合并重组裁员

　　对于作为公司商誉基础之一的时代公司，时代华纳的决定则要微妙许多。虽然在二季度和三季度的营收分别下跌6%和7%，但时代华纳无意把拥有《人物》杂志的时代公司一刀砍去。

　　Bewkes表示：“《人物》是在名人类期刊中发行量最大的杂志，更是时代公司中最赚钱的。对比收看《美国偶像》的人群，每周有更多美国人阅读《人物》，随着其介入对名人新闻市场的竞争，其份额更有增无减。”佐证的是该杂志在上半年比任何名人类期刊的发行量都要高，即使在广告寒冬袭来的三季度，《人物》的印刷与在线广告仍录得轻微升幅。Bewkes认为，这意味着随着媒体细分，广告商和读者都会转向最有号召力的细分品牌。从这个定义上看，《人物》可达成规模经济。

　　时代华纳因此选择了重组，而非放弃出版部门。

　　在公司宣布解雇杂志部门6%的员工后，Swinburne表示这将为时代华纳于四季度带来1.15亿美元的一次性开支，但同时亦将产生1.5亿的成本节省。由于摩根士丹利认为广告业未来数个季度的表现，将在三季度8%跌幅的基础上进一步下探，Swinburne预期时代华纳的举措有利于帮助出版部门渡过四季度和明年的难关。重组还将令广告占时代华纳19%的收入贡献继续下降，令公司成为同业中最能抗御广告寒冬的一家。

　　“相比之下，美国各电台与电视网CBS、MTV的母公司维亚康姆各有100%、60%和30%的收入来自广告。”Swinburne说。

　　这与不久前时代华纳对其电影制作和发行部门的重组，异曲同工。今年3月，时代华纳宣布，将旗下独立经营了40年的新线电影，与旗下另一家电影制作公司华纳兄弟进行合并。业界指出，在《魔戒》三部曲大获成功后，新线一直没能交出票房理想的电影，巨额投资《黄金罗盘》失利进一步令时代华纳失去耐性。在这两家电影公司合并后，时代华纳迅速裁去了450名新线员工，精简架构并令华纳兄弟实现规模经济。

　　美国电影界节的整合早有先例，索尼影业在2004年9月13日以48.5亿美元的价格收购米高梅公司，将后者的《007》系列版权收归旗下。翌年派拉蒙则收购梦工厂，2006年则由迪士尼收购皮克斯。这表明独立电影制作公司在规模经济的标尺下，生存空间正在变小。

　　而目前看时代华纳抄袭前人创意的效果尚不俗。二季度在一系列成功电影推动下，电影业务贡献的营收攀升了14%。尽管三季度又回落了9%，但时代华纳解释称，这是由于今年的《蝙蝠侠：暗夜骑士》、《欲望都市》电影版，不比去年同期《哈利波特与凤凰社》、《尖峰时刻3》等的热卖程度。Swinburne的意见是，其实三季度电影业务的业绩已经好于预期。“我们相信单是与Legendary Pictures合拍的《蝙蝠侠：暗夜骑士》，就能赢取11亿美元的全球票房，还要随后加上3.5亿-4亿美元的碟片销售收入。”

　　展望2009年，Swinburne亦认为电影业务将更为吸引。“首先，新线的成本将在2008年的基础上再下降5000万到1亿美元。其次，与合拍的《蝙蝠侠：暗夜骑士》相比，明年二季度华纳兄弟独资拍摄的《哈利波特》第六部，收益不必分摊。”

　　复制电视模式

　　无论是已经进行的电影业务重组，还是进行中的出版业务优化，甚至是未来对AOL的进一步处置，时代华纳希望获得的，是宛如旗下电视制作业务般的规模经济。Bewkes就称，公司旗下的CNN是解释规模经济原理的最佳例子之一。

　　他透露，三季度CNN的关键收视覆盖，已经比紧随其后的竞争者领先了20%，而调研机构Unique Visitor亦指CNN.com是领先的新闻类网站。CNN对民主党全国大会的报道，更夺得了当时全国所有电视网的收视宝座，这是有线频道首次取得如此喜人的收视率。“我们投入巨资，令CNN比任何新闻网络、广播商和有线频道都有更庞大的新闻搜集能力，而这种努力显然获得了回报。”Bewkes说。

　　比照CNN这一新闻频道，时代华纳旗下包括TNT、TBS以及在电视剧迷中大名鼎鼎的HBO等娱乐频道，亦毫不逊色。Bewkes进一步指出，正由于这些频道具备规模经济，时代华纳才能从容投入可观的成本，制作更优良的内容节目。“举例说，TNT的新剧《法庭内外》创下了有线频道新剧的广告纪录，而《罪案终结》更是有线频道历史上拥有最多广告支持的剧集。”

　　HBO是另一个例证。在ABC、NBC、CBS、FOX等老牌频道的环绕下，HBO具创见地将其庞大收视许可费中的一部分，用于节目制作的再投资。“因此，HBO独揽了今年艾美奖(注：美国电视剧的最高奖项)全部奖项的1/4，毫不令人意外。”Bewkes说。于是口碑带动收视率，再带动收视许可费的上升。目前HBO已经成为美国付费频道的老大，其规模是第二位对手的3倍。

　　规模经济在时代华纳内容业务上取得的成功，又反过来成为股东要求公司尽快剥离时代华纳有线的理由，尽管后者的盈利亦在上升阶段，但全美最大的电视网络是对手Comcast。由于spinoff将为时代华纳带来当下最紧缺的现金派息，而且是巨额派息，更在11月5日的会议上引起瑞信分析师Spencer Wang关注。他好奇公司管理层在手握充沛现金之时，如何平衡股份回购、并购与提高派息。

　　Martin Jr.的回应非常谨慎。他表示，公司首先将监察经济危机的冲击和资金成本的变化，这将决定公司对负债率的态度。其次，时代华纳将检讨旗下业务是否得到了足够投资，然后再谈并购可能。“没有什么是我们现在急切想得到的，我们并不认为存在业务空白需要填补。”

　　Swinburne就认为，管理层将于2009年启动今年没有进行的股份回购。时代华纳今年以来的跌幅达44.4%，摩根士丹利认为公司明年将动用特别派息中的35亿美元，回购大约10%的股份，以维护股价。毕竟，这是另一种形式的规模经济。