在先进经济体中，美国比欧洲和日本迎来更好的开端。在新兴和发展中经济体中，新兴亚洲处于领先地位。拉丁美洲主要经济体以及其他新兴和发展中经济体的增长也在巩固，但许多新兴欧洲经济体和独联体各国的增长仍然落后。撒哈拉以南非洲平安渡过了全球危机，预计其复苏将比过去全球衰退之后的复苏更强。

　　实体经济活动和金融活动的恢复是相辅相成的，但某些部门依然难以获得信贷。货币市场已经稳定下来。公司债券和股票市场已经反弹。

　　在先进经济体，银行贷款标准的收紧趋于结束，信贷危机看来正在走出谷底。在许多新兴和发展中经济体，信贷增长再度加速。不过，金融状况依然比危机前更困难。特别是在先进经济体，随着银行继续缩减资产负债表，银行资本可能依然是经济增长的制约因素。仅能有限利用资本市场的部门(消费者和中小企业)可能继续面临严格的借款限制。

　　在少数先进经济体，不断增加的公共赤字和债务使主权风险溢价急剧上升，给经济复苏带来新的风险。伴随实际和金融活动，先进经济体向许多新兴经济体的跨境资金流动也强劲反弹。

　　主要的驱动因素包括新兴经济体的强劲增长、有利的大幅利差以及风险偏好的恢复。跨境资金流动的恢复伴随着一定程度的实际有效汇率变化——美元贬值，其他一些先进和新兴经济体的浮动货币升值。但相比危机前水平，变化幅度总体有限，预计全球经常账户失衡在中期内将再度扩大。

　　不同速度的复苏将继续下去

　　世界经济将进一步复苏，但不同地区和同一地区内部的复苏速度将不同。预计全球增长在 2010年和 2011年将达到 4.25%。目前预计先进经济体在 2009年产出下降不止 3%后，在 2010 年将扩张 2.25%，在 2011 年将扩张 2.5%。

　　预计新兴和发展中经济体在 2009年温和增长 2.5%后，在 2010-2011年的增长率将超过 6.25%。如第一章和第二章解释的，迎来良好开端的国家可能继续引领复苏，因为其他国家的经济增长受到金融部门和住户资产负债表所受持久损害的阻碍。相比过去衰退后的复苏，主要先进经济体当前的复苏将相对疲软。同样，许多新兴欧洲经济体和独联体国家的复苏可能比许多其他新兴经济体的复苏疲软。

　　经济活动前景依然异常不确定，尽管各种风险已经减退。风险普遍偏于下行，与先进经济体公共债务增长有关的下行风险已变得更加突出。近期的一个风险是，市场对主权流动性和希腊清偿能力的担心如果得不到控制，可能转化成全面蔓延的主权债务危机，如 2010年 4月期《全球金融稳定报告》所述。

　　更普遍而言，主要的担心是许多先进经济体的政策回旋余地已经基本耗尽或相当有限，使脆弱的复苏面临新的冲击。

　　此外，银行对房地产的风险暴露继续带来下行风险，主要是在美国和部分欧洲经济体。政策需要维持和增强复苏鉴于这次衰退中积累的大量公共债务，许多先进经济体的退出政策需强调财政整顿和金融部门修复。这将使货币政策能在继续保持宽松的同时不导致通胀压力或金融市场动荡。在新兴和发展中经济体，重点取决于财政政策回旋余地和经常账户头寸。

　　与财政政策有关的溢出效应与主要先进经济体特别相关，因为这些经济体赤字很高，并缺乏明确的中期财政整顿战略，这可能对其他先进或新兴经济体的融资成本造成不利影响。

　　亟需中期财政整顿战略

　　财政政策为对付深度衰退提供了重要支持。同时，经济活动萧条(还包括刺激措施，但程度小得多)使先进经济经济体的财政赤字增至 GDP 的约 9%。根据现有政策，预计这些经济体的债务与 GDP 之比在 2014 年将超过 100%，比危机前约高 35 个百分点。

　　从近期看，鉴于复苏脆弱，计划在 2010年实行的财政刺激应得到充分实施，但风险溢价大幅上升的国家除外，这些国家现在需要开始财政整顿。从更长远看，如果宏观经济取得预期进展，多数先进经济体应在 2011年开始大幅财政整顿。各国迫切需要制定和实施可信的财政调整战略，以支持潜在增长的措施为重点。这些战略应包括中期内降低总债务与 GDP之比的明确的时间表。另外，还需对福利支出进行能降低未来支出、但不抑制当前需求的改革。 

　　一些新兴经济体的财政挑战是不同的，同时有一些重要例外。这些经济体的公共债务问题更加具有局部性——作为一个整体，这些经济体的公共债务与 GDP 之比约为30-40%，鉴于其增长迅速，该比率不久将趋于下降。

　　许多新兴亚洲经济体在步入危机时公共债务水平相对较低，能够维持扩张性财政态势。这将有助于重新平衡外部和内部驱动的经济增长。但这些经济体需要警惕不断增大的价格压力和正在形成的金融不稳定，并允许其货币升值以对付经济过热。然而，其他主要新兴经济体的财政回旋余地较小，应当在复苏更加巩固时撤消支持。随着私人需求和外部需求恢复，低收入经济体也需要从中期角度重新考虑财政政策。

　　需要谨慎地取消宽松的货币政策，并管理资本流入在多数经济体，产能利用率依然处于低水平，通胀预期得到有效锚定，这将使通胀得到控制。显著的上行风险限于那些历史上价格不稳定或经济生产能力过剩程度有限的新兴经济体。

　　在主要先进经济体，随着财政整顿向前推进，在通胀压力依然缓和的前提下，货币政策可继续保持宽松。即使在中央银行着手撤消向金融部门提供的紧急支持的情况下，也能实现这一点。在正在迅速复苏的主要新兴经济体和一些先进经济体，中央银行已开始降低货币政策的宽松程度，或市场预期中央银行今后一年内将这样做。这些经济体可能会继续引领紧缩周期，因为预计它们比主要先进经济体复苏得更快。

　　在一些新兴经济体，一些部门产能过剩和信贷质量恶化也表明需要收紧信贷。在顺差过高的新兴经济体，随着过度需求压力产生(包括因为为了促进需求重新平衡而持续提供财政支持，或资本流入)，在紧缩货币的同时应辅以名义有效汇率升值。

　　在其他新兴经济体，货币紧缩可能较复杂：它可能吸引更多资本流入，导致汇率升值，从而损害竞争力。如果担心汇率过度调整，各国应考虑：实行财政紧缩以缓解利率压力；在一定程度上积累储备；或对资本流入实行更严格的管制(注意这可能造成新的扭曲)或放松对资本流出的管制。

　　必须修复和改革金融部门

　　与财政调整一道，在金融部门修复和改革上取得更大进展是一些先进经济体维持复苏的重中之重。此外，金融市场无效率和监管失效在危机中起了重要作用，需予以纠正，以增强金融体系。

　　对于先进经济体，2010 年 4 月期《全球金融稳定报告》将其对 2007-2010年实际和预期的银行减记和贷款损失准备金的估计从 2.8万亿美元下调到2.3 万亿美元，其中三分之二已在 2009 年底前确认。纠正金融低效以及改革审慎政策和框架将提高货币政策的有效性，并降低流动性的充足供给导致新的投机性扭曲这样一种风险。与此同时，在预期资本流入增加的情况下，新兴经济体需继续加强其审慎政策和框架。

　　支持失业者和促进就业的政策必不可少

　　高失业带来严重的社会问题。在先进经济体，预计 2011年之前的失业率将一直接近 9%，随后仅缓慢下降。第三章指出，由于产出下降幅度、劳动力市场体制以及金融压力和房价崩溃等各种因素存在差异，各先进经济体针对失业采取了显著不同的回应。

　　此外，在许多国家，问题比总体失业率统计所显示的更为严重，因为很多人处于未充分就业状态或已退出劳动人口。在这种情况下，一个主要的担心是，暂时性失业可能转为长期失业并降低潜在产出增长率。为了限制对劳动力市场的破坏，在可能情况下，宏观经济政策需要适当地支持经济复苏。与此同时，需采取政策促进工资灵活性并为失业者提供充分支持。

　　重新平衡全球需求是增强和维持经济增长的关键

　　为了使全球经济维持高增长，危机前外部逆差过高的经济体需要以能限制潜在增长和需求所受破坏的方式整顿公共财政。同时，随着逆差过高的经济体因预期未来收入减少而降低需求(和进口)，经常账户顺差过高的经济体需要进一步增加国内需求以维持增长。随着逆差过高的经济体的货币贬值，顺差国的货币从逻辑上讲必须升值。

　　在重新平衡的同时，顺差和逆差经济体都需实行金融部门改革和结构政策。政策制定者需要利用政策协同作用，特别是财政政策与结构改革之间的协同作用。

　　全球需求的重新平衡不是一个新的问题。第四章回顾了具有大额经常账户顺差的经济体的历史经历。该章发现，取消经常账户顺差一般不会导致经济增长下降，因为各种宏观经济和结构性政策在抵消实际汇率升值带来的产出损失方面发挥重要作用。

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