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 近一季度平均仓位与指数走势对比(资料来源：中信证券研究咨询部)
中信证券 江赛春
投资要点：
◎ 基金仓位测算显示，可比计算上周五60只开放式基金加权平均仓位继续降至50.38%，这比前周的51.62%又下降了1.24个百分点；封闭式基金加权平均仓位为65.96%，比前周
的66.28%下降0.32%。
◎ 在大盘加速下探的同时，基金对市场是否已处于底部仍显得比较谨慎，操作上仍呈现一定的分歧。从个别基金的仓位变动上来看，上周基金仓位有增有减，但总体仓位进一步有小幅下滑。
◎ 从近几周的基金仓位变动上来看，基金对后市的判断也并未趋于明朗，在观望中态度分歧应是较好的概括。这从周二的政策利好并未得到基金响应可以看出，相反可能有部分基金利用大盘冲高执行一贯的结构调整。从基金公司的角度看，嘉实旗下基金减仓明显，而招商基金旗下各只基金则有一定幅度的增持，此外其他基金公司旗下基金仓位则是增减互现，没有一致的操作方向。
上周大盘在大幅反复中继续下行趋势，在周二短暂的反弹后一路下跌，并于周四盘中突破了前期的1307点底部。蓝筹股的表现继续出现分化，长江电力等始终走势坚挺的蓝筹股出现大幅回调。从上周基金仓位变动来看，虽然指数已探过前期低点，但在大势并不明朗的情况下，政策面的利好并没有激起基金的热情。基金操作上出现一定分化，但小幅减仓的基金居多，总体仓位比前一周继续下滑。
基金仓位测算显示，可比计算上周五60只开放式基金加权平均仓位继续降至50.38%，这比前周的51.62%又下降了1.24个百分点；封闭式基金加权平均仓位为65.96%，比前周的66.28%下降0.32%。在大盘加速下探的同时，基金对市场是否已处于底部仍显得比较谨慎，操作上仍呈现一定的分歧。从个别基金的仓位变动上来看，上周基金仓位有增有减，但总体仓位进一步有小幅下滑。开放式基金中普天收益和合丰成长显示为增持；前者规模偏小，后者前期曾大幅减仓，因此代表性不强。另一方面上周显示为减仓的开放式基金则有嘉实服务、嘉实成长、华宝策略、德盛稳健四只基金，这几只基金规模较大，因此影响开放式基金的加权平均仓位进一步下滑。在此之外减仓幅度在4%以上的还有嘉实增长、鹏华中国50、富国动态等6只基金，减仓幅度在3%以上的基金达到10只。这表明总体上基金的操作还是偏谨慎，以防守型的调整为主，并在近一段大盘的震荡中进一步调整持仓结构。
上周市场在持续低迷的人气下忽然受到政策面利好的有力刺激，周二上证指数高开29点，各类股票均出现不同程度的反弹。但这种昙花一现的反弹行情没能延续，周三以后大盘就延续了一直以来的探底走势，并于周四突破了前期的1307底部，市场气氛仍不乐观。从近几周的基金仓位变动上来看，基金对后市的判断也并未趋于明朗，在观望中态度分歧应是较好的概括。这从周二的政策利好并未得到基金响应可以看出，相反可能有部分基金利用大盘冲高执行一贯的结构调整。从基金公司的角度看，嘉实旗下基金减仓明显，而招商基金旗下各只基金则有一定幅度的增持，此外其他基金公司旗下基金仓位则是增减互现，没有一致的操作方向。由此来看，局部性的政策利好在被迅速市场消化以后很难激起基金的热情，股票发行方式只是构成市场持续低迷的多种因素之一，而目前主要压抑市场的仍然是宏观调控的不确定性、股价结构调整的不确定性甚至全流通等重大结构性问题。值得注意的是，在近一段的市场调整中，前期表现坚挺的一些指标股也纷纷进入回调，中信标普50指数跌幅略大于中信综合指数，这显示出市场的股价结构调整已开始向蓝筹股方面延伸，同时也在一个侧面反映出基金调整的思路。
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中信证券9月3日封闭式基金仓位测算结果
 
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