| 中信基金：谁来化解股市的系统性风险？ | ||||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年09月04日 18:55 中信基金管理公司 | ||||||||||
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中信基金：市场激活有助于投资者信心恢复 ——总经理吕涛谈“系统风险”要求金融创新 自4月份以来，大盘屡创新低，个股活跃度达到历史最低点；市场流动性下降，交易量低迷，市场信心渐趋麻木；基金的价值投资理念受到质疑，基金发行遭遇寒流。基金管理
近期，因宏观调控、上市公司诚信问题、蓝筹股再融资造成的市场单边下跌锐化了中国证券市场的系统性风险，市场流动性的严重不足将进一步阻碍股权分置、估值压力等深层问题的解决。而机制的缺位，特别是缺乏有效的风险对冲机制则导致了市场在寻找均衡价格过程中付出高昂的时间成本以及信心成本。中信基金总经理吕涛直言中国证券市场目前系统风险较大，指出证券市场的活跃才是解决各种矛盾的前提，同时也是解决目前主要问题的有效途径，引起各方广泛关注。 目前来看，激活市场成为证券市场各参与者面临的最现实问题。而基金公司作为机构投资者的主体，更应在提供有效激活手段、推动金融创新方面发挥重要作用。中信基金表示，风险收益需求的多样性使得金融创新的步伐不可改变，而金融创新带来的参与者增多会减少体制改革冲击所带来的平均成本。指数期货、股指期权等衍生工具的引入将有助于减少市场波动，满足不同投资者的不同风险收益需求，从而带来市场有效性的增加。吕涛还特别指出，作为一种成熟市场的必备交易品种，金融衍生工具对于投资的风险规避可起到极大的作用。在监管手段日益成熟的今天，引入合理的风险对冲机制，将有力的化解经济增长与股指走势悖离的困境，增强投资者对中国资本市场的信心，真正的令投资者分享到中国经济增长。 谁来化解中国股市的系统性风险？ 一、系统性风险的梦魇——覆巢之下，焉有完卵
 二、市场的恐惧 —— 一张长长的清单 ◎ 全流通 ◎ 公司治理结构问题 ◎ 部分公司的圈钱冲动 ◎ 上市公司的诚信问题 ◎ …… 投资者信心的丧失加剧市场整体的系统性风险 三、路漫漫其修远兮…… ◎ 全流通的问题：巨大的政治社会成本 错综复杂的矛盾关系 ◎ 诚信环境建设：渐进的演化过程 漫长的等待… 四、投资者会等待吗？ ◎ 资本的逐利性决定了其必然选择退出 ◎ 流动性陷阱形成  五、谁来化解中国股市的系统性风险？ 1、市场需要对冲风险的衍生工具，需要创造市场自身的免疫机制 ◎ “将风险转移给那些最愿意承担和管理这些风险的人”— 格林斯潘 —— 单边市场参与者风险收益偏好的趋同性导致风险的积聚 2、一个虚拟的案例 ◎ 假如我们在4月1日可以购买3个月期的指数期货，则净值表现会大大不同。
 六、两个重要观念的突破 1、什么是真正的市场繁荣？ ◎ 指数点位 vs 市场成交量 现实的问题是首先将证券市场激活。 证券市场的活跃既是解决各种矛盾的前题，也是解决这些问题的方法。 将投资者请回市场的唯一方法是提供更多的赢利工具和手段。 2、衍生工具的定位 ◎ 投机 vs 保值 衍生工具会加剧市场的动荡吗？
 七、金融创新——市场制度性变革最为合理的选择 ◎ 操作的可控性 —— 投资与监管 ◎ 政治风险相对低 —— 金融创新所带来的参与者的增多会减少体制改革冲击所带来的平均成本。 ◎ 金融创新形成的市场内生机制可以真正化解系统性风险 —— 风险对冲 八、ETF之后 ◎ 股指期货 ◎ 股指期权 ◎ 股票期货 九、金融创新下的基金管理公司 ◎ 共同基金管理的股票会是收益者。 例如，对蓝筹股的多头头寸与对市场指数的空头头寸会增加对大盘蓝筹的需求。 ◎ 基金公司会推出更多满足机构投资者需求的产品。 ◎ 基金公司的个性化会更加明显，更便于投资者的选择 十、中信基金的准备 ◎ 人才的准备—金融混业经营中的人才储备 ◎ 知识的准备—集团多年国际市场业务的经验 (中信基金管理公司 总经理吕涛)      
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