宏观调控力度之争

　　宏观调控力度之争

　　在美国经济面临转折点的关键时刻，政府的调控措施是否及时、得力将起重要作用。2007年8月以后，联储、白宫、国会都由冷眼旁观转为采取积极行动，各种救援措施纷纷出台，但迄今仍未能遏止形势的恶化，对前景的判断也存在争议。

　　自去年9月份以来，联储已经把联邦基金目标利率降低了1个百分点，使之由5.25%下降到4.25%，贴现率降低了150个基点。为了给紧缩的金融市场注入更多的流动性，联储决策层最近实行了一种新的拍卖方法，叫做“定期拍卖设施”(TermAuctionFacility)，它允许合格的金融机构用比联邦基金利率高但低于贴现窗口的价格，通过竞价获得自己需要的资金，贷款期1个月，可以用住房抵押贷款证券做抵押品。据说这个办法颇受欢迎，原因是金融机构不太愿意在贴现窗口贷款，害怕因此泄漏自己陷于金融困境的信息，用拍卖办法则可以较好地保持商业秘密。这样做也反映了联储对降低联邦基金利率的谨慎态度，他们担心联邦基金利率降低太多会不利于约束通货膨胀预期和控制通货膨胀的复燃。事实上在期货市场上联邦基金利率已经下降到了3.5%。在这个问题上联储公开市场委员会内部在认识上是有分歧的。例如，波士顿联邦储备银行总裁埃利克?罗森格伦在2007年12月11日的公开市场委员会上对削减联邦基金利率25个基点就投了反对票。他强调12月份的失业率比上月猛增0.3%使之达到了5%，这是一个危险信号。他认为美国要想避免经济进一步逆转，必须以比25个基点更大的力度来刺激经济。从后来公布的会议记录看，还有其他与会者也持有相同观点。一直以来人们认为联储主席伯南克对降低联邦基金利率持有鸽派观点，担心削减过多会刺激通货膨胀，但从伯南克1月10日的最新讲话看，他似乎正在向鹰派的观点靠扰。他说，经济的风险已经“变得更加明显”，联储准备采取“更有力的追加行动”来保卫美国经济并支持经济的增长。这个讲话发表后，华尔街不少人认为在1月29～30日的公开市场委员会上联储可能做出再削减联邦基金利率50个基点的决定。这对美国经济也许是一个好消息。

　　美国和全球经济的前景

　　尽管美国经济陷于衰退的可能性在增大，但这也并不是板上钉钉，最终还要看政府和市场两只手共同作用的结果。穆迪经济网站认为美国经济有可能踉跄地走过2008年，GDP增长1.5%，失业率达到5.75%，每月就业增长从2007 年初的12万人减少到7.5万人。在此期间，与住房相关的产业将每月减少近5万个就业机会，而其他还在扩张的公司将每月增加12.5万人。该网站还认为石油价格今年将稳定地下降，其依据是全球经济放慢和节约能源将使需求疲软，另一方面受高油价的刺激生产能力将扩大。

　　油价的下降加上疲软的经济和宽松的就业市场，通货膨胀将难以兴风作浪。消费物价的通货膨胀率目前将达到4%的高峰，到2008年末可能下降到2%。核心通货膨胀预期将保持在2%～2.5%之间。同时银根将进一步放松，到3月联邦基金利率会降到4%以下。2008年金融系统住房抵押贷款的损失将得到厘清，信用紧缩的状况将获得解决。这是最乐观的估计。但是他们也警告说，未来几个月是美国经济最脆弱的时刻，如果金融市场不能很快稳定下来，如果油价突破每桶100 美元，如果决策者优柔寡断，则不排除会出现衰退的结果。

　　美国经济对世界经济的影响如何？世界银行最新发表的《2008年全球经济展望》认为，美国经济衰退的阴影、疲软的美元和金融市场的持续动荡会影响全球经济的软着陆。这种风险会减少发展中国家的出口收入和资本的流入，同时阻碍他们在海外的投资。但是发展中国家在过去几年建立起来的货币储备以及其他缓冲器将足以应对可能出现的各种冲击。预期发展中国家在2008年的经济增长率将放慢到7.1%，而高收入国家的经济增长率将降低到2.2%。全球经济2007年的经济增长率将由上年的3.9%降低到3.6%，主要是受高收入国家经济增长放慢的影响，预期2008年全球经济增长将降低到3.3%。

　　不过，《2008年全球经济展望》的作者尤里?达杜什警告说：“总起来看，我们预期发展中国家的增长率在未来两年中将仅放慢一点点，但一个急剧得多的美国经济放缓将是削弱发展中国家中期前景的真正危险。”

　　该报告对亚洲和太平洋地区经济增长率的预测是10%，中国的增长会超过11%。2008年全地区的增长率将放慢到9.7%，2009年将进一步降到9.6%。同时报告还认为，世界金融中心的乱象对亚太地区的大多数国家影响有限。