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三、海航资本运营的系统性及其特点
资本经营作为现代企业经营的一个组成部分，必然会对企业的其他要素产生影响，同时也需要其他要素的配合。海航的资本运营就是体现了这样一种系统思想，这也是海航成功地进行资本运营的原因和经验之一。
1.通过改善融资结构，建立合理的企业治理结构
公司治理结构与融资结构是密切相关的。融资结构不是一个单纯解决企业融资渠道的问题，而是一个与公司治理结构密切相关的系统的构建。企业的融资结构代表着企业治理结构的金融层面。企业从不同来源渠道获得的资金在融资成本、融资风险、净收益、税收方面各不相同，股东和债权人在企业治理结构中的作用也有很大的不同，进而影响着公司的治理结构和公司的绩效差异。
海航之所以能够较快的发展，与海航有一个合理的治理结构是分不开的。我们发现，海航的治理结构是通过融资结构的改变和完善而逐步趋向合理的。海航通过股份制改造，明确了企业产权关系，形成了权责利相统一的公司治理结构。以后又利用引入外资股和股票的公开发行，进一步优化了公司的治理结构。在引入外资股过程中，一方面通过引入外资股导入西方先进的管理理念和方法，一方面注意把企业的经营控制权保持在中方股东手中;成为公众公司后，既保持与利用市场的监督作用，又使股权仍然相对集中，保证公司治理机制作用的发挥。
这里需要指出的是，海航的外资股在我国市场经济体制尚不健全的条件下，对规范公司的治理结构起到了非常重要的作用。外资股的引入，不仅进一步扩大了海航的资本规模，更为重要的是通过引进外资，引进了战略合作者，进一步规范了公司的治理结构，使海航向国际化的公司方向发展。海航在资本运营的实践中，还坚持了融资结构所代表的企业金融关系应相互制衡的原则。通过债权融资与股权融资的合理搭配组合，降低股权融资的代理成本，在企业所有者和经营者之间形成相互制衡的机制和有效的激励与监督机制，以最大限度地提高公司的经营效率。因为通过股权融资，可以大大降低资产负债率，减少企业的经营风险，但是资产负债率过低，也不利于抑制企业过度的投资行为和促进经理人员的努力工作。从这个角度来看，海航的资产负债率高于一般性行业，但却低于同行业是有一定道理的。
2.通过资本运营，构建企业的核心竞争优势企业核心竞争力的形成有三个基本途径:自我发展，建立内在的核心竞争力;与拥有互补优势的企业形成战略联盟;兼并收购拥有某种企业所需专长的企业。
海航的资本运营，实际上正是沿着这三条途径展开的。资本运营不仅为企业发展提供了金融支持，而且通过资本运营兼收并蓄，积累企业发展所需要的战略性资源，使企业的核心竞争能力不断地增长。海航的资本运营使企业形成以下几个方面的竞争优势。
一是低成本竞争优势。航空运输业是资本高度密集的行业，企业的财务费用是企业的主要费用支出，而财务费用主要是企业的债务利息，因此，较低的资产负债率就意味着较低的成本支出。海航通过股份制改革，不断地进行股权融资，一方面为企业发展筹措资金，另一方面通过股权融资，使企业形成较低的资产负债率，降低了企业生产经营成本，在同业中形成低成本竞争优势。
二是规模竞争能力。通过并购吸收与本企业存在战略互补关系的企业，是培养核心竞争力的一个有效方式。依据核心竞争力战略理论，企业购并应更多地考虑本身的能力和资源，在自己拥有一定优势的相关领域经营，增加企业的战略资源，才能不断地增加企业的竞争优势。海航在不断自我发展的同时，围绕着航空运输业，通过企业重组吸纳外部资源，使企业的规模竞争能力迅速提高。与长安航、山西航、新华航的重组，使海航的航空运输业规模一跃成为我国民航业的第4位。如果没有企业重组，海航是不可能用如此短的时间迅速提升企业的规模竞争能力。
3.资本经营与生产经营相辅相成市场经济的发展，使企业发展的途径除了产品经营外，还增加资本经营的途径。
但是，产品经营与资本经营的作用是不可以相互替代的。如果只有产品经营，没有资本经营，企业发展就要受一些限制，影响企业的发展速度;如果只有资本经营，没有产品经营为基础，资本经营就会出现空虚化和泡沫化。海航资本运作的成功之处就是较好地结合了产品经营和资本经营两种发展方式。海航的资本运作不是急功近利、单纯追求企业股票的市场价值，而是立足于实现企业的发展战略目标，让资本经营围绕着生产经营发挥作用。正是由于以产业发展为最终目的，海航才能吸引更多的投资者、战略合作者和金融机构参与海航的资本运营过程。4.把企业文化整合作为改制重组的重要补充。
在发展过程中，海航不仅为社会创造了巨大的物质财富，为消费者提供了周到满意的服务，而且还形成了独具特色的企业文化。企业文化包括在集体价值体系、信仰、行为规范及理想之中，是激励人们产生效率和效果的源泉。独具特色的企业文化是把企业特有的管理理念、管理制度、管理方法转化成为员工的价值取向。向企业输入先进的企业文化等同于向企业输入先进的管理理念和管理方法。因此，在企业重组改制过程中，企业文化的整合要与资产整合、业务整合同步进行。海航在重组长安航、山西航、新华航的过程中，强调"多换思想，少换人"，"管理未到，文化先行"，取得了非常好的效果。海航的经验证明:同样的企业，只要制度变化、企业文化变化就会产生不同的生产经营效果。
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