次债危机不可能成全球金融危机

　　“次债危机”不可能成全球金融危机 中国最坏局面是通胀滞胀同时发生

　　理财周报特约 曹远征 中银国际首席经济学家

　　上周，全球股市遭遇了美国次债危机爆发以来的又一次暴跌，著名投资家乔治•索罗斯表示，“我们正面临二战以来最严重的金融危机”。我个人认为，现在就下“次级债危机会演变成全球金融危机”的论断，还为时尚早。

　　不可能演变成为全球性金融危机

　　次级债的周期一般为120个月左右，在30-50个月期间是违约高发期，之后会逐渐缓解。美国出问题的次级债大部分是2005年发行的产品，因此次债危机今年还将持续，但不可能演变成全球性金融危机。

　　只要平稳度过2008年和2009年，情况就会好转。支撑这种判断的原因有三：

　　第一，世界各国应对这种危机已经有了经验。经历过亚洲金融风暴，金融风险意识已深入人心。各国都在努力增强本国金融机构的风险抵御能力，现在包括亚洲各国央行在内，都以各种形式补充资金，不利因素正在积极消除当中。

　　第二，面对美国的次债危机，全球在不断加强跨国协作。次债危机让人们看到经济全球化的新图景：一个始于美国次级抵押贷款市场的产品问题，却很快扩散开来。这说明，随着全球经济一体化进程的不断深入，各国金融市场互相渗透，局部市场问题可能会引起其它市场的连锁反应，产品危机会引发金融危机。

　　正是在这一新图景下，各国央行和监管当局充分认识到国际金融合作的重要性，联手向市场注入流动性，并快速启用诸如降息等货币政策工具干预市场，缓解了金融结构的流动性风险，避免了次级债危机的扩散，从而进一步避免了金融危机的爆发。

　　第三，美国次债危机爆发以来，目前受影响较大的仍局限于花旗、美林等金融机构，没有爆发全面金融危机的迹象。

　　或促成深刻的全球结构性变动

　　除金融方面，次债危机引发的另一个核心问题是，美国经济的走向。

　　上个世纪80年代，住宅、汽车、钢铁曾是美国的三大支柱产业；随后的新经济下，高科技泡沫破灭，美国一直未能找到新的支柱。尽管我们看到它的经济增长很强劲，但这种繁荣主要是靠消费拉动的。美国高负债、低储蓄，寅吃卯粮的模式支持了经济高速增长。问题是，这种模式能支持多久？

　　次债危机的扩大化，会加深人们对于美国经济陷入衰退的预期。我可以确定，美国经济的确放缓了，但有没有进入衰退还需要一段时间的观察。在经济学上，判定一个区域的经济是否陷入了衰退最重要的指标是：经济发展连续六个月以上持续负增长。而美国的情况是，经济增长不断减速，但还没进入负增长。

　　从更深层次上讲，次债危机对美国乃至欧洲金融和经济发展的冲击，可能促成全球结构性变动：南北力量对比可能因此倒转。

　　二战后《雅尔塔协议》确立的美国的全球政治霸主地位，以及布雷顿森林体系建立起来的美元的全球经济霸主地位，正受到冲击。过去，一直是南方(发展中国家)经济、金融问题较多，而北方(欧美国家)问题很少；这一次，情况颠倒过来了。鉴于次债危机还会持续，而欧美国家肯定受影响更大，发展中国家不断上升的力量可能因此占到上风。

　　从这个意义上说，索罗斯关于“二战以来最严重的金融危机”的说法，也有一定道理。