次贷危机九月见分晓

　　记者 崔晓伟

　　美国信贷市场所面临的浩劫已经过去了？至少目前看来情况如此。自从美联储宣布下调贴现利率50个基点至5.75%后，伯南克立刻获得如潮好评，因为市场大多认为美联储此举将从根本上缓和金融市场的紧张形势。事实也证明了这一好消息足以刺激股市延续8月16日以来的反弹行情，甚至一度取得了数月来的最大单周涨幅。但有分析认为，真正的考验还在9月份，因为，接下来投资者将迎来备受期待的9月18日———美联储官员们召开会议的日子。

　　伯南克"巧妙救市"

　　英国《金融时报》Lex专栏文章指出，到目前为止，美联储的手法十分巧妙。它在没有降低主要利率的情况下，使混乱的信贷市场恢复了某种稳定。它降低了银行从美联储“贴现窗口”借贷的成本，向金融系统注入流动性。

　　但人们同时也注意到，美联储此次降低贴现利率，很大程度上是为缓和美国金融机构的短期资金周转的，从救市的角度来看，是一种短期而不是长期的行为。何况虽然欧盟央行注资救市的规模几乎达到了3000亿美元，远比美联储注资的规模要大得多，至今也未下调贴现利率，其再贴现利率仍然要比基准利率高100个点。

　　实际上，次级抵押贷款危机爆发以后，美联储的每一项举动都是有针对性的，这些举措都有着很直接的目的，其政策的目标范围往往局限在有重要作用的少数大型金融机构身上，而不是针对整体金融环境。美联储是绝不可能姑息纵容数以万计的中小金融机构，因为其有恐沾惹上过度干预市场的“罪名”。

　　显然，问题不仅仅是美联储拒绝为承担过度风险的金融投机者化解困难那么简单。一些人需要为通过高额负债购买价格过高的房屋而承担风险。以某些标准衡量，美国全国房价正在下滑。这可能造成严重的后果———更为严格的抵押贷款标准将加剧这一后果———并对更广泛的实体经济产生压力。鉴于住宅市场对信贷市场和实体经济的重要意义，美联储主席伯南克本周关于“住房、住房融资和货币政策”的讲话对市场影响甚广。

　　美联储8月17日承认，如果信贷成本及可获得性的重大变化持续下去，就将对实体经济产生影响。当时它表示“经济增长的下行风险有所增加”，而并未提及通胀风险———较此前关注通胀的立场有了明显变化。

　　一些市场人士认为，美联储可能被迫在其定于9月18日召开的会议前采取行动。甚至有猜测认为，有关美国联邦储备委员会即将下调利率———已经秘密这么做了。但美联储始终没有给出证明这种猜测的信号。

　　降息势在必行？

　　由于投资者近来深信，若美联储不降息，经济增长的好日子或许将就此结束，最近一段时间市场对美联储的降息预期日渐升温。然而，上周股市的快速反弹以及公布的一系列令人鼓舞的经济数据却为早已充满悬念的秋季形势再添疑云。美国上周五公布的7月耐用品订单跃升5.9%，实现了十个月来的最大增幅。

　　一位基金经理称，投资者似乎已将美联储降息视为确定无疑的事情了。但他认为此次降息并非必需，美联储不一定就会下调利率。该观点代表了那些近期做多股市人的看法。他们认为，尽管借贷标准被收紧，信贷担忧也浮出水面，但全球经济仍在增长；美国经济虽然步履蹒跚，但仍受到健康的就业市场、企业支出状况的改善以及服务行业增长的支撑。

　　上周，股市的反弹已经表明市场在风险过后涌现了更多买盘。股市的回调速度如此之快超出一部分人士的预期。但是鉴于经济前景仍旧扑朔迷离，美联储可能需要对就业报告和其他数据研究后，再决定下一步的行动。

　　问题在于，投资者可能已提前认为美联储即将迅速出台放宽货币政策的措施，这就加大了伯南克的权衡难度。不过就目前而言，美联储只有几天时间来观察市场信心是否回升。如果状况恶化，就需要采取降息这样更加积极的行动，否则，不排除引发又一轮动荡的可能。