全球经济衰退 中国政策三个不会(2)

　　此次由于主要工业国家经济增长放缓而导致的外部需求减弱，将使得中国2008年的出口增速，从过去几年年近30%出现一个大的回落，出口回落又会反向抑制投资增长。而投资和出口一直以来都是中国经济增长的主要驱动力。今天上午国家统计局所披露的数据也昭示着中国经济很大可能朝这个方向发展，数据显示第四季度的增长有所放缓，但消费增长却仍然在快速增长。

　　中国政策“三个不会”

　　＜21世纪＞：为了控制经济由偏快走向过热，去年下半年开始中国采取一系列限制投资的措施，例如以行政手段配合货币政策等。倘若由于全球性经济衰退而影响到中国出口，你们怎么看正在实施的这些限制投资的政策呢？

　　王庆：基于中国经济将进入“输入型软着陆”的判断前提下，我们对中国2008年的政策判断可以用“三个不会”来形容：不会实行“运动式”的行政性紧缩，不会大幅加息，不会对人民币汇率进行一次性大幅调整。

　　去年12月，我们曾经预测中国在2008年会升息两次，且都将在上半年实现。但在1月22号美联储宣布大幅降息75个基点以后，现在我们认为中国货币当局不会在今年升息。但是存款保证金率在今年仍然会分8次上调400个基点。因为提高存款保证金率只是减少新增的流动性，而并不意味着货币政策从紧。

　　中国现在实行的一系列宏观调控政策，或许是对所面临的外部环境变化的严峻性，认识还不够清晰。而美联储的此次降息，一方面可能减少美国经济下行风险，在此前提下会减轻中国经济的外部压力；另一方面也传递了一个信息，美国国内经济的状况要比我们预计的还差。

　　因此当出口下降的压力达到一定程度时，当局也许会减小中国国内的一系列宏观调控政策力度。我们估计这个时间点有可能是年中。

　　激进的从紧政策会抑制国内需求，加剧了全球经济同步减速的影响，可能会导致中国经济“硬着陆”，但这种可能性非常小。我们认为保持高增长和创造就业机会仍然是政府工作的重中之重，当局不会容忍经济增长猛然减速。

　　＜21世纪＞：您说到中国经济在2008年很可能温和降温，那么怎么看中国资本市场近期的剧烈震荡呢？很多人认为中国资本市场由牛转熊的拐点已经出现了，是这样么？

　　王庆：中国资本市场近期的震荡，我们认为是对未来两种不确定因素的反应。

　　第一个是对美国经济衰退而带来的全球经济增长放缓的不确定，第二个则是对国内宏观调控是否会一以贯之执行的不确定。前者影响对外出口，后者影响国内消费。这从最近几天行业板块涨跌趋势的反应也可以看出来，不仅与出口相关的企业跌幅明显，与内需相关紧密的某些行业比如房地产也是同样走势。

　　我们认为在一段时间以内中国资本市场仍然会以这种调整为主，但很难说就是拐点出现了。与其他市场不同，主导中国股市走向的是两个因素，流动性和信心。

　　倘若中国经济增速从2007年的11.4%放缓到2008年的10%，很难说这会影响投资者信心。中国经济这种自身再平衡在短期内对股市会产生一定的负面影响，因为公司净收益可能降低，尤其是出口型产业。但是这种调整对中国经济的中期发展而言，是有极大好处的。

　　而流动性的问题在短期内更是没办法解决。倘若美国经济衰退成为定势，那么大量美元资本就会流向包括中国在内的新兴市场。倘若要中国国内的货币政策相对从紧，恐怕需要货币供应量降到16%以下。去年的状况看，只有12月做到了。