市可以说是水到渠成——长期的蛰伏使其聚集了很大的内部力量，同时，B股市场的发展，证券市场的完善为其提供了良好的外部环境。

　　外资法人股是一项有中国特色的事物，其浮出水面是由于中国经济发展、证券市场逐渐成熟、以及加入WTO等众多背景的联合烘托。尤其是在证券市场，为妥善解决此问题进行了一系列有序的工作。 1999年5月19日，证监会发布《关于企业发行B股有关问题的通知》，2000年9月1日，证监会发布《关于境内上市外资股(B股)公司非上市外资股上市流通问题的通知》。以上通知，初步解决了区别对待个人股与法人股的问题，是我国资本市场规范自身、同国际接轨的第一步；同时，通知的颁布解决了B股市场上部分外国资金的退出问题，保护了境外机构投资者的利益，也使境外资金能够更放心地投入到我国的资本市场上来；同时也表明了管理层对于目前B股市场的承接能力有足够信心，B股市场必定会越来越开放，越来越规范。

　　外资长期看好B股市场

　　由于外资发起人股和外资非发起人股已经被锁定太久，在准许流通的初期，它们套现的冲动肯定非常强烈，这对于市场也将产生一定的压力，但由于这些法人股上市需要征求原中外合资企业审批部门的意见，在获得原审批部门同意后，向中国证监会报送非上市外资股上市流通的申请方案，因此它们不可能一下子全部涌到市场上来，而只能分批上市，市场能够在一段时期内逐渐消化。所以，虽然短期来说，可能会对市场产生一定的压力，但从长远看，法人股的上市流通为B股市场的进一步发展壮大扫清了部分障碍，对市场的发展将起到良好的推动作用。

　　另外，从外资持股人的类型可以判断允许其持有的股份上市流通后短期内的操作取向。在B股公司的法人股东中，既有外资机构(主要包括香港的中资机构，少数公司的外资股东是日本或欧美公司)，也有香港或者台湾商人以个人名义持有。B股公司法人股东中绝大多数机构或个人是以发起人、合作伙伴或战略投资者的身份持有股份。由于大部分外资法人股持有者并不是抱着借二级市场炒作一把就走的心理，而是希望直接参与到公司的经营管理，分享企业的成长成果，长线持有的意愿相当强。而且，从部分B股公司的回报看，长期持有这部分股票也是值得的。以美国航空有限公司入主海航B股的收益看，5年多来共获利1830万美元，年平均收益率达14.6%。 当然，对于部分老牌B股上市公司来说，由于近10年的经营，上市公司的经营环境、经营业绩、股东结构及发展前景等都发生了较大的变化，部分原有的境外发起人均有退出的意向。如深康佳B，1992年上市时外资法人股持有者港华集团持股总数为4837万股，为第二大股东，1997年底通过向香港中旅集团及香港华侨城有限公司协议转让上述股份，至2000年中期其持股份额已降至600万股，成为第四大股东。如果B股市场未来的表现更好，则这部分股份在二级市场出售的价格要比协议转让高，势必诱发较强的套现意愿。

　　分析人士指出，早在1994年10月和1995年7月，康佳B股和招商局B股的外资发起人股东，就先后进行过B股红股转换成B股上市流通的尝试，今年4月，康佳B股非上市外资股股东也曾出现过转让更动。由此可见，现在及时盘活这批存量股票资本，一方面可以促进B股市场投资者资产利用这一市场进一步进行优化配置，理顺市场股本结构，提高市场运作效率，另一方面也有助于提升境内B股市场的吸引力，为将来入世后B股市场的国际化发展创造积极的条件。而今，从小天鹅首开B股外资股流通的先河，后深康佳、深华发到丽珠集团的外资股流通，实际上这是B股市场的一种扩容。B股扩容的完整、准确的含义其实应是“双向扩容”，即股票发行和市场资金的两方面扩大：资金面的扩大将夯实股票发行的基础，否则市场缺乏相应的承受力，发行将十分困难；而优质的B股公司上市或增资扩股，又可以吸引市场的增量资金不断向优势企业聚集，进而带动整个市场资金供应量的增大，提高B股上市公司的整体质量和长线投资潜力。 由此可见，中国的B股市场将越做越大。