北京证券：大盘蓝筹节后能否续辉煌

　　基金持股高不一定是头部

　　近一半的基金在昨天公布了四季度投资组合，几乎清一色的增持股票，很多基金的静态持股比例都创造了新高。按规律，基金持股整体偏高时往往是大盘的头部，但这一次问题不会这么简单。新的基金法即将实施，届时股票型基金持股上限将被打破。所以未来基金整体的持股比例的波动上限至少要到80％左右。其实按国际上许多投资基金的操作规律看，往 往是满仓运作的。

　　减持不等于“不持”

　　我们必须纠正一种观点（某些媒体的统计资料被各媒体陆续采用后尤其要说明），根据基金季度投资组合计算基金减持数量是不合理的。有些基金由于增持其他股票或部分减持十大重仓股而使原来的十大重仓股中的某些股票退出了十大组合，但这不能说明基金持有这些股票的数量降为零。因此目前的统计只能是粗略的估计。从粗估看，中国联通、宝钢股份和上海汽车是被减持最多的（但不像有人算的那么多），至少已公布的基金没有在四季度末继续增持这些股票。

　　如果这个市场的机构投资者只有基金的话，那么这些股票后市难以乐观，然而事实是基金的份额只是市场的九牛一毛而已，其他资金的力量不可低估。上述三只股票在被基金减持后全部是上涨的就充分说明了其他资金仍在买入。尤其是上海汽车和中国联通目前的价位都明显高于去年12月31日。这两只股票还在今年1月5日拉出了涨停板。即便是宝钢股份也位于去年底的价位之上。我们统计发现被封闭式基金减持最多的十只股票只有两只是位于去年底价位附近，其他都高于这天的价位；被开放式基金减持量最大的十只股票全部位于这个价位之上。显然有新增资金陆续介入这些股票。从这些股票的成交看，都未出现高位的连续高换手率，所以资金大规模退出以及导致这些股票进入中期调整的可能性微乎其微。一个典型的例子是去年上半年行情的最热门板块汽车股，连续的大幅上升后，在进入中期调整前都伴随了高位的连续高换手率。因此在目前局面下大多数蓝筹龙头股还不到最后的疯狂阶段。

　　多数蓝筹龙头还没上演最后疯狂

　　股票市场的一大特点就是总会过度，无论是向哪个方向，然后又总会纠正。价值投资的理念没有错，但具体选择投资对象时必然有偏差。当这种势道没有达到一个疯狂的阶段或过度的阶段时，要想让这列呼啸的火车停下来并不是一件容易的事。要在基本面上作出合理估值是有难度的，尤其是对于普通投资者，因此目前尤其要注重技术走势的判断，才能避免过于理智和过于疯狂。

　　从大盘看，深成指（虽然也缺乏足够的代表性，但相对指引作用是最好的）已走出了箱体阶段，开始步入强势阶段；上证指数虽不敢奢望，但能在上半年超过去年“6·24”的高点，至少跟随深成指升破2002、2003年的两个高点的希望还存在。因此节后大盘继续保持震荡推升的态势仍旧是可以期望的。在大盘成交匀速放大的状况下，不出现急速的放量，行情是不会轻易结束的，至少1627点不是终点。过于执着短期差价历来难以持续有效获取较好收益，守住多头筹码在大的上升波段中比什么都重要。板块方面建议关注累计升幅不大的房地产龙头品种。

　　北京证券 梁旭