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渤海投资研究所 周延
上周五、周六基金经理极为默契的同时推出基金中报，127只基金半年度报告两天内公布完毕。从基金本次公布的中报来看，我们认为：在现阶段已经不能将众多基金当作一个整体来看待，基金不仅和其他投资者博弈，由于投资理念与认识的不同，基金间的龙虎斗也日益激烈，基金正成为博弈时代的主角。
认识有分歧，蓝筹股上博弈加剧
从前些年的经验来看，基金投资理念曾经趋于一致，比如：1998至1999年基金对于信息产业投资理念是一致的，各基金行动极为相似。去年下半年，基金对价值投资理念的倡导再一次出现惊人的相似，导致大批基金高度集中的持有少数股票。但随着宏观调控的延续，各基金对行业的选择尤其是对周期性行业的看法出现了较大分歧。
基金半年报统计资料显示，上半年累计买入价值前10名股票分别为：中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份、招商银行(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)、上海石化(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)和南方航空(资讯 行情 论坛)。而全部基金上半年累计卖出额前十名的股票分别是：中国联通、中国石化、招商银行、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、上海汽车、长江电力、南方航空、上海石化、华能国际(资讯 行情 论坛)和民生银行。“同样的股票，不同的进出”，上述资料中不难看出，基金选择蓝筹股的偏好并未改变，但在高举价值大旗的同时，在蓝筹股的选择上分歧很大。对于未来市场热点的是在周期性行业中重生还是在瓶颈行业、下游消费品行业中产生更是见仁见智。
“买入持有”遭质疑，“波段操作”成主流
中国的证券市场中，股指的大起大落让更多的基金经理不得不重新审视自己的操作方式。曾在去年获得成功，并被国外机构投资者普遍倡导的“买入并持有”战略，在中国的证券市场中正遭受着无情的摒弃。宏观调控以来，“价值投资，波段操作，谋取超额利益”的理念正在兴起，并被更多的基金经理所倡导。
基金中报的统计资料显示，基金上半年的交易量和佣金支出增速明显，共成交了2742亿的股票交易量，产生2.2亿的佣金。而相比之下，去年全年才完成了3400亿的股票交易量，现在的交易量已经达到去年全年的80%。上述数据中不难看出各基金“波段操作”频率之高、力度之大。再次的仔细研究后我们更是发现，一些基金甚至在上半年的交易中，不断的重复着对几只股票进行买入—卖出—再买入的交易循环。虽然在中国的证券市场中，具有长期投资价值，可以长期持有的品种不多，但基金的这种频繁交易是否有背于其倡导的“价值投资”理念呢，目前还真不好评说。
盈利出现二·八效应，博弈分出高低
基金中报统计显示，在31家基金公司旗下127只基金上半年创造的119亿元净收益中，由50只基金创造的部分高达96亿元，占比为80.67%。进一步的统计分析后发现，盈利能力前10位的基金公司上半年创造净收益总额为90亿元，占127只基金上半年所创全部净收益的75.6%。也就是说，不到20%的基金公司创造了接近80%的收益，基金管理公司盈利能力的二·八效应初现。
当然，基金管理公司的盈利能力与其规模也是成正比的。华夏基金管理公司上半年创造的净收益最多，为15亿元，博时和南方基金管理公司分列二、三位，创造的净收益也都超过了10亿元。相应的，南方、华夏和博时管理的资产规模分别约为256亿份、222亿份和189亿份，位列资产规模三甲。从以上两点来看，基金在上半年的博弈基本分出了上下高低。
(在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系）
    
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