CPI与收益率倒挂不足为奇

　　周一的交易所市场行情表明，尽管现券市场反应尚不显著，回购市场短期品种利率的走高却显示出上周央行加大公开市场操作力度已然对市场资金面产生了作用。本周一年期央票的最高发行量与上周持平，若全周回收资金的整体规模没有缩减，考虑到接下来几只新债的发行缴款因素，市场资金面紧张的局面也许会更加明显，由此将连带现券市场出现一定幅度的调整。

　　由于记账式6期国债是本年度到目前为止期限最长的国债，为了锁定投标风险，发行体将上限限定在5%，因此最终的招标结果并未能充分反映出市场预期，上市后的表现也不乐观。但由于本期债只在银行间市场流通，因此对债市整体影响有限。

　　最新CPI与债券收益率的倒挂是影响近期投资者心理的一个重要因素，也是制约债市行情进一步展开的障碍。其实，两者的倒挂并不是一个时点概念，而是一个时期概念，或者更确切的说是一个预期平均值概念。因此，投资者不仅要考虑当前CPI与债券收益率的对比关系，更应注重的是未来一段时间两者均值的对比。因为市场价格总是能够提前反映出基本面的变化趋势。上海证券报中央财经大学金融证券研究所久诚