美联储紧急大幅降息 市场恐慌未消

　　美联储以非常措施作出减息75个基点的决策，只是暂时阻止了金融市场的大跌，但恐慌心理尚未消除，实体经济衰退的阴云也依然密布

　　【《财经》网专稿/特约记者 胜寒 发自华盛顿 记者 张环宇 发自北京】美国东部时间1月22日上午8：30左右，各大媒体的头条新闻出现同一内容：在FOMC(美联储公开市场委员会)紧急会议上，美联储决定降低联邦基金利率75个基点至3.5%，同时把贴现率降低75基点至4%。这是自2001年以来美联储首次紧急降息，也是1984年以来联邦基金利率的单次最大降幅。而此时，离美股开市尚有一小时。

　　新年以来，美国的金融市场始终笼罩在一种极度不祥的气氛中。美国东部时间1月22日上午8点，在经历了一个长周末的休息(周一是美国联邦节日—“马丁·路德·金日”)后，依然睡眼惺忪的投资者们陆续回到工作岗位。然而，他们愕然发现：股指期货明确无误地显示道指开盘将急跌500点以上，跌幅达4.6%。换言之，这可能将是美国股市极为凶险而漫长的一天，人们不仅想起了1929年10月29日，另一个“黑色星期二”— 美国证券史上最黑暗的日子，也是经济大萧条的开始。在这个寒冷的清晨，仅是这个可怕的念头都会使投资者不寒而栗。

　　自1月以来，在次贷危机的不断冲击之下，美国经济走向衰退的趋势越发明显，各主要经济数据的恶化均超出预期。到上周五(1月18日)为止，三大股指均已下跌了10%左右，道指更是创下自2006年11月以来的最低点。上周五，布什政府抛出1450亿美元减税计划后，这种恐慌情绪并没有随之而平息，相反开始向全球股市迅速蔓延。周一(1月21日)，欧洲三大股指跌幅均超过5%；周二，亚太股市续跌，日经指数下挫5.7%，恒生指数跌8.6%， 澳洲股指跌7.1%，连一向号称与全球股市绝缘的沪深股市也下跌7%以上。受全球股市下跌所引发的避险需求，汇市同样大幅波动，日元、瑞郎等低息货币上扬，而欧元、英镑则出现了不同程度的下调，这一变动间接推动美元指数回稳。

　　雪上加霜的是，1月22日上午，美国第二大银行——美国银行(Bank of America Corp)公布数据显示，由于贷款损失准备金增加，以及19.9亿美元净销账(net charge-offs)的影响，四季度净盈利从上年同期的52.6亿美元降至2.68亿美元，下降幅度高达95%。

　　另外，同时公布的芝加哥联储调查报告显示，芝加哥联储12月的全国指数继续下降，从11月的修正值-0.29点落至12月-0.91点，其中四个主要分项均告下跌，消费、营建以及生产分项数据堪忧，而就业分项更是出人意料之差，失业率从前值4.7%一跃升至5.0%，就业分项产生的下行贡献从11月0.10点上升至12月的0.43点。

　　美国投资者会跌入怎样的深渊？美国经济的衰退是否真的已经来临了呢？

　　次贷危机爆发以来，每当金融市场面临紧急关头，投资者就会把目光转向美联储，盼望伯南克会按下降息的按纽，对市场施以援手。本周二距下次美联储公开市场委员会(FOMC)的例会还有一周时间，而华尔街所期待的紧急降息，在一片愁云惨雾中不期而至。

　　两难境地

　　在两次FOMC例会间紧急降息，对于美联储来讲是非常不同寻常的举动。1995年2月，联储公布了利率政策的决策程序：一般利率决定只在FOMC会议上宣布，而紧急降息只是极端情况下采取的非常手段。自此以后，一共只发生过四次会议间降息，其中最后一次发生在“9·11”恐怖袭击一周以后，联储为应对危机紧急降息50个基点。这也说明，不到万不得已，美联储决不会轻易动用这一“杀手锏”，这在联储内部有高度共识。

　　值得注意的是，在1月9日的一次演讲中，伯南克曾暗示，联储将采取“实质性”的后续政策，为“经济的下行风险提供适当的保险”,不仅表示要提供更加宽松的货币环境，更希望货币政策能与财政政策更为紧密地配合，以期在短期内刺激经济复苏。

　　市场对此的解读是：联储在1月29日至30日的例会上将会大幅降息，达到50甚至75个基点。应该说，进一步的降息已经没有悬念，美联储有何动机提前采取行动，向市场传导如此强烈的信号呢？

　　美联储在宣布降息时发布的政策声明解释说：“鉴于经济前景弱化且经济增长的下行风险增强，公开市场委员会做出此决定。尽管短期融资市场的压力有所缓和，但金融市场的全面状况继续恶化，对于一些企业以及家庭来说，贷款变得更为困难。而且，新的信息反映出房地产市场加速萎缩，而就业市场出现疲软迹象。”

　　这个声明比2007年12月11日的降息声明有了本质的不同。当时联储的基本论调是：美国经济增长正在放缓，住房市场调整仍在加剧，个人消费及企业支出疲软，金融市场紧张状况增加，同时未来通胀压力可能加大。

　　值得注意的是，最新的降息声明用了几个强烈的措辞，比如“金融市场状况的恶化”、“房地产的加速萎缩”、“就业市场的疲软”。虽然联储没有点明美国经济衰退的趋势，但“增强的下行风险”是明确无误地告诉市场：经济衰退已经不再停留于概率的估算，而成为一种实实在在的可能。

　　从本质上讲，此次美联储的降息仍是一次危机管理的举措，意在通过注入流动性帮助投资者恢复信心、走出环球股市暴跌的恐慌。但这并不是一次事先计划好的行动：即使在1月初，紧急降息还是一件非常遥远的小概率事件。最近一周来的经济数据和市场动态，再次证明了“形势比人强”的道理。

　　令人注目的是，本次紧急降息的起因源于芝加哥和明尼阿布利斯两家联储分行的建议，这表明美国中西部地区经济形势正在迅速恶化；联系到最近的分析显示，在美国经济总量中举足轻重的加利福尼亚和佛罗里达两州正在衰退边缘或已经进入衰退，美国实体经济恶化的速度超出预期。

　　自然，大幅度降息将会直接打击美元币值，推高石油及其它大宗商品价格，并加剧通货膨胀的压力。这对以伯南克为首的学院派联储官员而言，无疑是一个极为痛苦的决定。在FOMC投票中，著名的鹰派人士、联储圣路易斯分行行长威廉·普尔投了反对票，他希望能将降息推迟到下次议息会议上决定。在危机之下表明不同意见，这无疑需要巨大的勇气，也表明在联储内部意见并不统一。

　　然而，任何央行都不愿看到：实体经济和金融市场以一种极其惨烈的方式进入衰退。即使这种衰退的前景已经难以避免，货币当局依然选择一种相对平滑的方式引导经济着陆。尽管大幅降息的经济成本非常高昂，但相对于经济硬着陆的政治成本和社会代价，美联储仍然别无选择。