参与调查：中行原油宝翻车致投资者巨亏 谁之过？

　　文/丁丁

　　原油如此多娇，引无数小散竞折腰。国际原油价格大幅下跌，令不少投资者仿佛嗅到了金钱的味道。多头吹响进击号角，俗称“纸原油”的银行账户原油成为了投资者青睐的产品之一。

　　然而就在今日，中国银行用一纸公告，彻底击碎了投资者们的美梦。在公告中，中国银行表示，即日起暂停账户原油产品“原油宝”的用户新开仓交易。同时，中行原油宝美国原油2005合约，将参考CME官方结算价-37.63美元/桶进行结算或移仓。

　　是的，你没有看错，-37.63美元/桶。这个负号，意味着做多中行原油宝美国原油2005合约不但会亏光本金，还需倒贴中国银行每桶37.63美元。

　　在质疑“割韭菜还拔根”的同时，中国银行为何不及时移仓，投资者保证金低于20%为何没有触发强制平仓等问题，也是众人关注的焦点。中行原油宝为何如此之坑？这需要从原油宝的交易机制谈起。

　　看上去很美的无杠杆

　　与其他银行的账户原油产品类似，中行原油宝是挂钩于美国WTI期货市场的期货合约。官网显示，原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。

　　个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。

　　值得注意的是，中国银行特别强调，原油宝采用保证金交易形式，T+0交易，不提供杠杆。

　　“无杠杆”、“T+0”，对于投资者而言，这些字眼似乎暗示着风险属性较低。然而在实际操作中，面对市场的非理性波动，上述机制抵御市场风险的效果往往没有想象中的美好。期货交易不同于理财，属于风险投资，而投资者往往不能注意到这一点。

　　另外一个因素则与银行所披露的风险提示有关。从中国银行手机APP的理财页面进入大宗商品交易界面，投资者需要点击页面右上方的提示按钮后，才能从帮助一栏中获取产品介绍。而这段介绍，也仅仅大致描述了相关产品的一些基本信息和术语说明，对于产品实际的风险等级等，未做出明确提示。

　　缺位的风控与内审

　　账户原油交易属于做市商交易模式，银行的多头风险敞口，需要外部市场做多进行对冲。

　　由于近期国际原油价格低迷，大量并不很了解相关机制的投资人开始疯狂涌入抄底。造成的结果便是在各家开设账户原油业务的银行中，多头彻底碾压了空头。

　　整体面临巨大的多头敞口风险，中行需要在美国原油期货市场上大量做多对冲风险。产品规模日益扩大，相关风险管控问题也随之而来，中行却似乎并没有做好准备。

　　一直以来，中行都选择在临近换月交割的最后时刻（交割前一日）进行结算移仓，而这一选择难言明智。因为移仓日越迫近交割日，市场上的对手方便会愈少，空头阻击的力度也会更大。

　　纵向来看，工行、建行等均提前一周为客户进行了移仓清算等处理，因此未显著受到负油价影响。而中行原油宝，却并没有与同行、同业产品制度相匹配。

　　对此，有业内人士表示，中行此次遇到的问题，并非是难以解决的大麻烦。相反，如果中行内部能够对原油宝现有移仓清算制度，进行跨部门评审，或是邀请外部审计机构进行评估，则完全可以人为避免事故发生。

　　该业内人士指出，本次事故暴露了中行在内部机构管理的一些问题，可以看出，至少在原油宝产品的制度设计上，中行内部缺乏有效的监督管理机制。

　　实际上，中行原油宝挂钩的WTI纽约原油05合约，很早前便已经出现了不良征兆。尤其是在CME修改规则后、负油价出现后，市场纷纷揣测到底是哪家海外机构还没有平仓撤离。

　　然而尽管如此，中行仍旧迟迟没有对合约设计做出相应调整。直至4月21日，中行才发布公告称联系CME进行谈判。

　　薛定谔的强制平仓

　　在国际市场上被包了“饺子”，中行还面临着债务由谁负担的问题。这里需要提到的是银行账户原油“追保强平机制”。

　　在没有引入负价格前，投资人做多的情况下，保证金不会因价格下跌而出现穿仓。但是在投资人做空时，保证金便有可能出现穿仓现象。

　　举例来看，客户在原油价格10元时做空，其支付10元保证金，若价格上涨至15元，则客户亏损5元，保证金账户剩余5元；如果进一步价格涨至40元，则客户除保证金10元亏光外，还要额外亏损20元。

　　正因如此，银行会在客户保证金亏光前，会尽快把客户的仓位强制平掉，避免出现穿仓。因为穿仓之后，就会出现客户欠银行钱的情况。到了这一步，银行要么主动承担相应损失，要么只能向客户讨债。

　　而中行或许只考虑到了空头因价格上涨带来的风险，没有想到油价会有跌为负值的一天，因此并未及时作出有效的调整。这就引发了前文中所提到的大量投资者穿仓的事故。

　　对于为何没有及时强制平仓等质疑，中行方面客服回应称，中行原油宝若为合约最后交易日，则交易时间为8：00-22：00，超过22：00银行则不会进行强平操作，而保证金是在4月20日晚十点后跌至20%以下。

责任编辑：陈鑫